" я приводил цифры, по которым можно было увидеть, что в России, в основном пенсии, образование, медицину, армию и других чиновников финансируют госкомпании, их дочки, а также многочисленные бюджетные учреждения, суммарно контролирующие 70% экономики РФ. Они в основном является источником пополнения бюджета РФ. Физические лица в РФ формируют примерно 10% бюджета, в то время как в США это доля примерно составляет 64%.

Ниже посмотрим как в последние годы изменялась капитализация самых дорогих российских компаний:

Компания	Доля, подконтрольная государству, %	Владельцы	Изменение капитализации в $ за, %			Изменение капитализации в $ с 2014 по 2017 гг. , %	Капитализация на конец 2017 года, млн $
			2017 г.	2016 г.	2015 г.
Сбербанк	50% + 1 акция	*ЦБ РФ - 50% + 1 акция; * остальными акционерами являются более 8273 юридических и физических лиц (физические лица - 2,84 %, иностранные инвесторы - более 45 %)	37,9	104,1	44,9	307,83	84 311
Газпром	более 50%	* Росимущество - 38,37 %; * ОАО «Роснефтегаз»* -10,97 %; * ОАО «Росгазификация»* -0,89 %; *Держатели АДР - 25,20 %; *прочие зарегистрированные лица -24,57 %	-11	35,4	-20	-3,60	53 349
Роснефть	50%	*ОАО «Роснефтегаз» - 50 %, *британский BP - 19,75 %, *швейцарско-катарский консорциум QHG Oil Ventures - 19,5 %	-23,7	87,7	1,2	44,93	53 304
Лукойл	ч		1,9	75,1	-18,1	46,13	48 933
НОВАТЭК	ч		-9,4	58,1	5,4	50,97	35 543
Норильский никель	ч		12,6	31,5	-13,2	28,52	29 511
Газпром нефть	95,68% Газпром	*«Газпром» - 95,68%; *в свободном обращении - 4,32%	19,4	68,9	-15,8	69,80	20 165
Татнефть	ч*		18,8	58,4	6,2	99,85	17 959
Сургутнефтегаз	ч		-5,6	8,8	10,7	13,70	17 191
НЛМК	ч		35,8	119	-25,5	121,56	15 349
Северсталь	ч		1,2	82,5	-5,1	75,27	12 985
Яндекс	ч		64,7	48,7	-9,5	121,64	10 669
РУСАЛ	ч		62,7	41,2	-54,4	4,76	10 569
Банк ВТБ	60,90%	*Росимущество- 60,9 %; *Остальные акции распределены между владельцами GDR и миноритарными акционерами - физическими и юридическими лицами.	-33,1	12,4	-7,4	-30,37	10 595
Полюс	ч		-25	84,5	123,9	209,82	10 482
Магнит	ч		-38,9	17,8	-12,8	-37,24	10 382
X5 Retail Group	ч		16,4	71,2	51,6	202,10	10 256
АЛРОСА	33%	*в свободном обращении-34%; *РФ - 33%.	-18,3	106,7	-30,3	17,71	9 584
МТС	ч		13,1	41,7	-5,2	51,93	9 578
ММК	ч		34,7	115,2	35,8	293,65	8 210
En+ Group	ч		-				7 771
VEON	ч		-1,2	17,4	-21,5	-8,95	6 685
Mail.ru Group	ч		57,5	-13,9	37,7	86,73	6 360
Интер РАО	*ПАО «ФСК ЕЭС» - 9,24 %; * АО «Интер РАО Капитал» (квазиказначейские акции) - 29,39 %;	*Группа Роснефтегаз - 27,63 %; *ПАО «ФСК ЕЭС» - 9,24 %; * АО «Интер РАО Капитал» (квазиказначейские акции) - 29,39 %; *в свободном обращении - 33,74 %.	-7	317,8	н.д.		6 079
Уралкалий	ч		-25,4	11,4	5,7	-12,16	5 966
Башнефть	Роснефть	Основным акционером является Роснефть	-33,8	117,2	24,1	78,44	5 793
ФосАгро	ч		0,5	10,1	31,6	45,62	5 555
МегаФон	ч		-6,9	-18,7	-21,5	-40,58	5 503
ЕВРАЗ	ч		41,4	152,8	-54,8	61,57	5 470
РусГидро	60,6%, Банк ВТБ (13,3%)	*Росимущество - 60,6 %; *Банк ВТБ - 13,3%; *ООО «Авиатранс» - 6%	-8,5	66	-2	48,85	5 373
Полиметалл	ч		17,1	25,4	-3,8	41,26	5 298
ОАК	90,30%	*Росимущество - 90,3 %; *Внешэкономбанк - 5,6%; *частные акционеры - 4,1%	42,6	128,1	324	1279,15	4 899
Московская Биржа	ЦБ РФ (11,779%), Сбербанк (10,002%), Внешэкономбанк (8,404%), «РФПИ Управления инвестициями-6» (5,003%)	*ЦБ РФ - 11,779%; *Сбербанк - 10,002%; *Внешэкономбанк - 8,404%; *ЕБРР - 6,069%; * «РФПИ Управления инвестициями-6» - 5,003%; * в свободном обращении - 57%	-7,6	61,1	17,8	75,35	4 315
Группа ПИК	ч		13,2	62,7	-10,2	65,39	3 654
ФСК ЕЭС	80,13% «Россети»	*ПАО «Россети» - 80,13 %; *Росимущество-0,59 %; *миноритарные акционеры -19,28 %	-15,4	313,4	3	260,23	3 591
Тинькофф Банк	ч		78,7	245,9	-4,4	490,93	3 443
Корпорация «ВСМПО-Ависма»	ч		29,5	33,7	14	97,38	3 375
НК «Русснефть»	ч		15	-			3 118
«Ростелеком»	Ранее: 48,71 %, Внешэкономбанк (4,29 %)	*Росимущество - 45,04 %; *Внешэкономбанк - 3,96 %; *ООО «Мобител» (дочка «Ростелекома») - 12,01 %	-20,2	10,4	-20,6	-30,05	2 840
«Россети»	88,89%	*Росимущество - 88,89%	-23,1	261,7	-15,8	134,20	2 839
ЛЕНТА	ч		-29	21,5	12,9	-2,61	2 835
"Юнипро"	ч		-6,8	-	9,5		2 795
Группа «Акрон»	ч		14,7	14,3	56,4	105,04	2 733
«Аэрофлот - российские авиалинии»	61,17%	*Росимущество - 61,17 %; *юридические лица (в т. ч. у дочернего ООО «Аэрофлот-Финанс» - 5,13158 %) - 34,04 %; *физические лица - 4,79 %; *в свободном обращении (тикер AFLT на Московской бирже) - часть акций.	-4,3	227,6	36,1	326,69	2 681
Новороссийский морской торговый порт	Ранее: 50,1 % акций - Novoport Holding Ltd. (СП «Транснефти» и группы «Сумма»), 20 % принадлежит Росимуществу	*ПАО «Транснефть» - 62 %; *Росимущество-20 %; *структуры ОАО «РЖД»-5 %; *свободное обращение на Московской и Лондонской фондовых биржах-13 %	26,7	112	155,3	585,75	2 642
государственные			-6,17	134,67	29,31	207,18	255 819
частные			13,62	54,47	5,24	85,09	310 407
государственно-частные			0,27	93,27	47,60	226,27	16 541

