Запасы не способствуют созданию прибыли. Они просто снижают общий оборот капитала, тем самым понижая норму прибыли, приходящуюся на чистую стоимость имущества. Если бизнес может заставить свою наличность «работать усерднее», то фирма сможет снизить денежные запасы. Цель управления денежными средствами состоит в том, чтобы инвестировать денежные средства для получения прибыли и в то же время иметь соответствующую ликвидность: должен существовать достаточный, но не чрезмерный запас денежных средств.

Цель управления денежными средствами состоит в том, чтобы инвестировать денежные средства для получения прибыли и в то же время иметь соответствующую ликвидность: должен существовать достаточный, но не чрезмерный запас денежных средств.

Запасы не способствуют созданию прибыли. Они просто снижают общий оборот капитала, тем самым понижая норму прибыли, приходящуюся на чистую стоимость имущества. Если бизнес может заставить свою наличность «работать усерднее», то фирма сможет снизить денежные запасы.

Как минимум, предприятие должно располагать денежными средствами в размере, превышающем (1) компенсационные остатки (депозиты, удерживаемые банком для компенсации оказываемых им услуг) или (2) денежные остатки, накапливаемые из предосторожности (денежные средства на непредвиденный случай). Плюс денежные средства для сделок с наличными (деньги для оплаты циркулирующих чеков). Оно также должно иметь достаточные денежные средства для удовлетворения своих ежедневных потребностей.

Целый ряд факторов оказывает влияние на принятие решения о том, сколько денежных средств необходимо иметь в распоряжении, учитывая ликвидные активы предприятия, коммерческий риск, объем долговых обязательств и сроки их погашения, возможность получать кредиты в короткие сроки и на благоприятных условиях, а также норму прибыли, экономические условия и, кроме того неожиданные проблемы, такие, как неплатежеспособность покупателей.

Главным инструментом в управлении наличностью является план денежных потоков (бюджет наличности). Существуют и другие способы эффективного управления денежными средствами. Так, следует добиваться ускорения притока денежных средств и отсрочки денежных выплат.

Для улучшения притока денежных средств надо оценить причины и предпринять корректирующие действия по устранению задержек с поступлением денег на банковский счет. Необходимо установить происхождение денежных поступлений, как они передаются и как перечисляются с периферийных счетов на главный счет предприятия, а также выяснить банковскую учетную политику контроля за поступлением денежных средств и продолжительностью времени между получением чека и помещением его на депозит. Существуют следующие виды «задержек» в обработке чеков:

1. «деньги в пути по почте» - время, необходимое для движения чека от дебитора к кредитору;
2. «деньги в процессе регистрации» - время, необходимое кредитору для регистрации платежа;
3. «деньги в процессе инкассации» - время, необходимое для выплаты денежных средств по чеку.

Следует использовать все возможные пути для ускорения поступлений денежных средств, включая использование сейфов, сдаваемых банком в аренду клиенту, предварительно согласованное дебетование, переводы и чеки, по которым наличные денежные средства переводятся со счетов предприятий на счет банка.

Отсрочка выплат позволяет заработать больший доход и иметь в распоряжении больше денежных средств. Следует оценить получателя платежа и определить, до какой степени можно оттягивать предельные сроки без дополнительных финансовых расходов и снижения кредитоспособности.

Существует много способов отсрочки денежных платежей, включая централизованные счета к оплате, наличие нулевого балансового счета и вексельную форму расчета:

• Централизация денежных платежей. Следует создавать центр, отвечающий за осуществление всех платежей (т. е. операции со счетами к оплате), для того чтобы корректировать время выплат и их суммы.
• Нулевой балансовый счет. Выплаты денежных средств могут быть отсрочены при наличии нулевых балансовых счетов в банке, на которых поддерживается нулевой остаток для всех расходных организационных подразделений предприятия, а денежные средства переводятся по мере необходимости с основного счета.
• Вексельная форма расчета (переводные векселя). Оплата векселей - еще одна стратегическая форма задержки выплат денежных средств, при которой платежи выполняются, когда вексель представляется на инкассо в банк. Тот, в свою очередь, направляет его эмитенту для акцепта. Когда вексель одобрен, предприятие депонирует средства на счет получателя. В связи с этой задержкой можно сохранить более низкий остаток на текущем счету.

Модели равновесия денежных средств

Зная общую ликвидность предприятия (объем денежных средств), следует установить оптимальное распределение средств между наличностью и рыночными ценными бумагами, что позволит определить средний уровень наличности и объем инвестиций в ценные бумаги. Для этого разработаны так называемые модели равновесия денежных средств и рыночных ценных бумаг - модель Баумоля, Миллера-Орра и др.

Модель Баумоля основана на формуле оптимального размера заказа (EOQ), используемой в управлении товарно-материальными запасами. Денежные средства рассматриваются как своего рода запас.Данная модель предполагает следующее:

1. Потребность фирмы в денежных средствах находится на постоянном прогнозируемом уровне, например, 1 млн. денежных единиц в неделю.
2. Денежные поступления также прогнозируются на некотором постоянном уровне, скажем, 900 000 д.е. в неделю.
3. Сальдо поступления и оттока денежных средств, таким образом, также находится на постоянном уровне. В нашем случае дефицит денежных средств составляет 100 000 д.е. в неделю.

Если некое предприятие в момент t имеет деньги на счете в размере С = 300 000 д.е. и отток денежных средств превышает поступления на 100 000 д.е. еженедельно, то: 1) имеющиеся денежные средства будут исчерпаны к концу третьей недели и 2) средний остаток средств на счете будет: С/2 = 150 000 д.е. К концу третьей недели предприятию придется пополнить денежные средства на счете путем продажи ликвидных ценных бумаг или путем займов.

Если С составляет большую величину, скажем, 600 000 д.е., то этого запаса денежных средств хватит на более продолжительный период (шесть недель), а предприятие будет осуществлять продажу ценных бумаг (или внешние займы) реже. Одновременно средний остаток средств на счете возрастает со 150 000 до 300 000 д. е. Большой остаток денежных средств сокращает трансакционные затраты, т. е. затраты, связанные с продажей ценных бумаг или займом. Но, с другой стороны, это снижает возможные доходы, так как средства лежат на счете без движения и практически не приносят дохода.

