Финансовый аспект концептуального подхода представлен алгоритмом финансовой реструктуризации (см. рис. 11.5).
Рисунок 11.5 Алгоритм финансовой реструктуризации
Согласно этому алгоритму на несостоятельном предприятии в процессе финансовой реструктуризации проводится финансовый аудит и диагностика, после чего требуется ответить на следующие вопросы:
1) стоит ли предприятие санировать;
2) сколько потребуется финансовых ресурсов на начальном этапе;
3) доступно ли внешнее финансирование;
4) существуют ли возможности выделения, разделения, замещения активов, слияния или продажи?
Важный этап – выбор финансовой стратегии и моделирование финансовых процессов реализации этой стратегии.
Контроль и оценка полученных финансовых результатов деятельности завершают этапы финансовой реструктуризации и в то же время закладывают основу реализации долгосрочной стратегии, направленной на рост рыночной стоимости бизнеса.
Финансовая реструктуризация, направленная на изменение структуры капитала и (или) собственности, является обязательным инструментом, применяемым для оздоровления предприятия:
1) Процесс изменений в производстве несостоятельного предприятия на начальном этапе не должен требовать серьёзных денежных инвестиций. Этот этап можно провести в сравнительно короткий промежуток времени, используя внутренние ресурсы предприятия на сокращение издержек и рост конкурентоспособности продукции.
2) Оптимизация структуры капитала, способная минимизировать расходы, связанные с обслуживанием привлечённого капитала, нужна несостоятельным предприятиям «как воздух» из-за их перегруженности долгами. Кредиторы не пойдут на реструктуризацию без реальной антикризисной стратегии предприятия. Поэтому возникает проблема согласования вариантов финансовой реструктуризации с общим Планом финансового оздоровления предприятия.
3) Изменения в собственности могут включать слияние предприятий с дополняющими друг друга продуктами и рынками, отделение деятельности, не связанной с основным производством, концентрацию усилий акционеров различными способами. Этот вид реструктуризации направлен на восстановление эффективного собственника в ходе реорганизации имущественных отношений. Главная задача – создать условия для появления у новых владельцев сильного интереса к реализации своих прав собственности, или, иными словами, повысить инвестиционную привлекательность предприятия как действующего в длительной перспективе. Такая реструктуризация обычно открывает качественно новый этап жизни бизнеса.
Финансовая реструктуризация как совокупность постоянно действующих процедур по управлению финансами охватывает разные стадии жизненного цикла предприятия: кризис (период выживания), стабилизация, экономический рост.
В период выживания финансовая реструктуризация является первым важным шагом к формированию стоимости предприятия (для российских предприятий этот период превратился из краткосрочного в долгосрочный). Методы и приёмы финансовой реструктуризации будут зависеть от глубины и структуры кризиса. Финансовое оздоровление начинается с урегулирования денежных притоков и оттоков, сокращения убытков при росте чистых активов.
Первостепенная задача в процессе финансового оздоровления – достижение платёжеспособности и безубыточности за счёт обеспечения равенства притоков и оттоков чистых денежных средств. К оперативным мерам восстановления платёжеспособности следует отнести:
совершенствование платёжного баланса (день, неделя, месяц квартал) и налоговое планирование;
регулирование уровня незавершенного производства;
трансформация низколиквидных активов в высоколиквидные;
сокращение длительности производственного цикла, конвертация краткосрочной задолженности в долгосрочную;
сокращение производства с выделением эффективных бизнес-единиц;
продажа части активов.
Для реализации намеченных мероприятий используются преимущественно незатратные источники финансирования. Руководству необходимо помнить о том, что все мероприятия должны быть направлены на снижение издержек на привлечённый капитал, добавление рыночной стоимости во избежание ликвидации бизнеса.
Период достигнутой стабилизации финансового положения характеризуется относительным урегулированием цен, оптимизацией (ассортиментной политики и структуры капитала, созданием бизнес-единиц с высокой (относительно среднеотраслевой) рентабельностью активов. Процесс максимизации добавленной стоимости начинается с инвестирования денежных средств в основные фонды и прирост оборотных средств. Для этого этапа характерны приобретение или модернизация оборудования, совершенствование технологии в целях повышения конкурентоспособности своей продукции. Если на этапе выживания предприятие стремится увеличить рыночную стоимость, освобождаясь от неликвидных активов, лишнего персонала и т.п., то на стадии стабилизации рыночная стоимость предприятия добавляется за счт умеренных и эффективных инвестиций в основные фонды.
Эффективные инвестиции в капитальные активы могут иметь место и на стадии финансового оздоровления , ускоряя процесс выхода из кризиса. Приобретение предприятием инвестиционной привлекательности, по сути, завершает выполнение стратегических задач, обозначенных в приложении к приказу Минэкономики России «Методические рекомендации по реформе предприятий (организаций)» от 1октября 1997 г. № 118. В то же время нельзя не отметить, что стратегическая задача максимизации прибыли непригодна несостоятельному предприятию и вредна нормально функционирующему бизнесу. Стремление максимизировать прибыль приводит к полному игнорированию рисков, сопровождающих получение этой прибыли. Бизнес, ориентированный на длительное присутствие на рынке, должен стремиться к оптимальной прибыли, построенной на компромиссе между риском и доходностью (решение дилеммы «ликвидность или рентабельность»). При таком подходе осуществляется минимизация максимальных потерь (издержек), риска и максимизация эффекта, т.е. осуществляется минимаксная стратегия реструктуризации предприятия.