*ч-частная компания

К государственно-частным компаниям я отнес АЛРОСА, Московская Биржа, Новороссийский морской торговый порт.

Как видно из таблицы, с 2014 по 2017 годы капитализация государственных компаний в $ выросла в среднем на 207,18%, а частных на 85,09%.

1. ОАК - 1279,15 %
2. Новороссийский морской торговый порт - 585,75 %
3. Тинькофф Банк - 490,93 %
4. «Аэрофлот - российские авиалинии» - 326,69 %
5. Сбербанк - 307,83 %
6. ММК - 293,65 %
7. ФСК ЕЭС - 260,23 %
8. Полюс - 209,82 %
9. X5 Retail Group - 202,10 %
10. «Россети» - 134,20 %
11. Яндекс - 121,64 %
12. НЛМК - 121,56 %
13. Группа «Акрон» - 105,04 %
14. Татнефть - 99,85 %
15. Корпорация «ВСМПО-Ависма» - 97,38 %
16. Mail.ru Group - 86,73 %
17. Башнефть - 78,44 %
18. Московская Биржа - 75,35 %
19. Северсталь - 75,27 %
20. Газпром нефть - 69,80 %
21. Группа ПИК - 65,39 %
22. ЕВРАЗ - 61,57 %
23. МТС - 51,93 %
24. НОВАТЭК - 50,97 %
25. РусГидро - 48,85 %
26. Лукойл - 46,13 %
27. ФосАгро - 45,62 %
28. Роснефть - 44,93 %
29. Полиметалл 41,26 %
30. Норильский никель - 28,52 %
31. АЛРОСА - 17,71 %
32. Сургутнефтегаз - 13,70 %
33. РУСАЛ - 4,76 %

Самой быстрорастущей компанией стала ОАК. Видимо этому поспособствовало внедрения передовых технологий промышленного производства. Например, в Объединенной авиастроительной корпорации (ОАК) реализована концепция виртуального конструкторского бюро, когда инженеры из нескольких КБ и производственных площадок работают над проектированием модели самолета в единой цифровой среде.

Для оценки произошедших изменений среди российских эмитентов и на российском фондовом рынке в целом эксперты агентства «РИА Рейтинг» подготовили очередной ежегодный, пятый по счету, Рейтинг 100 самых дорогих публичных компаний России по состоянию на начало 2018 года.

Основной рублевый индекс (МосБиржи) за год снизился на 5,5%, а долларовый (РТС) - вырос лишь на 0,2%. Тем не менее, несмотря на снижение индекса, среди крупнейших по капитализации компаний большинство демонстрировали рост котировок в 2017 году. Согласно рейтингу, суммарная капитализация ТОП-100 российских компаний за прошедший год выросла на 1,3% или на 8,4 миллиарда долларов до 643 миллиарда долларов на 29 декабря 2017 года. Для сравнения, в 2016 году рост был намного больше - +58% или +233 миллиарда долларов. Медианная капитализация российских 100 публичных компаний не изменилась и составляла 1,8-1,9 миллиарда долларов. В свою очередь, минимальный размер капитализации, с которым можно было попасть в число ТОП-100 самых дорогих компаний по итогам 2017 года, составил 318 миллионов долларов, против 267 миллионов долларов в прошлогоднем рейтинге и 157 на 31 декабря 2015 года. (Таким образом, нижняя планка для вхождения в число 100 самых дорогих компаний России за два года увеличилась вдвое.