Оптимальный размер средств на счете определяется тем же самым путем, что и в модели EOQ, но при использовании иных переменных:

• С - сумма денежных средств, которая может быть получена от продажи ликвидных ценных бумаг или в результате займа;
• С/2 - средний остаток средств на счете;
• С* - оптимальная сумма денежных средств, которая может быть получена от продажи ликвидных ценных бумаг или в результате займа;
• С*/2 - оптимальный средний остаток средств на счете;
• F - постоянные трансакционные затраты по купле-продаже ценных бумаг или обслуживанию полученной ссуды;
• Т - общая сумма дополнительных денежных средств, необходимых для поддержания текущих операций в течение всего периода (обычно равен одному году, но может быть и другой продолжительности в случае сезонных изменений потребности в денежных средствах);
• k - относительная величина альтернативных затрат (неполученного дохода), принимается в размере ставки дохода по ликвидным ценным бумагам или процента от предоставления имеющихся средств в кредит.

Общие затраты (ТС) по поддержанию некоторого остатка средств на счете могут быть определены суммированием альтернативных затрат и постоянных трансакционных затрат:

Чтобы минимизировать общие затраты, дифференцируют выражение по С и приравнивают результат к нулю. После чего находят С*:

Приведенная выше формула и является моделью Баумоля для определения оптимального остатка средств на счете.

Например: F = 150 д. е., Т = 52 недели х 100 000 д. е. в неделю = 5 200 000 руб., к = 15%, или 0,15; тогда:

Следовательно, предприятие должно продать имеющиеся ликвидные ценные бумаги (или взять ссуду) на сумму 101 980 д. е. в случае, если остаток средств на счете равен нулю, для того чтобы достичь оптимального остатка в размере 101 980 д. е. При делении Т на С* получим количество сделок в течение года: 5 200 000 д. е. / 101 980 д. е. = 50,99 ≈ 51, или примерно раз в неделю. Средний остаток средств на счете будет равен 101 980 д. е. / 2 = 50 990 д. е. ≈ 51 000 д. е.

Необходимо заметить, что общая сумма дополнительных денежных средств и, следовательно, целевой остаток средств на счете не изменяются пропорционально увеличению объема операций. Например, если объем операций, а следовательно и величина Т увеличится на 100% - с 5 200 000 до 10 400 000 д. е. в год, средний остаток средств на счете увеличится только на 41% (с 51 001 до 72 000 д. е.). Это вызвано нелинейным характером установленной зависимости и, таким образом, дает ряд преимуществ крупным предприятиям по сравнению с мелкими.

Aнтoнинa Никoлaeвна Гaвpилoва - кандидат экономических наук, дoцент кафедры финансов и кредита экономического факультета Вopoнежского государственного университета, эксперт центра дистанционного образования « Элитариум »

Настоящая заметка написана в рамках курса и посвящена решениям относительно краткосрочного финансирования. С одной стороны компании постоянно нуждаются в наличности для оплаты своих счетов. С другой стороны, наличие денежных средств сопряжено с издержками – стоимостью упущенной возможности получения прибыли от использования денежных средств в компании либо от их инвестирования. Таким образом, компании должны балансировать между достаточной ликвидностью и снижением рентабельности активов.

Управление денежными средствами заключается в оптимизации количества имеющихся у компании денежных средств и максимизации дохода от всех свободных, незаимствованных компанией в данный момент средств.

Временна я стоимость денег

Временна я стоимость денег постоянно возникает при управлении финансами. Однако необходимо помнить, что не существует универсально применимой постоянной цены денег. Величины процентных ставок зависят от срока инвестиций, а также изменяются с течением времени. Процентные ставки зависят от того кредитуете ли вы банковскую систему или занимаете у нее, а также от гибкости процедуры, например, за сколько дней необходимо уведомлять о поступлении средств на счет или их списании.

Скачать заметку в формате или , примеры в формате

При прочих равных условиях оценки ожидаемых затрат, банки:

• выплачивают проценты выше по счетам, относительно которых есть условие более заблаговременного уведомления о снятии денег, чем по текущим счетам,
• устанавливают процентные ставки ниже по плавающим остаткам, чем по срочным кредитам.

Поэтому для управления финансами компании ключевой задачей является управление различными счетами. Средства перераспределяются между счетами с целью минимизации совокупных издержек (или, в некоторых случаях, максимизации чистого дохода) с учетом транзакционных издержек и процентных ставок.

Прогнозы потоков денежных средств

Для предприятий очень важно выявлять потребность в денежных средствах, поскольку это позволяет:

• минимизировать стоимость финансирования;
• максимизировать доход от излишков денежных средств;
• избежать затруднений вследствие неожиданно возникшей неспособности осуществлять необходимые платежи.

Одним из видов бюджета является бюджет денежных средств (БДС), который строится на основе прогноза потоков денежных средств компании. БДС значительно отличаются от бюджета прибылей и убытков. Прогнозы потоков денежных средств включают в себя ожидаемые или прогнозируемые поступления и выплаты. Они выявляют излишек или нехватку денежных средств, которые иногда имеют место. Прогнозы потоков денежных средств могут составляться на один день, на неделю или месяц. Обычно это небольшие отрезки времени, поскольку управление потоками денежных средств – это в значительной степени повседневная задача. Важно заметить, что даже хорошо капитализированная компания (показывающая высокую рентабельность) может столкнуться с краткосрочными затруднениями в силу графика поступлений и выплат. Необходимость осуществления крупного платежа или несвоевременное поступление средств от клиентов могут создать краткосрочный дефицит денежных средств, закрыть который может быть сложно и дорого, если о нем не известно заранее. Когда компания вынуждена внезапно обратиться в банк за экстренным овердрафтом, это может повредить отношениям с банком в долгосрочном плане.

С другой стороны, накопление большого излишка денежных средств может дать гораздо меньший доход при размещении на текущем счете, по сравнению со срочным вкладом. Для того чтобы разместить средства на срочном вкладе (например, на месяц или квартал) компания должна быть уверена в том, что эти средства не понадобятся в течение этого срока. Прогноз потоков денежных средств является необходимым элементом эффективного управления денежными средствами. Управление денежными средствами следует отличать от управления финансами в долгосрочном периоде. Обеспечение капитализации и финансирования компании на период в несколько лет описано в разделе .

Рассмотрим пример. Предприятие занимается издательской деятельностью. Цена книги при реализации составляет $15, продажи осуществляются в кредит через книжный клуб, счет выставляется в последний день каждого месяца. Переменными затратами производства одной книги являются материалы ($5), труд ($4) и накладные расходы ($2). Менеджер по продажам дал следующий прогноз объемов продаж:

Клиенты (считаем, что безнадежные долги не возникают) будут производить оплату следующим образом:

• 1 месяц после продажи – 40%;
• 2 месяца после продажи – 60%.