Стадия динамичного развития характеризуется повышенным вниманием к росту объёма продаж, активности включения всех подразделений в получение прибыли, снижению цен при наличии возможности увеличить долю рынка, обновлению ассортимента в пользу высокомаргинальных и востребованных рынком продуктов.
Возврат ранее несостоятельного предприятия к экономическому росту сопровождается такими внутренними и внешними мероприятиями, которые обеспечивают рост продаж и создание эффективной организационной структуры и культуры управления. Руководство начинает концентрировать внимание непосредственно на максимизации добавленной стоимости предприятия за счёт крупных и эффективных инвестиций. Для этого предпринимаются внутренние и внешние улучшения, направленные на использование любых позитивных возможностей.
Классификация вариантов финансовой реструктуризации в зависимости от той или иной категории предприятий представлена в табл. 11.1.
100 р бонус за первый заказ
Выберите тип работы Дипломная работа Курсовая работа Реферат Магистерская диссертация Отчёт по практике Статья Доклад Рецензия Контрольная работа Монография Решение задач Бизнес-план Ответы на вопросы Творческая работа Эссе Чертёж Сочинения Перевод Презентации Набор текста Другое Повышение уникальности текста Кандидатская диссертация Лабораторная работа Помощь on-line
Узнать цену
Оздоровление предприятий может быть достигнуто посредством их реструктуризации. В настоящее время выделяется два типа реструктуризации: финансовая и операционная.
Финансовая связана с оптимизацией структуры капитала и призвана решить следующие задачи: в краткосрочном периоде обеспечить восстановление бесперебойного движения финансовых потоков и выход предприятия из кризиса; восстановить конкурентоспособность на перспективу; предупредить угрозу возможного банкротства; обеспечить рост рыночной стоимости предприятия.
В соответствии с этими целями выделяются две формы финансовой реструктуризации: оперативная и стратегическая.
Оперативная направлена на обеспечение ликвидности и улучшение финансовых результатов за счет проведения комплекса мероприятий: снижение дебиторской задолженности; реализации лишних запасов; отказ от участия в других предприятиях, после анализа их эффективности; уменьшение основных фондов; оценка и прекращение всех малоэффективных инвестиций.
Стратегическая реструктуризация предусматривает рост стоимости компании в долгосрочном периоде за счет проведения следующих мероприятий:
Экономия затрат по операционной деятельности, которая возникает в результате роста производства, изменений в менеджменте, маркетинге;
Экономия финансовых ресурсов, в том числе за счет более низких трансакционных затрат на проведение финансово-хозяйственных операций;
Более эффективное управление, имеется в виду, что инвестиционные ресурсы после реорганизации будут использоваться с большей отдачей;
Укрепление позиций на рынке за счет сниженной конкуренции, здесь появляются проблемы с антимонопольным законодательством.
Операционная реструктуризация направлена на перестройку технологических систем и менеджмента, повышение эффективности использования всех видов ресурсов, и включает реактивные и стратегические меры.
Реактивные меры - это ответная реакция на меняющуюся макроэкономическую среду, связаны с сокращением издержек при максимальном использовании имеющегося производственного, управленческого потенциала, минимальных инвестициях. Стратегические меры связаны с разработкой стратегий бизнеса, требующих внедрения новых производственных, управленческих, маркетинговых технологий, развития рыночной ориентации. Она требует существенных инвестиций и времени. Ее скорость зависит от развития рыночных отношений, макроэкономической стабильности.
Наиболее простым и выгодным вариантом операционной реструктуризации является передача прав собственности на неиспользуемые основные фонды. Крупным предприятиям выгодно избавиться от неиспользуемых основных фондов, которые нужны малым. Последние, имея более легкий доступ к кредитным средствам, могут помочь гигантам в погашении задолженности и поиске оборотных средств. Решение этого вопроса может осуществляться по нескольким направлениям.
а) продажа основных фондов. Преимущества данной процедуры - быстрое получение денежных средств. Недостаток - потеря части основных фондов, а, следовательно, отсутствие возможности быстро (без новых капиталовложений) увеличить объем производства. Очевидно, что для предприятий, находящихся на грани банкротства, это неактуально.
Продажа основных фондов осуществляется либо непосредственно, либо при содействии финансового посредника (банка, финансовых структур, торгово-посреднических, производственных), появление которого обусловлено отсутствием у малого предприятия необходимой суммы для единовременного платежа.
б) передача малому предприятию основных фондов по договору аренды. При этом все имущество предприятия остается в его собственности. Объектами аренды могут выступать производственные и непроизводственные основные фонды. При этом из их состава исключается часть непроизводственных фондов, коммерческое использование которых запрещается и активы, приносящие собственнику доход, превышающий величину арендной платы.
Имущество, передаваемое в аренду, может быть оценено по остаточной стоимости либо на основе договорных цен на идентичное имущество.