В первой десятке, согласно рейтингу, также расположились компании: Сбербанк, Газпром, Роснефть, ЛУКОЙЛ, НОВАТЭК, Норильский никель, Газпром нефть, Татнефть, Сургутнефтегаз и НЛМК. Стоит отметить, что сразу две компании по итогам года покинули ТОП-10, и соответственно в десятке две компании-новичка. Покинули число десяти крупнейших по капитализации компаний России Магнит и Банк ВТБ.

Среди 100 самых дорогих компаний рыночная капитализация в 2017 году выросла у 55, что заметно меньше прошлогоднего результата (91 компания). Лидером по темпам роста рыночной капитализации среди ТОП-100 компаний рейтинга в 2017 года стала девелоперская компания Инград. Капитализация этой компании в течение года возросла более чем в 8 раз. Второй компанией по темпам роста стала компания Ленэнерго, капитализация которой выросла в 4,7 раза, что также в основном связанно с допэмиссией. В целом же у 5 компаний рост капитализации в 2017 году был кратным, что в большинстве случаев было обусловлено допэмиссиями. Для сравнения, в 2016 году 25 компаний показали кратный прирост капитализации, что чаще всего определялось динамикой акций.

Наибольшее снижение капитализации в 2017 году из компаний, попавших в рейтинг, продемонстрировала компания финансового сектора ФГ «Будущее». В числе компаний со значительным снижением рыночной капитализацией также оказались - «АФК «Система», Магнит, Башнефть, Банк ВТБ, Нижнекамскнефтехим, Лента, Челябинский цинковый завод, Русагро, Уралкалий и Полюс.

РИА Рейтинг - это универсальное рейтинговое агентство медиагруппы МИА «Россия сегодня» , специализирующееся на оценке социально-экономического положения регионов РФ, экономического состояния компаний, банков, отраслей экономики, стран. Основными направлениями деятельности агентства являются: создание рейтингов регионов РФ, банков, предприятий, муниципальных образований, страховых компаний, ценных бумаг, другим экономических объектов; комплексные экономические исследования в финансовом, корпоративном и государственном секторах.

МИА «Россия сегодня» - международная медиагруппа, миссией которой является оперативное, взвешенное и объективное освещение событий в мире, информирование аудитории о различных взглядах на ключевые события. РИА Рейтинг в составе МИА «Россия сегодня» входит в линейку информационных ресурсов агентства, включающих также: РИА Новости , Р-Спорт , РИА Недвижимость , Прайм , ИноСМИ . МИА «Россия сегодня» лидирует по цитируемости среди российских СМИ и наращивает цитируемость своих брендов за рубежом. Агентство также занимает лидирующее положение по цитируемости в российских социальных сетях и блогосфере.

Российский концерн сместил американскую корпорацию ExxonMobil, которая возглавляла данный рейтинг в течение 12 лет. Помимо «Газпрома» в топ-10 рейтинга S&P попала еще одна российская компания - (6 место). стала 14-й, «Роснефть» была поставлена на 22-е место.

На сайтах и почти синхронно вышли материалы с заголовками: «Какие санкции? «Газпром» сместил ExxonMobil». Автор заметки в Forbes отмечает, что первое место российского газового концерна свидетельствует о способности его менеджмента противостоять низким ценам на углеводороды и запрету на получение дешевых кредитов на Западе, и сохранить при этом лидирующие позиции на газовом рынке Европы, закрепиться на котором пока безуспешно пытаются американские компании.

Напомним, что США недавно приняли закон о новых санкциях в отношении России. Срок финансирования российских энергетических компаний будет сокращен с 90 до 60 дней. Максимальный срок финансирования российских банков, в отношении которых действуют санкции, будет сокращен с 30 до 14 дней.

Отдельной строкой было объявлено о противодействии строительству газопровода «Северный поток-2», которое ведет «Газпром».

В конце сентября объявил 28 ноября датой введения новых ограничений на финансирование банков и компаний российского нефтегазового сектора, указанных в этом законе.

Но есть одна существенная деталь, которая омрачает радость от успеха «национального достояния», которому санкции нипочем. «Газпром» — это дешёвый актив. Аналитик «Алор брокер» Евгений Корюхин сравнил для «Газеты.Ru» капитализацию компаний из первой десятки рейтинга S&P Global Platts.

В этой десятке «Газпром» занимает только 5 место по капитализации. Причем корпорация ExxonMobil стоит в почти в 7 раз больше «Газпрома», а в рейтинге занимает только 9 место.

Французская замыкает десятку, но ее капитализация превышает газпромовскую в 2,6 раза, китайская China Petroleum дороже в 2 раза, а индийская Reliance Industries - в полтора раза.

Евгений Корюхин отмечает, что доказанные запасы газа «Газпрома» стоят более $10 трлн (при средней цене на газ $200 за 1 тысячу кубометров). Для сравнения доказанные запасы углеводородов Exxon Mobil (крупнейшей в мире нефтяной компании) оцениваются чуть более $1,2 трлн (при средней цене на нефть $50 за баррель).

«Российские компании оцениваются ниже своих коллег из развитых стран давно. Даже на бытовом уровне мы привыкли, что стоит как восемнадцать «Газпромов». Но при этом EBITDA «Газпрома» ниже всего в 1,5 раза. Сравните - стоит в 18 раз дешевле, а EBITDA ниже всего в 1,5 раза»,

— говорит , заместитель генерального директора по развитию розничного бизнеса ИК «Велес Капитал».