Предприятие производит книги за 2 месяца до продажи, расчеты с поставщиками материалов осуществляются через 2 месяца после производства. Переменные накладные расходы, которые оплачиваются в месяц следующий за месяцем производства возрастут в апреле на 25%; 75% зарплаты выплачивается в месяц производства, а 25% – в следующий месяц. С 1 марта зарплаты будут повышены на 12,5%.

На предприятии идет реструктуризация, и в мае оно продаст недвижимость, которой оно владеет на правах полной собственности за $25 000. В мае также планируется приобретение новой печатной машины за $10 000. Налог на прибыль предприятия (в сумме $10 000) подлежит оплате в марте. На 31 декабря остаток денежных средств предприятия в банке составляет $1500.

Составьте помесячный бюджет движения денежных средств на период с января по июнь.

Сначала отразим сформулированные выше условия в виде таблицы (формулы см. в Excel-файле):

А затем сформируем бюджет движения денежных средств:

Управление дефицитом денежных средств

Обычно (по умолчанию) предприятия восполняют краткосрочный дефицит денежных средств, используя механизм овердрафта. В вышеприведенном примере нет упоминания о возможности овердрафта, поэтому нам необходимо выявить приемлемый способ восполнения дефицита, возникшего в марте и апреле. Маловероятно, что повышение эффективности за счет оперативной работы с банком (см. ниже пункт Денежные средства в пути ) высвободит денежные средства, достаточные для покрытия разрыва в $15 025, поэтому предприятию необходимо рассмотреть возможность следующих шагов:

• Отложить крупные капитальные затраты. Возможно, следует отложить приобретение новой печатной машины, и, хотя это не повлияет на дефицит в марте и апреле, перенос этой покупки, например, на июнь или июль, уменьшит отрицательный денежный поток в очень сложный месяц, особенно если в мае не состоится продажа недвижимости.
• Уменьшить период погашения дебиторской задолженности или увеличить срок расчетов с поставщиками. Однако, здесь существуют риски потери клиентов. Вот если бы предприятие изменило порядок погашения дебиторской задолженности, так чтобы 80% средств выплачивалось через месяц после продажи, и только 20% через два месяца. Это значительно улучшило бы поток денежных средств. Подобным образом, если бы удалось отложить оплату материалов еще на месяц (хотя это маловероятно), это дало бы положительный эффект.
• Уменьшить объем запасов. Фактически предприятие хранит запас товаров на 2 месяца. Поток денежных средств улучшился бы, если бы их количество стало меньше.
• Отложить все расходы, не имеющие первостепенной важности. Отложить уплату налога на прибыль сложно: рассмотрят ли налоговые органы возможность платежа в рассрочку?

Если ни один из предложенных шагов не представляется возможным, предприятию следует обратиться в банк по поводу овердрафта, рассмотреть один из видов факторинга, дисконтирования счетов-фактур, продажи с обратной арендой, либо привлечь дополнительное долгосрочное финансирование при помощи банковского кредита или выпуска акций.

Денежные средства в пути – это средства, которые задержались вследствие промежутка времени между моментом оплаты со стороны клиента и моментом, когда эти средства становятся доступны для получателя платежа. Наличие этого промежутка времени означает, что сумма денежных средств в банке согласно данным бухгалтерского учета компании будет отличаться от суммы согласно банковской выписке. Существуют несколько причин запаздывания во времени, следствием которых становятся денежные средства в пути:

a) запаздывание при передаче средств; например, если вы торгуете в розницу, запаздывание может быть вызвано тем, что оплата по кредитным картам засчитывается вам на счет спустя несколько дней;

b) запаздывание при инкассации;

c) запаздывание при поручении банку приобрести (продать) валюту;

d) запаздывание, искусственно создаваемое банками по условиях обслуживания (например, некоторые банки принимают оплату без комиссии, но с зачислением через 3–5 дней).

Эффективное управление денежными средствами. Сумма денежных средств в постоянном распоряжении компании в большой степени зависит от эффективности управления потоками денежных средств. Исключительно из соображений эффективности, при заданном уровне продаж дебиторская задолженность должна быть получена и направлена в банк как можно быстрее, в то время как платежи компании (поставщикам и т.д.) необходимо откладывать на максимально поздний срок. Это несколько упрощенный подход – в нем не учитывается, что уменьшение предоставляемого клиентам кредита может снизить уровень продаж в целом. Кроме того, чрезмерное откладывание расчетов с поставщиками может ухудшить кредитоспособность предприятия, и поставщики решат работать с предприятием на менее выгодных условиях. Оперативные банковские операции с денежными поступлениями являются частью эффективного управления денежными средствами. Проводя банковские операции с денежными поступлениями всего лишь один или два раза в неделю, предприятие упускает возможность заработать проценты на положительном остатке денежных средств или снизить процентные платежи по овердрафту.

Взаимосвязь между денежными средствами, прибылью и балансом

Рассмотрим пример. Предприятие производит мебель. За последние полгода его продажи возросли благодаря улучшению экономической ситуации и стабильному росту отечественного рынка. В настоящее время есть признаки того, что предприятие чрезмерно расширяет свою деятельность, превышая имеющийся оборотный капитал. Финансового менеджера беспокоит ситуация с ликвидностью. До конца года остается месяц. Оценочные показатели за полные 12 месяцев текущего года и прогнозы на следующий год при действующей политике управления денежными средствами представлены на рис. 4.

Рис. 4. Отчет о прибылях и убытках и баланс, в тыс. долл.

Финансовый директор ищет способы улучшения ситуации с денежными средствами. Рассматривается несколько мер:

• Торговая дебиторская задолженность. Предложить 2%-ную скидку клиентам, которые платят в течение 10 дней после отправления счета. По расчетам, 50% клиентов воспользуются новой системой скидок. Оставшиеся 50% будут продолжать придерживаться существующего среднего срока оплаты.
• Кредиторская задолженность перед поставщиками и запасы. Сократить количество поставщиков и договориться с оставшимися о более выгодных условиях путем введения системы «точно в срок». Цель – снижение прогнозируемой на конец года себестоимости продаж (исключая амортизацию) на 5%, а уровня запасов/незавершенного производства на 10%. Однако количество дней в рамках получаемого предприятием кредита от поставщиков придется сократить до 30, чтобы убедить их снизить цены

Прочая информация:

• Все продажи совершаются в кредит. Согласно официальным действующим условиям продажи оплата производится в течение 30 дней. Проценты за просроченные платежи не начисляются
• Все покупки совершаются в кредит.
• Операционные расходы составят $650 000 как при существующей, так и при предлагаемой политике управления денежными средствами.
• Процентные платежи составят $45 000 при осуществлении новой политики.
• На следующий год планируются капитальные затраты в сумме $550 000.