Если арендатор связан с арендодателем поставками продукции, арендодатель на момент заключения договора может иметь задолженность перед арендатором. В этом случае, стоимость арендуемого имущества может быть уменьшена на величину задолженности. Тот же самый механизм зачета может быть применен, если имущество выкупается арендатором. Так же, если арендодатель, приобретающий у арендатора продукцию, не в состоянии своевременно рассчитываться за нее, сумма долга может списываться при периодическом перезаключении договора аренды.
Арендодателю передача части имущества в аренду позволяет: возместить расходы на имущество; улучшить структуру баланса и повысить рентабельность активов; сделать более выгодными условия поставок ресурсов, если арендатором выступают подразделения вспомогательного производства; получать доходы, не принимая на себя риски хозяйственной деятельности.
Арендатор возможность осуществлять хозяйственную деятельность без крупных первоначальных инвестиций; выкупить арендуемое имущество по истечении срока аренды; списывать арендные платежи на себестоимость, уменьшая налогооблагаемую прибыль; избежать уплаты налога на имущество.
Данный вариант реорганизации является рациональным для предприятий, из состава которых можно легко выделить подразделения, способные к самостоятельной работе. Этот вариант может быть использован и в качестве подготовительного этапа к преобразованию предприятия в холдинг-компанию.
в) предприятие-должник имеет большие суммы задолженности перед контрагентами и местным бюджетом. В такой ситуации ему не остается другого выбора кроме предложения о проведении взаимозачета, при котором реальная стоимость части основных фондов равна сумме задолженности. Таким образом, долги крупных предприятий погашаются путем передачи части основных средств кредиторам.
г) реорганизация путем выделения непрофильных и вспомогательных подразделений в самостоятельные субъекты. Зачастую эти производства малоэффективны. С этой точки зрения появление собственника, для которого непрофильное производство окажется основным должно положительно повлиять на результаты хозяйственной деятельности.
Принятие решения о том, какие подразделения целесообразно вычленять, должно основываться на анализе спроса на продукцию подразделения вне предприятия, степени гибкости технологического процесса каждого подразделения и зависимости их между собой.
При разделении предприятия, руководство, как правило, старается, чтобы основная сумма убытков и задолженности легла на одну из новых структур. Со временем эта структура прекращает существование и своим имуществом покрывает, в разной степени, задолженность головного предприятия.
В процессе дробления предприятия чаще всего создаются дочерние предприятия. В дочерние фирмы целесообразно преобразовывать подразделения, связанные с обслуживанием основного производства, или способные использовать научно-технологические разработки основного предприятия для организации новых производств. Однако этот вариант имеет некоторые недостатки:
1. Возможность распада производственной системы в результате выхода из нее ряда важных структурных подразделений. Противодействовать этому можно путем контроля за правами собственности на имущество дочерних фирм и управлением пакетом их акций, принадлежащих головному предприятию.
2. На практике взаимоотношения крупных предприятий и дочерних фирм часто переходят в политику перекачки имущества, финансовых и интеллектуальных ресурсов в дочерние предприятия.
3. Большая подготовительная работа по созданию и регистрации новых фирм, необходимость в ряде случаев изменить характер деятельности производственно-технологических и экономических подразделений и т.д.
Страница 2 из 2
Реструктуризация предприятий может быть направлена именно на достижение максимизации прибыли, поскольку предприятия выходят на качественно новый уровень функционирования.
Рассматривая реструктуризацию как комплексные изменения в структуре функционирующего капитала предприятия, необходимо выделить отдельные ее составляющие в рамках которых осуществляются преобразования в определенных подсистемах предприятия, которое является целостным организмом.
Фундаментальное переосмысление и радикальное перепланирование бизнес-процессов компании, т. е. полная перестройка внутренних процессов и технологий с целью повышения общей эффективности бизнес-процесса, создание организации, которая быстро реагирует на изменение рыночной среды, воплощается в процессе реструктуризации./6/
Однако любые проявления реструктуризационных мероприятий невозможны без действия финансовых рычагов. Финансовый аспект реструктуризации заключается в использовании разнообразных методов и инструментов с целью повышения эффективности формирования и использования финансовых ресурсов предприятия. Оптимальные условия привлечения дополнительных средств должны создаваться в процессе эмиссии корпоративных ценных бумаг и входе их конвертации в разные формы.
Финансовая реструктуризация является основной составной частью краткосрочной реструктуризации, это комплекс средств по оптимизации взаимоотношений предприятия с его финансовыми контрагентами (кредиторами и должниками) с целью повышения эффективности использования собственного капитала. Финансовая реструктуризация реализуется в изменениях структуры капитала, размеров и условий привлечения заемных средств и собственного капитала, а особенно в пересмотре явных долгов./16/
Финансовая реструктуризация относится к пассивным преобразованиям. Пассивная реструктуризация получила название благодаря двум особенностям:
· во-первых, краткосрочные преобразования сосредоточены на наиболее быстрореализуемых мероприятиях, которые не предусматривают серьезного вмешательства в производственные и организационные системы предприятия;
· во-вторых, пассивное трансформирование касается в основном тех финансовых статей предприятия, которые включаются в пассив баланса, т. е. собственного капитала и долговых обязательств./13/
Реструктуризация обязательств ставит целью уменьшение совокупного показателя тяжести выплат по процентам и штрафным санкциям по использованию кредитных средств. Такое реструктуризирование предусматривает обязательное участие кредиторов и акционеров. Содержание и способы финансовой реструктуризации сфокусированы на реорганизации долгов и капитала. Финансовая реструктуризация может также включать изменения направлений хозяйственной деятельности, ликвидацию убыточных подразделений, продажу неиспользуемых мощностей. По опыту приватизации в Восточной Германии считается, что без финансовой реструктуризации лишь 10-15% предприятий способны продолжить продолжительность своего существования в условиях перехода от центрально-управляемой системы к рыночной экономике.