Стоит подчеркнуть, что недооценен, естественно, не только «Газпром», но и отечественные компании из других секторов.

Если говорить о российском рынке, то по многим фундаментальным и техническим факторам он выглядит недооцененным, соглашается , аналитик «Альфа-капитал».

«Если сравнивать динамику российских фондовых индексов с развитыми и развивающимися странами, то российские, в значительной степени, отстают. Но предпосылок для этого практически нет, так как безработица в России одна из самых низких в мире, рост ВВП более 2%, и что важно - растут прибыли компаний», — отмечает он.

При этом, если посмотреть на финансовые показатели «Газпрома» и сравнить их с показателями конкурентов, то «Газпром» очевидно выигрывает. У российской компании высокая дивидендная доходность 6,5%, при средней дивидендной доходности зарубежных аналогов в 3,5%. Если говорить о мультипликаторе P/E (price/earnings ratio - капитализация/чистая прибыль), то у «Газпрома» он один из самых низких, 3.9, что говорит о сильной недооценке рыночной стоимости компании относительно текущей прибыли.

К примеру, у этот показатель равен 30, у Exxon - 29, даже у — 22. Отдача на капитал значительна выше зарубежных аналогов и составляет около 5,9% против среднего по отрасли 3%. То же самое можно сказать про отдачу на инвестированный капитал.

В тоже время Евгений Корюхин напоминает, что до начала мирового финансового кризиса, в июне 2008 года, «Газпром» стоил $360 млрд. И его капитализация отставала от капитализации Exxon Mobil не так сильно - разрыв составлял всего около $50 млрд. В тот момент менеджмент компании прогнозировал рост своей капитализации до $1 трлн.

Этим планам так и не суждено было сбыться - цены на нефть и газ упали, пузыри на финансовых рынках схлопнулись, спекулятивные деньги ушли из российских активов. И больше не вернулись.

Сегодня аналитики говорят, что недооценка российского рынка носит хронический характер и вряд ли ситуацию удастся сильно изменить в ближайшее время. Причин тому несколько. Это и плохие условия работы для иностранных инвесторов, слаборазвитый финансовый рынок, относительно низкая эффективность операционной деятельности самих компаний, а также нестабильность курса национальной валюты.

«Инвесторов отпугивают тотальный контроль государства за отраслью, экономические санкции, далеко не всегда очевидная инвестиционная политика компаний и качество корпоративного управления», — считает Артем Копылов.

Но, пожалуй, главный фактор, это, политические проблемы. Конфронтация с Западом практически не оставляет шансов на то, что «Газпром» или кто-то еще выбился в лидеры по капитализации.

«Думаю, чтобы западные инвесторы стали более склонны к покупкам наших акций нужно, чтобы значительно улучшилась политическая обстановка», — считает Алексей Бушуев.

Чтобы инвесторы массово стали скупать бумаги российских компаний, необходимо, чтобы они поверили, что девальвации местной валюты не будет, что Россия не будет ввязываться в геополитические конфликты в других странах тем самым навлекая на себя санкционную волну, что правительству удастся создать условия, при которых экономика выйдет на темпы роста ВВП выше 3% в год, перечисляет Евгений Корюхин.

Российским компаниям остается для повышения капитализации остается улучшать операционную и инвестиционную эффективность, отмечают аналитики. Котировки могут поддержать программы выкупа компаниями собственных акций, увеличение дивидендов, а также стабильный курс рубля.

Главный аналитик , считает, что рост на 20-25% акций «Газпрома» вполне возможен. Во-первых, за счет того, что акции остаются фундаментально недооцененными, а во-вторых, за счет ожидаемого роста отпускных экспортных цен на европейском направлении этой осенью и повышении объемов закупок.

Но глобально для российских активов ситуация вряд ли изменится в ближайшем будущем, резюмирует Алексей Бушуев.

, Apple, Google и Microsoft зафиксировали глобальное лидерство в своей рыночной стоимости, а Facebook и Amazon дополняют первую пятерку фирм-гигантов. Впервые пять технологических компаний выступают в роли королев фондового рынка. Их совместная капитализация увеличилась за прошедший год на 11% и достигла в эквиваленте ВВП Великобритании.

Производитель iPhone, самая дорогая компания в мире, увеличил свою стоимость на 48% в 2017 году и достиг капитализации €713,8 млрд. Алфавит вырос на 30% до €604,7 млрд, а гигант, основанный Биллом Гейтсом, поднялся на фондовом рынке на 40% и превысил €547 млрд. Таким образом, капитализация самой дорогой троицы компаний составляет €1,8 трлн., что сопоставимо с ВВП Италии. Основой формулы успеха нового поколения предпринимателей, элиты мирового рынка, является четко выраженный двойной общий знаменатель: они технологичны и имеют американский паспорт, а точнее, все они – выходцы из Силиконовой долины, рая для стартапов. Это подтверждают и следующие четвертое и пятое места в рейтинге наиболее дорогих компаний, занятые Amazon с капитализацией €467,3 млрд и Facebook стоимостью €427 019 млрд.