Задание

1. Составьте прогноз потока денежных средств с учетом того, что:
   (i) предприятие не изменит политику управления денежными средствами;
   (ii) предложения по управлению дебиторской задолженностью, кредиторской задолженностью перед поставщиками и запасами будут внедрены.
   В обоих случаях прогноз составляется на полные двенадцать месяцев, т.е. предложения внедряются с первого дня следующего года.
2. Составьте для финансового директора краткий отчет с оценкой предлагаемых мер. В отчете прокомментируйте финансовые и нефинансовые факторы, которые предприятию следует учесть, прежде чем внедрять новую политику.

Решение. Рассчитаем, как изменятся основные статьи в случае внедрения изменений (рис. 5).

После этого сведем данные о бюджете без изменений и бюджете с изменениями в одной таблице (рис. 6).

Проект отчета финансовому директору. Предлагаемые изменения политики управления оборотным капиталом приведут к следующему:

• В случае внедрения предлагаемых изменений ситуация с денежными средствами улучшится почти на четверть миллиона долларов.
• Проблемы возникли из-за того, что управление торговой дебиторской задолженностью и запасами не соответствовало возросшему объему продаж
• Ликвидность: коэффициент текущей ликвидности, который в текущем году был равен 0,95:1 (отношение всех текущих активов ко всей кредиторской задолженности, включая прочую кредиторскую задолженность), составит в следующем году около 1,2:1 при обоих вариантах. Вопреки ожиданиям, коэффициент улучшится, даже если предприятие не предпримет никаких действий и использует овердрафт. Это происходит благодаря высокому уровню дебиторской задолженности и запасов. Вывод: высокий уровень текущих активов не означает высокого уровня денежных средств. Возможно, коэффициент абсолютной ликвидности является более показательным.
• В прошлом году срок оплаты дебиторской задолженности составил 45 дней, при действующей стратегии прогнозируется увеличение срока до 53 дней, несмотря на то, официальный срок равен 30 дням. Возможно, предприятию следует наладить кредитный контроль, прежде чем предлагать скидки.
• Срок расчетов с поставщиками в текущем году составил 46 дней, и прогнозируются его увеличение в следующем году до 52 дней. Игнорируются ли при этом скидки? Ставит ли это под угрозу отношения с поставщиками?
• Прогнозируется резкое увеличение уровня запасов: в прошлом году – 50 дней, по прогнозу на текущий год – 71 день. При внедрении изменений уровень запасов остается на высоком уровне – 67 дней.
• Прогнозируется снижение процента операционной прибыли с текущих 28,1% до 25,5% в следующем году, если ситуация остается без изменений. При внедрении изменений процент упадет менее значительно – до 27,4%, что приемлемо на фоне улучшения потока денежных средств и экономии на процентах по овердрафту.

Источники краткосрочного финансировании

Получение краткосрочного финансирования для преодоления прогнозируемого дефицита денежных средств возможно из разных источников, таких как:

• коммерческий кредит от поставщиков;
• овердрафт,
• краткосрочный заём,
• использование торговой дебиторской задолженности в качестве обеспечения займа посредством факторинга.

Существуют и другие источники, применяемые при экспортном финансировании, а именно:

• векселя;
• документарные аккредитивы.

Торговый кредит – важный источник финансирования для большинства компаний. Торговый кредит представляет собой задолженность перед поставщиками товаров или услуг, которая образуется в результате того, что товары или услуги приобретаются в один момент времени, а оплачиваются позже. Часто торговый кредит рассматривается как бесплатный источник финансирования, поскольку обычно поставщики предоставляют его, не взимая процентной платы, за исключением просроченных платежей. Безусловно, торговый кредит имеет стоимость, но она может быть скрыта. Поскольку торговый кредит обычно не предполагает процентных платежей, возникает желание максимизировать его использование, однако этим не следует злоупотреблять.

Превышение обычных сроков кредита может быть чревато множеством проблем:

• сложность в получении кредита у новых поставщиков;
• проблемы с денежным потоком у ключевых поставщиков, что может негативно повлиять на благополучие обеих компаний;
• существующие поставщики могут решить не предоставлять дальнейший кредит;
• деловая репутация перед поставщиком может быть подорвана;
• поставщики могут отказаться от будущих поставок;
• может понизиться рейтинг кредитоспособности.

В ряде стран проблемы просроченных платежей особенно беспокоят малые предприятия, которые продают товары в кредит крупным предприятиям. Например, правительство Великобритании в 1998 году приняло закон, помогающий малым предприятиям преодолевать проблемы, связанные с получением платежей от крупных предприятий. В Великобритании малое предприятие имеет законное право установить на любой просроченный крупным предприятием платеж высокую процентную ставку (базовая ставка + 8%). В ожидании оплаты от своих клиентов предприятия, страдающие от просроченных платежей, часто вынуждены прибегать к финансированию за счет дополнительных овердрафтов.

Овердрафты являются одним из наиважнейших внешних источников краткосрочного финансирования, особенно для небольших компаний. Овердрафт так популярен благодаря следующим факторам:

• Гибкость. С банком достигается договоренность о максимальной сумме или лимите овердрафта. Возможно, заемщику не понадобится вся сумма сразу, но он может брать средства в пределах лимита по мере необходимости.
• Минимум документации. Соглашение об овердрафте требует минимума юридической документации. Ключевой информацией в документации является указание максимальной суммы овердрафта, подлежащих выплате процентов и требуемого обеспечения.
• Проценты выплачиваются только на сумму займа, а не на максимальную сумму овердрафта

Недостаток финансирования за счет овердрафта заключается в том, что, строго говоря, эти средства подлежат возврату по требованию, а это значит, что в любое время предоставленная сумма может быть отозвана. Компании с небольшим количеством активов, которые можно предъявить в качестве обеспечения, могут столкнуться с трудностями при привлечении дальнейшего финансирования за счет овердрафтов. Процентная ставка банка меняется в зависимости от предполагаемого кредитного риска заемщика.

Срочные кредиты , предлагаемые коммерческими банками, получили распространение по ряду причин, одна из которых - их доступность, что немаловажно для небольших компаний. Срочный кредит предоставляется в виде фиксированной суммы с выплатой по установленному графику. Обычно процентные ставки по такому кредиту немного меньше ставок по овердрафту. Кредитор потребует обеспечение на сумму кредита, а также комиссию за организацию кредита в размере, зависящем от суммы кредита.