Рис. 1.2. Виды реструктуризации преобразований предприятия.
Наибольшего значения приобретает финансовая реструктуризация благодаря ее краткосрочному периоду осуществления, а также присущим ей стратегическим целям, направленным на повышение эффективности производства. Финансовая реструктуризация минимизирует угрозу ликвидации предприятий и таким образом создает условиям для инвестирования других реструктуризационных средств./13/
Цель финансовой реструктуризации – стабилизация предприятия, предоставление гарантии по жизнеспособности в краткосрочной перспективе.
Финансовая реструктуризация может осуществляться как государством, так и частным собственником. В большинстве своих случаев приватизации той или иной мерой преобладает пассивное (финансовое) реструктуризирование. Финансовая реструктуризация может включать такие средства и методы как кредиторские компромиссные соглашения, капитализация долга, разнообразные свопы, списание и продажу долгов, смену сроков и условий погашения обязательств. Средства по оптимизации структуры затрат, реформирования методов учета, оптимизацию использования денежных потоков. Часть методов финансовой реструктуризации, которые непосредственно имеют отношение по вопросам управления активами, независимо от их прямой связи с активными операционным реструктурированием в дальнейшем возможно рассматривать как инструмент финансового реструктурирования предприятия, поскольку эти средства дают возможность получить денежные средства, необходимые для расчетов с кредиторами. /8/
Таблица 1.2 Классификация финансовой реструктуризации по отдельным признакам
|
Классификационный признак финансовой реструктуризации |
Виды трансформационных процессов |
|
1. По автономии проведения |
а) как самостоятельный способ; б) в комплексе с реорганизацией предприятия. |
|
2. По цели осуществления |
а) для стратегической цели финансового развития; б) для адаптации к условиям внешней среды. |
|
3. По возможности осуществления |
а) самостоятельно; б) с помощью внешних факторов хозяйственных партнеров предприятия; в) с помощью гос. органов управления. |
|
4. По характеру финансирования предстоящих расходов |
а) не требующих привлечения дополнительных капиталов; б) требующая привлечения дополнительных капиталов. |
|
5. По направлениям проведения трансформационных мероприятий |
а) пассива баланса предприятия; б) актива баланса предприятия; в) денежных потоков предприятия. |
|
6. По формам проведения реструктуризации состава пассива баланса |
а) смена условий выплаты долга; б) конвертация просроченной кредиторской задолженности; в) перевод долга на другое юридическое лицо; г) конвертация долга на собственность; д) дополнительная эмиссия акций; е) зачет взаимных платежных требования; ж) списание доли просроченной задолженности; з) проведение эффективной дивидендной политики; и) финансирование за счет бюджетных средств; к) финансирование за счет внебюджетных фондов; л) привлечение частных инвестиций. |
|
7. По формам проведения реструктуризации состава актива баланса |
а) ускорение индексации задолженности за поставленную продукцию; б) конвертация дебиторской задолженности за продукцию в более ликвидные формы; в) рефинансирование дебиторской задолженности в денежные активы; г) продажа неиспользуемых излишних запасов сырья, материалов, полуфабрикатов; д) уценка и ускоренная реализация доли готовой продукции; е) ликвидация портфеля краткосрочных финансовых вложений; ж) продажа высоколиквидных видов основных средств; з) проведение операции обратного лизинга; и) продажа отдельных долгосрочных финансовых инструментов. |
|
8. По формам проведения реструктуризации состава денежных потоков |
а) применение гибкой системы скидок на продукцию предприятия; б) предоставление в аренду неиспользуемых помещений и оборудования; в) использование метода ускоренной амортизации активов; г) сокращение суммы налоговых платежей; д) уменьшение суммы налоговых платежей; е) применение бартерных расчетов; ж) применение системы повышения и сокращения скорости платежного оборота; з) обеспечение повышения уровня корреляции между положительным и отрицательным видами в каждом интервале общего периода. |
К таким методам относятся:
· продажа активов – объектов недвижимости и других основных фондов, запасов и материалов, которые не используются или не отвечают основному профилю предприятия;
· предоставление активов в аренду как способ преобразования неиспользуемых активов в источник денежного потока;
· продажа активов с дальнейшим возвратом через финансовый лизинг;
· отчуждение активов через организацию дочернего предприятия с передачей на баланс новой компании некоторых активов. Именно этот метод не несет никаких преимуществ ни для предприятия, ни для его кредиторов;
· залог имущества предприятия для получения внешнего финансирования.