Впервые пять интернет-гигантов завоевали мировой рейтинг. Даже шестое место принадлежит доткому, хотя и китайской национальности, – компании Tencent, оцениваемой в €409 млрд. В целом, Китай – быстро развивающаяся страна на фондовом рынке: Alibaba, которая дебютировала на Уолл-стрит лишь четыре года назад, уже стоит €366,2 млрд и находится на восьмой позиции списка.

Расширяя временные горизонты и анализируя аналогичный рейтинг десятилетней давности, «оккупация» фондового рынка технологическими гигантами видится более очевидной. Microsoft – единственный дотком, который в 2007 году входил в число лидеров и располагался также на третьей позиции. Королем же тогда был нефтяной сектор: ExxonMobil, General Electric, PetroChina и Royal Dutch Shell вместе с Microsoft образовывали квинтет большой капитализации. Тогда нужно было спуститься до позиции 70, чтобы найти Apple, которая запустила свой первый iPhone, с капитализацией €174 млрд. Google с €219 млрд был двадцать девятым. Amazon и Facebook с тех пор показали еще лучшую стоимостную эскалацию: в 2007 году существовало 366 более дорогих компаний, чем Bezos, а социальная сеть Zuckerberg даже не оценивалась, поскольку появилась на свет спустя 5 лет.

В 2017 году черное золото еще имеет силу в рейтинге, но за пределами Топ-10: первой нефтяной компанией является ExxonMobil, но сегодня она на одиннадцатой позиции со стоимостью €293,9 млрд. На семнадцатом месте находится Royal Dutch Shell с €233,8 млрд, опережая Chevron с €197,2 млрд, занимающего позицию 21.

В перспективах на 2018 год признаков изменений нет, и в дальнейшем прогнозируется рост Силиконовой долины. Ожидается, что в этом году на фондовом рынке впервые в истории будет зафиксирована стоимость в триллион долларов, хотя есть расхождения в прогнозах относительно того, кто достигнет этого рубежа. Apple , но Amazon, чьи акции выросли на 55% в 2017 году, и китаец Alibaba также являются объектами ставок аналитиков.

В исследовании представлены данные по динамике криптовалютного рынка и рынка ICO в 2017 году.

1. Общий анализ рынка криптовалют и активов (за квартал, год). Динамика рынка в 2017 году

1.1. Общий анализ рынка криптовалют и активов

Табл. 1.1. Ежеквартальная динамика крипторынка и топ-10 криптовалют по размеру капитализации с 01.01.2017 г. по 01.01.2018 г.

За прошедший 2017 год общая рыночная капитализация криптовалют (Total Market Capitalization) выросла практически на 600 млрд долларов США, с 17,7 до 612,9 млрд долларов США, т.е. в 34,6 раза (по состоянию на 01 января 2018 г. 00:00 UTC; см. табл. 1.1). На рис. 1 представлена эволюция крипторынка в 2017 году.

Наиболее интенсивным рост капитализации крипторынка был в ноябре-декабре 2017 года, и 21 декабря капитализация превысила 650 млрд долларов США с последующей незначительной коррекцией. Общий прирост произошел в основном за счет роста капитализации Bitcoin примерно на 220 млрд долларов США, с 15,5 до 236,7 млрд долларов США, кроме того, капитализация альткоинов увеличилась на 374 млрд долларов США, с 2,2 до 376,2 млрд долларов США. При этом общее количество видов криптовалют и криптоактивов на бирже за год выросло с 617 до 1 335 единиц (по данным coinmarketcap.com), т.е. более чем в 2 раза. Вследствие появления большого количества конкурирующих альткоинов, доля основной криптовалюты, Bitcoin, на рынке за год снизилась весьма значительно – с 87,5% до 38,6%. На рис. 2 и 3 представлена структура крипторынка по показателям капитализации (USDbillion) и доминирования (%) на начало 2017 и 2018 годов.

Структура крипторынка в течение 2017 года интенсивно менялась, хотя лидером по капитализации всегда оставался Bitcoin. Второе, третье и четвертое место чаще всего занимали основные альткоины: Ethereum, Ripple и Bitcoin Cash, появившийся в результате хардфорка Bitcoin 1 августа.Так, доля криптовалюты Ethereum, составлявшая 3,9% на начало 2017 года, к 1 июля достигла 27,3%, но к концу года снизилась до 11,9%, в результате чего второе место по размеру капитализации занял Ripple, курс которого значительно вырос за 2017 год (рис. 6).

В свою очередь курс Bitcoin за 2017 год вырос более чем в 14 раз, с $964 до $14 112. На рис. 4 представлена динамика этого роста.

На рис. 4 видно, насколько активно крипторынок отреагировал на новости о начале торгов фьючерсами на Bitcoin на биржах Cboe Global Markets (10.12.2017 г.) и CME Group (18.12.2017 г.). Непосредственно перед началом торгов фьючерсами на Cboe курс Bitcoin превысил сразу несколько пороговых значений. Всего за две недели (с 26.11 по 08.12.2017 г.) он вырос в 2 раза,с $9 000 до $18 000. Однако в последующие два дня произошла коррекция, и к началу торгов на Cboe (10.12.2017 г.) курс снизился до $13 300 – 15 500.

Аналогичным образом, до начала торгов фьючерсами на крупнейшей в мире товарной бирже CME Group курс Bitcoin за неделю восстановился и превысил $20 000 (17.12.2017 г.), но всего за день до начала торгов, к 18.12.2017 г., снова произошла небольшая коррекция до $18 500-19 000. После запуска торгов CME Group фьючерсами на Bitcoin его курс за четыре дня снизился даже до $12 000 (22.12.2017 г.), но постепенно восстановился и до конца декабря BTC торговался в диапазоне от $12 300 до $16 800.