Срочные кредиты также имеют следующие особенности:

• Об их предоставлении легко и быстро договориться. Это особенно важно, когда проблема с потоком денежных средств возникает внезапно и необходимо быстрое, но серьезное решение проблемы.
• Банки могут предложить гибкие системы выплаты. Для удобства клиентов коммерческие банки часто разрабатывают новые схемы кредитования, которые, например, предусматривают 2-летнюю отсрочку по уплате основного долга, что позволяет избежать ненужного чрезмерного заимствования для финансирования уплаты основного долга.
• Плавающие процентные ставки. Это может оказаться важно, принимая во внимание неопределенность, существующую в связи с процентными ставками.

Факторинг. Компании, продающие товар в кредит, зачастую ждут от клиента оплаты в течение 30, 60 или более дней. Все это время им необходимо финансировать ежедневную хозяйственную деятельность и делать закупки. Факторинговые организации могут помочь улучшить поток денежных средств, ускорив получение денежных средств по выставленным счетам. Это достигается за счет немедленного авансирования, например, в размере 80% от суммы счета. Остаток выплачивается после погашения клиентом предприятия суммы долга. Как правило используется регрессный факторинг – в случае неоплаты от дебитора фактор предъявляет требование к компании-поставщику о возврате ранее полученного аванса. В последнее время в России получает развитие безрегрессный факторинг, когда поставщик получает всю сумму (за вычетом комиссии барка) за поставленный товар, даже если дебитор не заплатил в банк. Некоторым компаниям получить финансирование за счет факторинга проще, чем срочный кредит. К недостаткам факторинга можно отнести значительный документооборот, более высокие проценты за использования кредитных ресурсов, и начисление НДС, поскольку факторинг – услуга, облагаемая НДС (в то время, как проценты по срочному кредиту и овердрафту НДС не облагаются).

Экспортное финансирование. Продажа товаров за границу часто подразумевает предоставление кредитов на сроки более длительные, чем для подобной продажи внутри страны. О покупателе в кредит может быть меньше информации, чем о покупателе внутри страны. Потенциальный риск просроченной оплаты или неоплаты товара более высок. В этих обстоятельствах предприятие может привлечь финансирование для решения проблем с потоком денежных средств:

Экспортный факторинг по сути, представляет собой то же самое, что и внутренний факторинг, при котором фактор предоставляет аванс денежных средств, обычно порядка 80% от суммы счета Защитой от риска безнадежного долга служит кредитное страхование услуг фактора. В то время как факторинг и вышеуказанные способы финансирования применяются предприятиями для финансирования как продаж внутри страны, так и экспортных продаж, существуют способы финансирования, которые используются исключительно для финансирования экспортных продаж.

Вексель – передаваемый денежный документ, выписанный одной стороной на имя другой стороны, например поставщиком товаров на клиента, который, акцептуя (подписывая) вексель, признает долг, который может быть выплачен незамедлительно (вексель на предъявителя, бессрочная тратта) или в некий момент в будущем (срочный вексель, срочная тратта). Держатель векселя может использовать акцептованную срочную тратту для оплаты долга третьей стороне либо может дисконтировать ее для привлечения денежных средств. По сути вексель является письменным подтверждением долга. Векселя чаще используют для экспортных операций, чем для транзакций внутри страны. Вексель – это инструмент, благодаря которому поставщик имеет преимущество получить оплату задолго до того, как клиент фактически заплатит. При этом используется следующий механизм:

1. Поставщик выписывает документ (вексель), требующий от клиента оплаты причитающейся суммы в установленный момент в будущем. (Поставщик является векселедателем.)
2. Поставщик подписывает вексель и направляет его клиенту, который тоже его подписывает, чтобы подтвердить, что он (она) согласен (согласна) платить, после чего вексель возвращается поставщику (клиент является акцептантом векселя).
3. После вышеуказанной операции поставщик имеет документ, обладающий стоимостью, поскольку он представляет собой согласие клиента оплатить долг в указанный срок. У поставщика есть три варианта действий:
   a) хранить вексель до указанной даты и получить денежные средства;
   b) перевести вексель на банк в обмен на немедленное получение денежных средств. Банк потребует оплату за то, что фактически является займом, таким образом, полученная поставщиком сумма будет меньше, чем номинальная стоимость векселя. Это называется дисконтированием векселя в банке;
   c) перевести вексель на собственного поставщика в качестве оплаты долга. Указанный поставщик может, в свою очередь, передать вексель одному из своих поставщиков, дисконтировать его или хранить до срока платежа.
4. При наступлении указанного на векселе срока держатель векселя на тот момент представляет его первоначальному акцептанту для оплаты. Если акцептант оплачивает вексель, операция считается завершенной. Если акцептант не оплачивает в указанный срок, вексель считается опротестованным. Стороны, участвующие в операции, могут подать иск против первоначального акцептанта в целях получения средств. Для оплаты в рамках экспортно-импортных операций обычно выписывается банковский вексель – вексель на банк.

Расчет дисконта на вексель. Если финансовый инструмент, например вексель продается или выписывается с дисконтом и выпускается по номинальной стоимости, возможно, потребуется рассчитать сумму дисконта или цену продажи. Сумма дисконта – это дисконтная ставка или доходность дисконтной ценной бумаги (R), помноженная на номинальную стоимость (F) и помноженная на срок до выкупа, выраженный как количество дней (Т) относительно количества дней в году (Y). Цена представляет собой номинальную стоимость минус сумму дисконта. Для расчета цены используйте следующую формулу:

Цена = F * (1 – RT/Y)

Пример. Вексель номинальной стоимостью $1000 имеет срок платежа 91 день. Требуемая инвестором доходность дисконтного векселя составляет 5%. В году 365 дней. Какую цену инвестор будет готов заплатить за вексель?

Цена = $1000 * (1 – 0,05 * 91/365) = $987,53

Преимущества векселя

• Удобный способ получения задолженности от иностранных клиентов
• Иностранный покупатель пользуется полным сроком кредита, а экспортер может воспользоваться векселем для оперативного привлечения средств путем его дисконтирования
• В случае опротестования векселя, векселедатель может использовать его в качестве основания для иска против векселеполучателя в стране векселеполучателя.

Документарный аккредитив или аккредитивные письма, предоставляют экспортеру безопасный метод получения оплаты при осуществлении продаж за рубежом. Кроме того, документарные аккредитивы являются для экспортера способом привлечения банковского краткосрочного финансирования. По определению CIMA аккредитив – документ, выданный банком от имени клиента, уполномочивающий определенное лицо получить указанную сумму в филиалах банка или банках-корреспондентах, обычно в другой стране, если соблюдены все изложенные в документе условия.