Значительную долю в финансовом реструктурировании объекта имеют механизмы баланса. Все пассивы предприятия можно условно разделить на 3 категории: долгосрочные и краткосрочные, собственный капитал и заемный капитал. Большинство методов и механизмов возможно рассматривать как способы взаимодействия между этими категориями./8/
Конвертация долга в долю в акционерном капитале реализуется путем прямого или опосредованного обмена обычных голосующих акций в обмен на списание кредитором долга на соответственную сумму. Этот способ является наиболее распространенным в мировой практике, он также применяется в странах Западной Европы для решения вопросов неплатежей и банковских долгов.
Конвертация долга имеет смысл для предприятия, которое реструктуризируется. Такой метод выполним путем прямых переговоров с кредиторами о пересмотре графика погашения долга.
Смена формы долговых инструментов является разновидностью предыдущего метода.
Следует учитывать, что при условии улучшения финансового состояния предприятие не может применять указанные механизмы реструктуризации в обратном порядке. Увеличение доли заемных средств в структуре капитала компании должно стать активным инструментом финансового управления компанией. Одна из наиболее распространенных ошибок при осуществлении приватизации заключается в положении о том, что стоимость государственного предприятия может быть выражена только стоимостью его собственного капитала, при этом практическим не рассматриваются привилегированные акции. Используя метод финансового левериджа, оперирующего с ценными бумагами, возможно использование и активных механизмов.
Финансовая реструктуризация какого-нибудь предприятия в Украине невозможна без учета специфики национальной экономической ситуации. Очевидно, что реструктуризирование некоторых финансово неплатежеспособных предприятий с одной стороны и реструктуризирование тысячи предприятий и целых областей в условиях глубокого финансового кризиса с другой стороны, по степени сложности является задачами абсолютно разных уровней. Масштабность задач реструктуризирования значительного количества предприятий, которые возникли вследствие развала социально-экономического строя является беспрецедентным моментом в мировой экономической истории.
В условиях современного экономического кризиса в Украине банкротство и ликвидация однозначно не могут использоваться как основной механизм поиска эффективных собственников активов финансово ограниченных предприятий, но массовость этих процессов говорит об обратном. Механизм признания предприятия банкротом и процесса делопроизводства по банкротству, который сложился в Западной Европе, не может использоваться для предприятий Восточной Европы. Такой подход привел к неоправданному снижению значительной доли производственного сектора экономики страны. Банкротство и ликвидация предприятий не могут быт приоритетными критериями стратегической направленности финансовой реструктуризации.
Любые реорганизованные мероприятия не возможно провести, не обеспечив параллельно соответствующего реформирования его финансовой структуры. При этом приоритетным направлением с целью реформирования следует считать реорганизацию государственных предприятий, тогда как финансовая реструктуризация представляет собой дополнительный способ.
Но следует отметить, что финансовая реструктуризация может осуществляться как самостоятельный способ стратегических финансовых преобразований как один из самостоятельных направлений предприватизационных преобразований, как самостоятельный способ предостережения банкротства.
Различные авторы по-разному толкуют предназначение финансовой реструктуризации. Чтобы однозначно определить фундаментальные аспекты финансовой реструктуризации, необходимо проанализировать базовые принципы, определяющие ее функционирование:
· совместная координированная деятельность руководителей всех уровней и ведущих специалистов предприятия и привлечение специалистов со стороны по вопросам реструктурирования;
· усиленная работа с персоналом с целью его мотивизации и обучения, участие в разработке инноваций. Поддержке их внедрения и эффективности работы в едином звене;
· комплексность разработок, которые выполняются и применяются при однозначном определении приоритетных работ, направлений, проектов и концентрация усилий на их первоочередном безусловном исполнении;
· предоставление максимальной самостоятельности всем подразделениям предприятия.
Процесс финансовой реструктуризации осуществляется в два этапа:
I этап. Определение и реализация первоочередных средств, цель которых заключается в максимальной скорости постановки процесса ухудшения ситуации и создание условий для их улучшения.
Эти средства включают:
· объявление чрезвычайной ситуации;
· экспресс-диагностика предприятия;
· улучшение морального состояния коллектива;
· создание управленческого звена;
· разработка первой версии, либо увеличение эффективности, либо антикризисной стратегии;
II этап. Параллельно с реализацией первоочередных средств начинается углубленная разработка главных направлений работы на период до 1 года, в том числе:
· создание маркетинговой службы и обеспечение комплексных исследований рынка;
· смена ассортиментной политики;
· реформирование организационной структуры;
· разработка и применение новых систем управления финансами и управленческого учета.
Критериями проведения финансовой реструктуризации являются:
· SWOT-анализ (анализ сильных и слабых сторон предприятия).
· общая диагностика состояния и тенденций, анализ финансового состояния;
· формирование новых путей и проектов решения проблем. Наиболее важный критерий, так как ориентирует на оптимизацию формирования инновационного потенциала предприятия.
· оценка инновационного потенциала;
· выделение приоритетных направлений деятельности;
· анализ и оценка вариантов реформирования;
· разработка программы мероприятий;
· оценка источников ресурсов;
· распределение ресурсов. Выделение первоочередных проектов;
· формирование звеньев. Разработка и защита первоочередных проектов;
· формирование стратегии и тактики развития;
· определение первоочередных организационных мероприятий./27/
Практический опыт проведения финансовой реструктуризации свидетельствует, что увеличение эффективности производства можно достигнуть за счет более эффективного использования реальных ресурсов. Причем, как правило, существует потенциал (50-60%) увеличения эффективности, который можно реализовать, главным образом, за счет оптимизации механизмов управления.