Можно сделать предположение, что непосредственно перед началом торгов фьючерсами на Bitcoin (за одну-две недели) происходила скупка достаточно большого количества криптовалюты для обеспечения в дальнейшем возможности корректировки её курса. Очевидно, что факт признания Bitcoin как ценного финансового актива и появление фьючерсов положительно повлияли в целом на крипторынок и привлекли дополнительное внимание к данной валюте, а, следовательно, и вызвали дополнительный спрос на нее.

Приведенные выше данные говорят о высокой ликвидности крипторынка и готовности трейдеров к извлечению дополнительной прибыли за счет краткосрочных изменений курсов. В то же время на крипторынке действует множество индивидуальных трейдеров и достаточно мало крупных институциональных игроков. Однако в случае прихода таких игроков экономика крипторынка может претерпеть значительные изменения, связанные с появлением новых механизмов хеджирования рисков (фьючерсных контрактов), появлением высокочастотных роботов, которые совершают сделки за микросекунды на основе разработанных алгоритмов торговли, увеличением влияния финансовых фондов. Как известно, Goldman Sachs, одна из крупнейших финансовых и инвестиционных компаний, уже помогает своим клиентам покупать и продавать фьючерсные контракты на Bitcoin. В перспективе на крипторынке будет увеличиваться количество финансовых деривативов, что привлечет крупные фонды и потребует внедрения более четких правил его регулирования.

Для анализа активности торгов на криптобиржах в 2017 году ниже представлена квартальная динамика курсов криптовалют, входящих в топ-10 по размеру капитализации (рис. 5).

На рис. 5 видно, что четвертый квартал 2017 года был наиболее успешным для крипторынка и существенно повлиял на курсы основных криптовалют. Особенно заметно в период с 1 октября 2017 г. по 1 января 2018 г. увеличился курс следующих криптовалют:

• Cardano – с $0,022 до $0,72 (более чем в 32 раза)
• Stellar – с $0,0135 до $0,36 (более чем в 25 раз)
• Ripple – с $0,198 до $2,30 (более чем 10 раз)

В табл. 1.2 представлены результаты расчетов ежеквартальной динамики крипторынка и топ-10 криптовалют по размеру капитализации с 01.01.2017 г. по 01.01.2018 г. в процентах. За основу приняты значения в USD из табл. 1.1.

Табл. 1.2. Ежеквартальная динамика крипторынка и топ-10 криптовалют по размеру капитализации с 01.01.2017 г. по 01.01.2018 г. (в %)

Многие СМИ неоднократно называли 2017 год годом криптовалют. И, действительно, рост курсов топ-10 криптовалют по размеру капитализации за 2017 год был поистине рекордным (см. рис. 6). Например, курс Ripple за год вырос на 35 160%,с $0,006523 до $2,30, т.е.в 352,6 раза.

Рост курсов за четвертый квартал 2017 года представлен на рис. 7.

В табл. 1.3 представлены ключевые события 2017 года, повлиявшие на курс доминирующих криптовалют и на крипторынок в целом, с указанием характера и направленности их влияния.

Табл. 1.3. Ключевые события, повлиявшие на крипторынок в 2017 году

В табл. 1.4 представлен перечень событий, информация о которых может повлиять как на курс отдельных криптовалют, так и на рынок в целом.

Табл. 1.4. События, которые могут повлиять на курс криптовалют (крипторынок) в 2018 году

2. Общий анализ рынка ICO за 2017 год

2.1. Краткий обзор рынка (важные события за 2017 год)

• 08.01.2017 – 2016: The Year Blockchain ICOs Disrupted Venture Capital
• 24.01.2017 – Watch Out – The ICOs Are Coming
• 01.03.2017 – CoinDesk Research: Speculation Driving Boom in Blockchain ‘ICOs’
• 10.03.2017 – Investment Firm Blockchain Capital is Launching a $10 Million ICO
• 16.04.2017 – Blockchain Capital Raises $10 Million ICO for VC Startup Fund
• 25.04.2017 –
• 06.05.2017 – Blockchain Asset Fund TaaS Raises $7.7 Million Through ICO
• 18.05.2017 –
• 01.06.2017 –
• 29.06.2017 – Pantera Capital to Raise $100 Million for ICO Fund
• 17.07.2017 – $7 Million Lost in CoinDash ICO Hack
• 21.07.2017 – ICO Mania: $1.2 Billion Raised in 2017, $600 Million in the Last 30 Days
• 04.08.2017 – Перед выходом на ICO стартап Filecoin привлек $52 миллиона
• 22.08.2017 – Эстония готовится провести первое в мире государственное ICO
• 08.09.2017 – Платформа Filecoin установила новый рекорд для ICO - $257 млн
• 27.09.2017 – Kik закончил ICO c $98,8 млн инвестиций
• 07.10.2017 –
• 27.10.2017 – Миллиардер Уоррен Баффет: биткоин - это “настоящий пузырь”
• 17.11.2017 – Инвесторы Tezos сделали еще одну попытку вернуть средства через суд
• 29.11.2017 – Tokenized Fund-of-Funds to Raise $100 Million Via ICO
• 04.12.2017 – SEC обвинила в мошенничестве организаторов ICO PlexCoin
• 22.12.2017 – Беларусь легализует майнинг и операции с криптовалютами

2.2. Укрупненные показатели динамики и эффективности рынка прошедших (завершившихся, С ompleted ) ICO

Для оценки динамики и эффективности рынка успешно завершившихся и/или вышедших на биржу ICO предлагается набор инструментов (см. табл. 2.1).