Процесс оплаты с использованием документарного аккредитива выглядит следующим образом. Экспортер или иностранный покупатель в рамках обязательств по договору продажи, согласно договоренности, совершает оплату документарным аккредитивом. Иностранный покупатель дает своему банку (банку-эмитенту) инструкции предоставить экспортеру кредит. После чего банк-эмитент запрашивает банк экспортера о выдаче инструкций и/или подтверждении кредита экспортеру. Далее банк-эмитент предоставляет гарантию оплаты товаров. Экспортер отгружает товары и представляет документы о собственности на товары в свой банк. После проверки документов банк экспортера готов предоставить экспортеру аванс и передает документы в банк-эмитент. Банк-эмитент проверяет документы и при отсутствии вопросов возмещает указанную сумму банку экспортера. Когда оплата получена, банк-эмитент передает документы иностранному покупателю, который, в свою очередь, сможет получить отгруженные товары. Документарные аккредитивы требуют длительного и затратного оформления, поэтому используются чаще всего при наличии высокого риска неоплаты.

Форфейтинг представляет собой механизм, при котором экспортер, как правило, основных средств или сырья может получить краткосрочное финансирование. Форфейтирующий банк приобретает по дисконтированной номинальной стоимости долговые обязательства (или векселя) обычно со сроком от 6 месяцев до 5 лет. Долговые обязательства могут быть в любой из крупных мировых валют. Чтобы удовлетворять необходимым для форфейтинга условиям (и обезопасить форфейтирующий банк) долговые обязательства должны быть гарантированы или авалированы обладающим высоким рейтингом международным банком (зачастую в стране импортера). Форфейтинг осуществляется без права регресса, без предъявления экспортеру претензий после покупки обязательств банком; оплата обязательств гарантирована авалирующим банком. Форфейтинг имеет следующие преимущества:

• торговая дебиторская задолженность незамедлительно обращается в денежные средства;
• поскольку нет права регресса, в балансе (отчете о финансовом положении) не появляется запись об обязательстве;
• отсутствует риск, связанный с будущим обменным курсом и процентными ставками;
• не затрагивает овердрафт и прочие лимиты по кредиту;
• форфейтированные векселя являются передаваемыми инструментами.

Форфейтинг был разработан для торговли со странами Восточной Европой, правительства которых искали финансирование для приобретения средств производства, но сроки проектов были слишком долгими для финансирования экспортных кредитов банками или правительствами. Форфейтинг позволяет экспортерам предлагать клиентам среднесрочное финансирование по фиксированной ставке для финансирования заказа и в то же время предлагает самому экспортеру способ незамедлительного получения денежных средств за заказ, переводя риск неисполнения обязательств на форфейтера.

Управление излишками денежных средств

Если бюджет денежных средств компании указывает на излишек денежных средств, финансовому менеджеру необходимо рассмотреть возможность краткосрочного инвестирования. Излишек денежных средств может возникнуть в результате прибыльной торговой деятельности, неравномерного торгового цикла, по причине недостатка приемлемых возможностей для долгосрочных инвестиций, либо, возможно, в результате продажи имущества. В принципе, если нет надежного способа использовать излишки, денежные средства следует возвратить акционерам или использовать для выплаты долга. Часто денежные средства сохраняют на случай неожиданных убытков или для финансирования неожиданных инвестиционных возможностей.

Любой избыток денежных средств, в котором нет непосредственной необходимости должен работать, даже если речь идет об инвестиции на срок до начала следующего дня. При принятии решения о способе инвестирования краткосрочного излишка денежных средств необходимо принимать во внимание следующее:

• срок на который могут быть предоставлены средства;
• сумма, которая может быть предоставлена;
• предполагаемый доход на инвестицию указанной суммы;
• риск, связанный с досрочным изъятием инвестированных средств из обращения (например, для получения процентов необходимо уведомление за три месяца),
• простота реализации.

Цель – максимизировать доход на инвестицию после вычета налогов, а также минимизировать риск для первоначального инвестированного капитала

Доход по долговым инструментам

Ставку доходности, или доходность по корпоративным и государственным облигациям, долговым распискам можно рассчитать двумя способами

Процентная доходность , называемая также текущей или равномерной доходностью рассчитывается путем деления брутто-процентов на текущую рыночную стоимость ценной бумаги следующим образом:

Процентная доходность = брутто-проценты/рыночная стоимость*100%

Пример. 6%-ная облигация номиналом $100, текущая рыночная стоимость которой равна $90, имеет процентную доходность: 6/90*100% = 6,67% (брутто, или до уплаты налогов).

Сложный процентный доход. Если проценты выплачиваются раз в полгода, поквартально или даже помесячно, для расчета годовой процентной ставки доходности необходимо вычисление сложных процентов.

Пример. Инвестиция ежеквартально дает процентный доход в размере 5% Какова ее годовая доходность?

[(1 + 0,05) 4 – 1] х 100% = 21,55%

Доходность к погашению (доходность погашаемой ценной бумаги) – это эффективная (фактическая) доходность погашаемой ценной бумаги с учетом увеличения или снижения стоимости, основанная на том, что ценная бумага была приобретена по цене, отличающейся от стоимости при погашении.

Упражнение. Рассчитайте стоимость облигации, имеющей купонную ставку 8%. Номинальная стоимость в объеме $100 будет выплачена через 15 лет. Другие подобные облигации имеют доходность к погашению в размере 12%.

Решение. Стоимость акции: $8 х (коэффициент аннуитета для t = 15, r = 12) + $100 * (коэффициент дисконта t = 15, r = 12) = ($8 х 6,811) + ($100 х 0,1827) = $72.76

Примечание. Коэффициенты аннуитета и дисконта могут быть найдены по таблицам, но, пожалуй, удобнее воспользоваться функцией Excel =Цена() (рис. 7, см. также Excel-файл)

Функция возвращает цену за 100 рублей номинальной стоимости ценных бумаг, по которым выплачивается периодический процент. Синтаксис:

ЦЕНА(дата_согл, дата_вступл_в_силу, ставка, доход, погашение, частота, [базис])

Аргументы функции ЦЕНА:

Дата_согл Обязательный. Дата расчета за ценные бумаги (дата продажи ценных бумаг покупателю, более поздняя, чем дата выпуска).

Дата_вступл_в_силу Обязательный. Срок погашения ценных бумаг. Эта дата определяет момент, когда истекает срок действия ценных бумаг.

Ставка Обязательный. Годовая купонная процентная ставка для ценных бумаг.

Доход Обязательный. Годовой доход по ценным бумагам.

Погашение Обязательный. Выкупная стоимость ценных бумаг в расчете на 100 рублей номинальной стоимости.