Первоочередные критерии проведения финансовой реструктуризации являются особо значимыми и основополагающими, которые должны осуществляться синхронно, в установленной взаимозависимости. Только такой подход даст желаемый результат после осуществления финансовой реструктуризации.
В процессе оперативной реструктуризации предприятия особое внимание уделяется решению основных проблем: обеспечение ликвидности и существенное улучшение результатов ее деятельности. Такая реструктуризация проходит обычно в течение 3-4 месяцев и предусматривает резкое повышение эффективности собственной деятельности предприятия.
Однако если процесс преобразования предприятия ограничить лишь оперативной реструктуризацией, то оно вскоре неизбежно вновь окажется в кризисном состоянии.
Стратегическая реструктуризация предприятия направлена на обеспечение долговременной его конкурентоспособности на отечественном и мировом рынках. Для достижения этого необходимо четко определить стратегическую цель реструктуризации предприятия. Всесторонне обоснованная цель реструктуризации конкретного субъекта хозяйствования может быть сформулирована в общем виде следующим образом: продукция предприятия и результат деятельности организации должны соответствовать текущему платежеспособному спросу на рынке. Предприятие, удовлетворяющее этому требованию, с одной стороны сохраняет централизованный контроль в наиболее важных сферах деятельности, а с другой - возрождается благодаря проведению активной научно-технической и рыночной стратегии в пределах товарной группы. Как правило, кризисное состояние предприятия наступает вследствие не одной, а нескольких причин. Чем больше их бывает, тем медленнее становится реакция субъектов хозяйствования на изменения типа хозяйственной системы.
Организационно-правовой вид реструктуризации предусматривает коммерциализацию деятельности, изменения в организационной структуре субъекта хозяйствования, смену собственности на государственном предприятии (в учреждении).
Управленческая реструктуризация связана с подготовкой и переподготовкой персонала с ориентацией на конкурентоспособное функционирование предприятия, современную маркетинговую, инновационную и техническую его политику.
Техническая реструктуризация призвана обеспечить такое состояние предприятия, при котором оно достигает соответствующего уровня производственного потенциала, технологии, «ноу-хау», управленческих навыков, квалификации персонала, эффективных систем снабжения и логистики, т. е. всего того, что позволяет данному предприятию выходить на рынок с эффективной конкурентоспособной продукцией.
Экономическая реструктуризация должна обеспечить такой уровень рентабельности производства (деятельности), которая соответствует современным условиям хозяйствования. Это требует достижения определенного уровня текущих и капитальных затрат, гибкого ценообразования и достаточного объема продажи товаров.
Финансовая реструктуризация означает формирование такой структуры баланса, при которой показатели ликвидности и платежеспособности удовлетворяет требованиям рынка, а также не существует проблем с погашением кредитов, других долговых обязательств и выплатой процентов по ним.
Суть и содержание необходимой реструктуризации зависят от характера проблем предприятия. Иногда предприятие нуждается лишь в частичной или так называемой ограниченной реструктуризации для восстановления экономической и технической жизнеспособности. При этом предприятие устанавливает для себя определенные ориентиры, являющиеся конечной целью реализации соответствующего типа реформирования.
Для достижения установленных значений могут использоваться такие мероприятия, как реструктуризация долгов, дополнительная эмиссия ценных бумаг, переоценка активов, ликвидация, инкассирование, дебиторской задолженности и т. п. Когда проблемы предприятия являются более существенными, тогда оно должно осуществить так называемую всестороннюю реструктуризацию. Вполне очевидно, что этот тип реформирования включает и финансовую реструктуризацию.
Всесторонняя реструктуризация охватывает разработку организационно структуры, соответствующей продуктовой, трудовой, технической и технологической политики, изменения в менеджменте, организации деятельности фирмы и т. п. Такая глубокая реструктуризация предприятия или другой предпринимательской структуры длится в большинстве случаев до трех лет.
Этапы процесса реструктуризации
Опыт стран с развитой экономикой свидетельствует, что реструктуризация предприятия является нормальным явлением, если объективно возникает вопрос о необходимости изменений в его структуре.
Реструктуризация на уровне микроэкономики связана со структурными изменениями в отдельных предприятиях как на этапе их подготовке, так и после приватизации. Структурные изменения на предприятиях призваны обеспечить их финансовое оздоровление, увеличение объемов выпуска конкурентной продукции, повышение эффективности производства.
Любое предприятие является сложной системой. В связи с этим реструктуризацию предприятия можно рассматривать по нескольким составляющим. Среди них: приватизация государственного предприятия; реорганизация предприятия, в том числе с изменением организационно-правовой формы его хозяйствования; изменения в механизме управления, формирование и развитие системы маркетинга; изменения в финансах и финансовом менеджменте; изменения в производственно- технологическом процессе; кадровые подвижки. Однако структурные изменения на каждом предприятии имеют свои особенности. Они обусловлены его финансово-экономическим состоянием, поставленными задачами, финансовыми и другими возможностями тех, кто осуществляет реструктуризацию. На одних предприятиях может происходить комплексная реструктуризация за всеми или большинством вышеупомянутых составляющих, на других - лишь по одной из них.