Табл. 2.1. Инструменты оценки эффективности рынка успешно завершившихся и/или вышедших на биржу ICO

Табл. 2.2. Укрупненные показатели динамики и эффективности рынка прошедших (завершившихся, Completed ) ICO в 2017 году

Данные с начала 2017 года скорректированы с учетом появления более полной информации по прошедшим ICO. В итоге общая сумма привлеченных средств за 2017 год составила более 6 млрд долларов США (учтены объемы привлеченных средств по 382 ICO). За прошедший четвертый квартал 2017 года объемы сборов по ICO превысили 3,1млрд долларов США. Эта сумма складывается из результатов 196 наиболее успешных завершенных ICO, при этом наибольшая сумма сборов составила примерно 258 млн долларов США (ICO Hdac). Средняя величина привлеченных средств на один проект равна 16 млн долларов США. Более подробные данные об основных ICO прошедшего года представлены в табл. 2.3.

2.3. Количественный анализ рынка ICO

1. Количество привлеченных средств и количество ICO

Табл. 2.3. Количество привлеченных средств и количество ICO

Табл. 2.3 демонстрирует, что наибольшее количество средств по ICO было привлечено в июне и декабре 2017 года.

2. Ежеквартальный анализ топ ICO 2017 года

Табл. 2.4. Топ-10 ICO по объему привлеченных средств,первый квартал 2017 г.

В табл. 2.4 представлены топ-10ICO,успешно завершенных в первом квартале 2017 г.

На данный момент по показателю «Эффективность» (Token Performance) все проекты из топ-10 имеют значения от 0,73x до 101,85x. Одним из наиболее успешных ICO по объему привлеченных средств стал проект ChronoBank, а по процессу выхода на биржу – проект Augmentors, т.к. именно у этого проекта отношение Current Token Price к Token Sale Price составляет 101,85x. При рассмотрении этого показателя следует учитывать сроки завершения ICO Augmentors (февраль 2017 г.), т.е. рост в 101,85 раза произошел примерно за 10 месяцев.

На рис. 2.2 представлена десятка крупнейших ICO, завершившихся с января по март 2017 г.

Табл. 2.5. Топ-10 ICO по объему привлеченных средств, второй квартал 2017 г.

В табл. 2.5 представлены топ-10ICO, успешно завершенных во втором квартале 2017 г.

Лидером по объемам привлеченных средств оказался проект EOS. Наибольшее значение по показателю «Эффективность» (Token Performance), т.е. лучшее отношение Current Token Price к Token Sale Price, составляет 16,25x и принадлежит ICO Status. Его рыночная капитализация на текущий момент составляет около 2 млрд долларов США.

На рис. 2.3 представлена десятка крупнейших ICO, завершившихся с апреля по июнь 2017 г.

Табл. 2.6. Топ-10 ICO по объему привлеченных средств, третий квартал 2017 г.

В табл. 2.6 представлены топ-10 ICO, успешно завершенных в третьем квартале 2017 г.

Лидером по объемам привлеченных средств оказался проект Filecoin.Наибольшее значение по показателю «Эффективность» (Token Performance), т.е. лучшее отношение Current Token Price к Token Sale Price, составляет 62,14x и принадлежит ICO ICON. Его рыночная капитализация на текущий момент составляет около 2,7 млрд долларов США.

На рис. 2.4 представлена десятка крупнейших ICO, завершившихся с июля по сентябрь 2017 г.

Табл. 2.7. Топ-10 ICO по объему привлеченных средств, четвертый квартал 2017 г.

В табл. 2.7 представлены топ-10ICO,успешно завершенных в четвертом квартале 2017 г.

Лидером по объемам привлеченных средств и самым успешным за все время проведения ICO оказался проект Hdac. Он собрал на $1 млн больше, чем упомянутый выше проект Filecoin, который до этого момента удерживал первое место по объемам сборов.

Hdac – аббревиатураот Hyundai Digital Asset Currency. Это гибридный проект, который создает на основе блокчейна иинтернета вещей (Internet of Things (IoT)) гигантскую постоянно развивающуюся информационную платформу. Данный проект предлагает экосистему с публичными (Public) и приватными (Private) ключами для взаимодействия с окружающими вас устройствами, количество которых будет постоянно расти (умный дом, умный автомобиль, смартфон, смарт-часы, телевизор, холодильник, кухонная плита, чайник и т.д.). Конфигурация Hdac создает надежную, конфиденциальную, целостную и контролируемую систему связи, что позволит осуществлять быстрые транзакции, повысит удобство всех видов платежей: налогов, расчетов с клиентами, инвестиций, займов и т.д.

На рис. 2.5 представлена десятка крупнейших ICO, завершившихся с ноября по декабрь 2017 г.

3. Топ ICO с начала 2017 года

В табл. 2.8 представлены топ-10 крупнейших ICO по объему собранных средств в 2017 году, основная часть которых относится к категории Infrastructure (Инфраструктура).