Частота Обязательный. Количество купонных выплат в год. Для ежегодных выплат частота равна 1; для полугодовых - 2; для ежеквартальных - 4.

Базис Необязательный. Используемый способ подсчета дней (я использовал параметр 1 подставляющий фактическое число дней в месяце и в году)

Мы складываем чистую приведенную стоимость (NPV) процентных платежей за 15 лет и приведенную стоимость суммы, получаемой при погашении. Можно на этом же примере рассчитать доходность к погашению (YTM). Если известно, что цена облигации составляет $78,40, какова будет доходность к погашению? Это в сущности является расчетом внутренней нормы рентабельности. Можно воспользоваться функцией Excel =Доход(). Функция возвращает доходность ценных бумаг, по которым производятся периодические выплаты процентов. Функция ДОХОД используется для вычисления доходности облигаций. Синтаксис:

ДОХОД(дата_согл, дата_вступл_в_силу, ставка, цена, погашение, частота, [базис])

В нашем примере доходность составляет 11% (расчеты см. лист «Рис. 7» Excel-файла).

Купонная ставка. Под этим понятием часто неверно понимается отношение номинальной стоимости к рыночной стоимости и отношение купонной ставки (по долговому инструменту) к ставке доходности. При выпуске облигации долговые расписки или иные долговые инструменты с фиксированной доходностью имеют «купонную» ставку. Это процентная ставка, выплачиваемая по номинальной стоимости долгового обязательства. В отличие от акций, которые редко выпускаются по номинальной стоимости, данные долговые обязательства часто выпускаются в соответствии с номиналом, обычно $100 подлежат уплате за облигацию номинальной стоимостью $100. В момент выпуска процентная ставка фиксируется на уровне действующей на тот момент рыночной процентной ставки по облигациям с таким же сроком погашения. Кроме того, на рыночную процентную ставку влияет кредитный рейтинг компании.

Пример. Компания выпускает облигации по номинальной стоимости с купонной ставкой 12%. Это означает, что на каждые $100 долгового инструмента покупатель получит $12 брутто-процентов в год. Предположим, что проценты выплачиваются один раз в год (обычно они выплачиваются два раза в год, но это потребует более сложных расчетов). Господин А 1 января 2002 года приобрел указанные долговые инструменты на сумму $1000. Ежегодно, пока облигация принадлежит ему, он будет получать $120 в качестве процентов. Такое положение вещей продлится до срока погашения облигации или до продажи облигации на рынке. Если доходность альтернативных вложении для инвесторов в облигации с подобным риском и сроком погашения составляет 12%, то купонная ставка и норма рентабельности одинаковы.

Однако предположим, что инфляция растет более быстрыми темпами, чем предполагалось во время выпуска облигации. В январе 2004 года доходность альтернативных вложений для инвесторов в подобные облигации выросла до 15%. Г-н А продолжает получать $120 на $1000 номинальной стоимости, но теперь ни один покупатель не заплатит $1000, чтобы получить 12% дохода, – теперь покупателю нужно 15%. Поэтому облигация падает в цене до уровня, при котором доход по долговому инструменту составляет 15%, т.е. $80 за облигацию номинальной стоимостью $100.

Господин В приобретает облигацию номинальной стоимостью $1000 в январе 2004 года. Он будет получать $120 в год в качестве процентов, как и г-н А, но поскольку г-н В заплатил $800, его доход составит 15% (120/800*100%). Купонная ставка остается на уровне 12%, номинальная стоимость – $1000, но ставка доходности 15% и рыночная стоимость – $800.

Краткосрочные инвестиции

Ниже приводятся примеры вариантов краткосрочных инвестиций, которые могут быть рассмотрены компанией.

Казначейские векселя выпускаются центральным банком и гарантируются правительством выпускающей страны. Процентный доход не выплачивается, но они выпускаются ниже номинала и будут погашены по номинальной стоимости после установленного срока. Например, в Великобритании срок погашения по казначейским векселям, составляет 91 день. Эти инструменты являются передаваемыми, поэтому векселя могут быть проданы на дисконтном рынке в любой момент до наступления срока погашения. В цене, по которой продаются казначейские векселя, заложена подразумеваемая процентная ставка.

Банковские вклады. Банки предлагают целый ряд возможностей для инвестиций, приносящих процентный доход. Срочный вклад предлагает фиксированную ставку на фиксированный срок, обычно от 1 месяца до 6 лет. Для коротких сроков, чаще всего до 3 месяцев, может быть предусмотрена переменная ставка, зависящая от ставок на денежном рынке.

Депозитные сертификаты (ДС) выпускаются банками по фиксированной процентной ставке на фиксированный срок (обычно от 3 до 5 лет). ДС являются передаваемыми инструментами, они активно продаются и покупаются на вторичном рынке, что означает, что держатель ДС может в любой момент продать эту инвестицию на дисконтном рынке.

Счета денежного рынка. Большинство крупных финансовых учреждений предлагают схемы инвестиции в денежный рынок по переменным процентным ставкам. В Великобритании существует большой денежный рынок межбанковских займов и ссуд, сроки по которым варьируются от одного дня до 12 месяцев и более. Крупные компании могут предоставлять излишки денежных средств в качестве займов непосредственно банку-заемщику на межбанковском рынке.

Депозиты местных органов власти. Местным органам власти требуются краткосрочные денежные средства на сроки от одного дня до 12 месяцев и более. По вышеуказанным депозитам выплачиваются проценты.

Коммерческие бумаги. Крупные компании могут выпускать необеспеченные краткосрочные долговые обязательства, называемые коммерческими бумагами. С рок погашения таких долговых обязательств обычно не превышает 9 месяцев, чаще всего от одной недели до 3 месяцев. Коммерческая бумага является передаваемым инструментом, поэтому они могут быть проданы на дисконтном рынке в любое время до достижения срока погашения. В цене, по которой продается коммерческая бумага, заложена подразумеваемая процентная ставка.

Облигации местных органов власти. Данные облигации выпускаются местными органами власти и могут быть приобретены с доходностью, соответствующей сроку до погашения. Это свободнообращающиеся инструменты, однако по сравнению с большинством рыночных ценных бумаг они имеют более низкую ликвидность, хотя это зависит от величины муниципалитета.

Корпоративные облигации выпускаются компаниями для привлечения финансирования за счет долговых обязательств. Облигации долгосрочные, свободнообращающиеся и могут быть проданы на денежном рынке в любой момент. Уровень ликвидности зависит от их суммарного объема, выпушенного компанией. Степень риска зависит от каждой конкретной компании и условий облигационного займа, кредитные рейтинги могут быть предоставлены кредитными рейтинговыми агентствами.