Критериями оценки результатов реструктуризации является снижение себестоимости продукции, повышение показателей прибыльности (рентабельности), увеличение ликвидности активов, рост рыночной цены ценных бумаг и рыночной стоимости самого предприятия, увеличение количества рабочих мест.
Согласно мировой практике, реструктуризация предприятий осуществляется по определенной схеме, которая предусматривает несколько этапов. Консультанты МФК (Международная финансовая корпорация) называют пять таких этапов. Во-первых, это определение целей и задач реструктуризации, а также критериев ее оценки для конкретного объекта. Во-вторых, создание специальной рабочей группы, состав которой определяется особенностями реструктуризации предприятия. Но в любом случае в нее должны входить представители предприятия,которое реструктуризируется, специалисты, которые будут осуществлять финансово-экономический анализ хозяйственной деятельности и саму реструктуризацию. В-третьих, составление графика проведения реструктуризации. В-четвертых, диагностика предприятия, то есть анализ его финансового состояния, оценка конкурентности его продукции и производственного потенциала. И, в-пятых, разработка проекта реструктуризации, в котором необходимо обосновать целесообразность реструктуризации; определить ее составляющие, которые следует реализовать на данном предприятии; рассчитать объемы затрат на реструктуризацию и источники их финансирования; наметить конкретные меры, направленные на реализацию проекта.
Одним из решающих в процессе реструктуризации и одновременно одним из самых сложных этапов является анализ финансового состояния. Для предприятия с численностью работающих 500 и более человек он длится три, а иногда и более месяцев и, в свою очередь, делится на несколько подэтапов.
Первым из них является сбор исходной финансовой информации. Поскольку результаты дальнейшего анализа зависят от ее достоверности, должна быть проведена работа по уточнению и дополнению данных. Финансовый анализ, прежде всего, сосредотачивается на вопросах, связанных с использованием имеющихся у предприятия финансовых ресурсов. Анализируется структура затрат на производство и реализацию продукции в разрезе ее отдельных групп.
Информация для такого анализа представляется в форме, подобной отчета о прибылях и убытках, который составляется согласно требованиям Международных стандартов бухгалтерского учета (МСБУ). Результаты анализа должны определить величину переменных и постоянных (операционных) расходов в производстве и реализации каждого вида продукции, уровень валовой и операционной прибыльности отдельных видов продукции. Согласно МСФО, устанавливающих требования к финансовой отчетности, переменные расходы непосредственно связаны с производством и реализацией продукции. Их величина изменяется почти прямо пропорционально изменениям объема реализации продукции. Постоянные (операционные) затраты напрямую не зависят от реализации продукции. Резервом финансовой реструктуризации предприятия может стать уменьшение постоянных и снижения себестоимости переменных затрат.
Следующим шагом финансового анализа является исследование состава и структуры активов предприятия с целью определения среди них ликвидных, менее ликвидных и трудно ликвидных. Многие предприятия имеют на балансе много незавершенного строительства и объектов социальной сферы, содержание которых тяготит их финансовое состояние. Продажа этих объектов или иная выгодная для предприятия форма их отчуждения является резервом повышения ликвидности активов. Улучшению структуры активов призвано способствовать и более широкое использование, например, лизинга для приобретения основных фондов.
Далее анализируется платежеспособность предприятия путем определения соотношения между его текущими активами и обязательствами. Если реструктуризация предприятия предусматривает изменения в выпуске и реализации продукции, то для этих проектов разрабатываются соответствующие планы денежных потоков. Их цель - определить наличие денежных средств в кассе и на банковских счетах предприятия на конец определенных периодов.
Целью финансовой реструктуризации является создание оптимальной структуры финансовых ресурсов предприятия. Она должна строиться с учетом структуры активов предприятия, минимизации рисков, обеспечения достаточного уровня ликвидности и доходности. При этом одним из механизмов финансовой реструктуризации является объявление предприятия банкротом. Следствием банкротства может стать ликвидация предприятия или продолжении его существования благодаря санации, или возможности функционирования после удовлетворения требований кредиторов и выполнения обязательств перед бюджетом. Еще одно проявление финансовой реструктуризации заключается в создании дочерних предприятий.
Процессы реструктуризации должны сопровождаться изменениями в финансовом менеджменте предприятий относительно понимания рыночных условий существования. Это обуславливает дополнительные функции системы управления, а также появление на предприятии финансового аналитика. Последний обязан осуществлять постоянный анализ эффективности деятельности предприятия, структуры его расходов и следить за рыночной конъюнктурой.
Финансовая реструктуризация, выбор методов и необходимость проведения
Финансовая реструктуризация рассматривает движение денежных потоков, она подразделяется на реструктуризацию активов и пассивов.
Реструктуризация активов включает в себя реструктуризацию внеоборотных активов, которая заключается, как правило, в максимальном сокращении доли недоходных и малодоходных активов в их совокупной структуре. Этот принцип можно образно назвать «технологией управления воздушным шаром», поскольку в целях благополучного выхода организации из кризиса она сбрасывает «балласт». И реструктуризацию дебиторской задолженности.