Табл. 2.8. Топ-10 ICO по объему привлеченных средств в 2017 году

За прошедший 2017 год успешно завершили ICO 382 проекта, каждый из которых привлек более 100 тыс. долларов США, при этом общая сумма привлеченных средств составила не менее 6 млрд долларов США. Лидером года стал проект Hdac (258 млн долларов США).

Глоссарий

Ключевые понятия	Определение
Initial coin offering , ICO (первичное предложение монет, первичное размещение монет)	Форма коллективной поддержки инновационных технологических проектов, разновидность предпродажи и привлечения новых сторонников через первичное предложение монет будущим держателям в форме основанных на блокчейне криптовалют (токенов) и криптоактивов.
Market capitalization (р ыночная капитализация)	Стоимость объекта, рассчитанная на основе текущей рыночной (биржевой) цены. Этот финансовый показатель используют для оценки совокупной стоимости рыночных инструментов, субъектов и рынков. [Википедия ].
Cryptocurrency market capitalization	Суммарная рыночная стоимость обращающихся на рынке криптовалют.
Total cryptocurrency market capitalization	Рыночная капитализация криптовалют и активов, т.е. суммарная рыночная стоимость обращающихся на рынке криптовалют и активов.
Token reward	Эффективность токена (текущая цена токена / цена токена в момент проведения ICO), т.е. вознаграждение на один доллар США, вложенный в токен.
Dominance	Доля рынка, т.е. отношение капитализации криптовалюты (токена) к общей капитализации рынка. Выражается в процентах.
Token sale price Current token price	Цена токена в момент проведения ICO. Текущая цена токена.
Not Mineable	Монета не майнится (от англ. mining). Употребляется в отношении криптовалют (токенов), которые не имеют функции майнинга или не выпускаются в процессе майнинга.
Premined	Премайнинговая монета. Употребляется в отношении криптовалют (токенов), которые выпускаются в процессе майнинга, но определенное количество монет (токенов) было создано и распределено между определенными пользователями при запуске проекта.
The rate of market increase (in % to the beginning of the year)	Темп прироста рынка (в % к началу года), т.е. на сколько % рыночная капитализация возросла по отношению к началу года.
The growth rate of the market (in % to the beginning of the year)	Темпы роста рынка (в % к началу года), т.е. во сколько раз изменилась рыночная капитализация по отношению к началу года.
Increase in market capitalization (in USD million compared to previous period)	Прирост ррыночной капитализации криптовалют и активов (в млн долларов США к предыдущему периоду), т.е. на сколько млн долларов США изменилась рыночная капитализация за период.
The rate of market increase (in % compared to previous period)	Темп прироста рынка (в % к предыдущему периоду), т.е. на сколько % рыночная капитализация возросла за период.
The market growth rate (in % compared to previous period )	Темпы роста рынка (в % к предыдущему периоду), т.е. во сколько раз возросла рыночная капитализация по отношению к предыдущему периоду.
Number of cryptocurrencies and digital assets	Количество криптовалют и активов. На момент формирования глоссария на рынке обращалось более 1070 видов криптовалют и активов.
Average market capitalization	Средняя рыночная капитализация, т.е. отношение рыночной капитализации всех криптовалют и активов к их количеству.
Token return	Показатель эффективности средств, потраченных на приобретение токенов, или соотношение текущей цены токена и цены продажи токена, т.е. эффективность вложения одного доллара США в токены на этапе продажи токенов, при условии их последующей продажи на криптобирже за доллары США.
ETH reward – current dollar value of $1 spent on buying tokens during the token sale	Альтернативный показатель эффективности средств, потраченных на приобретение токенов в период ICO, или отношение текущего курса ETH к его курсу на момент начала продажи токенов ICO, т.е. если бы один доллар США был вложен не в ICO, а в ETH по его курсу на момент начала продажи токенов, а затем продан по текущему курсу ETH.
BTC reward– current dollar value of $1 spent on buying tokens during the token sale	Аналогично предыдущему: Альтернативный показатель эффективности средств, потраченных на приобретение токенов в период ICO, если бы один доллар США был вложен в BTC по курсу на момент начала ICO, а затем продан по текущему курсу BTC.
Token /ETH reward	Отношение экономической выгоды/убытков участника рынка в связи с покупкой токенов на этапе ICO к возможности вложения в ETH. Если значение > 1, то участник рынка достиг большей эффективности вложения средств, потраченных на токены, чем если бы он вложил средства в криптовалюту ETH.
Token /BTC reward	Отношение экономической выгоды/убытков участника рынка в связи с покупкой токенов на этапе ICO к возможности вложения в BTC. Если значение > 1, то участник рынка достиг большей эффективности вложения средств, потраченных на токены, чем если бы он вложил средства в криптовалюту BTC.
ZAK-n Crypto index	Индекс рассчитывается в процентах и представляет собой отношение объемов торгов (сделок) на криптовалютной бирже за сутки (Volume 24h) по n доминирующим криптовалютам к сумме их рыночной капитализации. При расчете индекса ZAK-4 Crypto учитываются четыре доминирующие криптовалюты с наибольшей рыночной капитализацией – Bitcoin, Ethereum, Bitcoin Cash и Ripple. При расчете индекса ZAK-8 Crypto учитываются объемы торгов и рыночная капитализация восьми криптовалют: Bitcoin, Ethereum, Bitcoin Cash, Ripple, Litecoin, DASH, Cardano и IOTA.