Реструктуризация пассивов включает в себя реструктуризацию собственного капитала и кредиторской задолженности.
Реструктуризация собственного капитала ставит целью изменение структуры собственников организаций. Реструктуризация кредиторской задолженности проводится, как правило, двумя способами: пролонгация части либо всего объема задолженности и реформирование организации.
Необходимость проведения финансовой реструктуризации обоснована низкими показателями финансовой устойчивости, платежеспособности, ликвидности предприятия.
Финансовая устойчивость предприятия – это способность предприятия функционировать и развиваться, сохранять равновесия своих активов и пассивов в изменяющейся внутренней и внешней среде, гарантирующее его платежеспособность и инвестиционную привлекательность в долгосрочной перспективе в границах допустимого уровня риска. Устойчивое финансовое состояние достигается при достаточности собственного капитала, хорошем качестве активов, достаточном уровне рентабельности с учетом операционного и финансового риска, достаточности ликвидности, стабильных доходах и широких возможностях привлечения заемных средств. Для обеспечения финансовой устойчивости предприятия должно обладать гибкой структурой капитала, уметь организовать его движение таким образом, чтобы обеспечить постоянное превышение доходов над расходами с целью сохранения платежеспособности и создания условий для самофинансирования. Финансовое состояние предприятия, его устойчивость и стабильность зависят от результатов его производственной, коммерческой и финансовой деятельности. Если производственный и финансовый планы успешно выполняются, то это положительно влияет на финансовое положение предприятия. Напротив, в результате спада объемов производства и продаж происходит повышение её себестоимости, уменьшение выручки и суммы прибыли и как следствие ухудшение финансового состояния предприятия и его платежеспособности.
Следовательно, устойчивое финансовое состояние не является счастливой случайностью, а итогом грамотного, умелого управления всем комплексом факторов, определяющих результаты хозяйственной деятельности предприятия.
ФИНАНСОВАЯ РЕСТРУКТУРИЗАЦИЯ
| Наименование параметра | Значение |
| Тема статьи: | ФИНАНСОВАЯ РЕСТРУКТУРИЗАЦИЯ |
| Рубрика (тематическая категория) | Финансы |
Реструктуризация - работа по оздоровлению проблемных компаний с целью повышения их стоимости в интересах всех заинтересованных сторон. Глубина и масштаб проблем могут, разумеется, различаться. Компания может либо испытывать острую нехватку денежных средств и давление со стороны кредиторов и быть на грани банкротства, либо она должна быть убыточной на протяжении некоторого времени или же просто существенно менее эффективной по сравнению с другими компаниями определенной отрасли. От состояния компании во многом зависят как подход к процессу реструктуризации, так и спектр имеющихся конструктивных решений.
Что касается определения стоимости компании, то различные заинтересованные стороны, воздействующие на процесс реструктуризации, могут понимать ее по-разному. К примеру, стратегические инвесторы заинтересованы, прежде всего, в увеличении чистых денежных потоков в долгосрочной перспективе. Финансовых инвесторов интересует повышение рыночной цены акций. Венчурные капиталисты стремятся к повышению оценочной стоимости компании к моменту продажи своей доли. Поставщики заинтересованы в поддержании и росте поставок надежному клиенту. Работников предприятия волнует сохранение рабочих мест и стабильная зарплата. Целями правительства являются рост налоговых поступлений и решение социальных вопросов и т. д. Из этого следует, что крайне важно учитывать интересы всех сторон, которые могут оказывать существенное влияние на процесс реструктуризации и что, как бы ни понимали стоимость компании различные стороны, реструктуризация, направленная на долгосрочное повышение стоимости бизнеса, также объективно отвечает интересам всех сторон.
Прежде чем приступить к реструктуризации, крайне важно определить ее возможность. Краткосрочные проблемы с денежными потоками бывают настолько
острыми, что могут сделать нереальными долгосрочные планы по реструктуризации. Единственным выходом здесь может стать реструктуризация через банкротство.
Возможна ситуация, когда бизнес уже исчерпал свою экономическую полезность и для инвестора эффективнее выйти из него. Стабилизационные меры позволяют выиграть вре-
мя для построения долгосрочной стратегии. Характер стабилизационных мер зависит от конкретной ситуации, однако по определению они направлены, прежде всего, на преодоление финансового кризиса и восстановление управляемости предприятия. К таким мерам относятся:
1) улучшение управления денежными потоками и оборотными средствами;
2) перепрофилирование производства;
3) закрытие нерентабельных производств;
4) продажа активов, всего предприятия;
5) ускорение получения денег от дебиторов (возможно, даже в ущерб рентабельности);
6) сокращение и отсрочка затрат;
7) реструктуризация долга, уступка прав требования должника;
8) привлечение опытных специалистов по антикризисному управлению на ключевые позиции;
9) укрепление внутреннего контроля, особенно при принятии компанией новых обязательств и одобрении платежей; совершенствование управленческой отчетности.
ФИНАНСОВАЯ РЕСТРУКТУРИЗАЦИЯ - понятие и виды. Классификация и особенности категории "ФИНАНСОВАЯ РЕСТРУКТУРИЗАЦИЯ" 2017, 2018.