Государственные облигации – это облигации, выпущенные правительством. Риск неисполнения обязательств по ним обычно ниже (это зависит от выпустившего их правительства). Облигации свободно обращаются на денежных рынках и чаще всего более ликвидны, чем корпоративные облигации, поскольку выпускаются в больших объемах.

Риск и доходность. При вложении излишков денежных средств в краткосрочные инструменты необходимо взвесить соотношение доходности и риска. Кроме того, должна быть проанализирована ликвидность инвестиции, а именно насколько быстро, при необходимости данную инвестицию можно продать.

• Риск неисполнения обязательств – риск того, что при инвестировании в инструменты с фиксированной процентной ставкой проценты и/или основная сумма не будут выплачены согласно графику. Большинство краткосрочных инвестиций в рыночные ценные бумаги ограничиваются инвестициями с незначительным риском неисполнения обязательств.
• Ценовой риск . В случае непредусмотренного заранее изменения процентных ставок, меняется и рыночная стоимость ценной бумаги. Так при неожиданном подъеме процентных ставок стоимость рыночной бумаги с фиксированной процентной ставкой понизится до уровня, при котором ее доходность будет равняться рыночному уровню доходности ценных бумаг этого вида. В случае хранения до срока погашения, выплачивается полная номинальная стоимость, однако это не отменяет риск упущенной возможности получить более высокие проценты по альтернативным инвестициям. Обычно финансовые менеджеры стремятся избежать высокого ценового риска.
• Курсовой риск. Если средства инвестированы в иностранной валюте, существует риск того, что изменения обменного курса уменьшат стоимость основной суммы займа в пересчете на национальную валюту. С учетом этого факта компания может приобрести юридическое лицо за рубежом, тогда инвестиция может рассматриваться как хеджирование в плане валютных операций. Это действительно может уменьшить риск. Однако, безусловно, это зависит от страны, в которой приобретается юридическое лицо.
• Риск изменения налогообложения и законодательства. Непредвиденные изменения ставок налогообложения и законодательства могут повлиять на рыночную стоимость рыночной ценной бумаги.
• Доходность. Обычно менеджеры стремятся к максимально возможной доходности при приемлемом уровне риска и ликвидности. Маловероятно, что краткосрочные излишки денежных средств будут инвестированы в акции по причине рисков, связанных с получением такой доходности за короткий срок.
• Ликвидность . Менеджерам следует учитывать особенности процедуры получения инвестированных средств, на случай если прогнозы окажутся неточными. Например, казначейские векселя и депозитные сертификаты могут обращаться на рынке и быть проданы в любой момент, в то время как срочные вклады могут быть недоступны до истечения срока вклада.

Заключение. Мы рассмотрели способы управления финансами компаний. Указанные способы направлены на улучшение потока денежных средств компании в целях минимизации финансовых затрат, максимизации доходности временно свободных денежных средств и ограничения рисков. Эффективное управление денежными средствами вносит значительный вклад в показатели эффективности и стоимость компании.

Заметка подготовлена на основании материалов CIMA

Наилучшим образом, на мой взгляд, эта тема изложена в одной из глав книги Ричарда Брейли и Стюарта Майерса «Принципы корпоративных финансов»; см. Приведенная стоимость и альтернативные издержки

Предлагаемые инструменты, в первую очередь, могут быть использованы на развитых западных рынках; см. также . В России в основном используются краткосрочные банковские депозиты и проценты, начисляемые на остатки денежных средств на счетах компаний.

Кругооборот капитала на предприятии сопровождается движением денежных средств, в результате чего увеличивается или уменьшается остаток денежных средств на расчетном счете предприятия. При эффективном управлении финансами у предприятия не возникают частые и непредсказуемые потребности в пополнении денежных средств за счет банковских или иных займов. Остаток средств на счете пополняется поступлениями от реализации продукции и уменьшается в случае оплаты сырья, материалов, выплаты заработной платы, уплаты налогов и т. При сбалансированном во времени денежному потоку при обычной деятельности предприятия, не сопровождается расширением объемов производства, остаток средств на счете вместе со страховым запасом в виде ликвидных ценных бумаг, как правило, достаточный для осуществления текущих выплат.

Содержание остатка денежных средств на счете связано с расходами, поскольку денежные средства, как и другие активы предприятия, финансируемых за счет источников, за пользование которыми нужно платить определенную плату. Несмотря на то, что некоторые обязательства предприятия являются средствами, которые временно находятся в распоряжении предприятия на безвозмездной основе (кредиторская задолженность по заработной плате, перед учредителями и т.п.), средняя стоимость ресурсов (подробно об этом говорится в § 9.5), рассчитанная на основе стоимости собственных и заемных средств, может быть значительной.

Формирование страхового запаса в виде ликвидных ценных бумаг уменьшает расходы, связанные с содержанием необходимого для обеспечения ликвидности и платежеспособности предприятия уровня высоколиквидных активов. Однако кроме положительного момента при содержании страхового запаса в виде ликвидных ценных бумаг - получение дохода от владения ими, купля - продажа ценных бумаг сопровождается транзакционными издержками, которые уменьшают общий уровень прибыли от вложения средств в ценные бумаги. Упущенная выгода от содержания страхового запаса в денежных средствах (потери, связанные с тем, что денежные средства обездвижены и не приносят прибыли) определяет, так называемые альтернативные издержки на содержание остатка денежных средств. Последние сравнивают с затратами на хранение товарно-материальных запасов.

Увеличение среднего остатка денежных средств на счете предприятия приводит к росту альтернативных издержек и одновременно уменьшает риск потери ликвидности. Уменьшение остатка денежных средств сопровождается уменьшением затрат на их содержание и ростом риска потери ликвидности и платежеспособности.

Управление остатком денежных средств состоит в определении некоторого оптимального для предприятия уровня среднего остатка денежных средств, который позволяет с одной стороны, поддерживать платежеспособность предприятия на должном уровне, а с другой - получать прибыль от инвестирования временно свободных денежных средств.

В целом управление денежными средствами на предприятии включает:

Расчет финансового цикла, или периода оборота денежных средств;

Анализ движения денежных средств и его прогнозирования;

Определение оптимального остатка денежных средств и оптимизации расчетов;

Составление бюджетов текущих поступлений и расходов и тому подобное.

Финансовый цикл, или период, в течение которого денежные средства изъяты из оборота, определяют на основе данных о продолжительности производственного цикла и средний срок реализации продукции. Анализ движения денежных средств проводят на основе Отчета о движении денежных средств (см. § 5.4 и 5.5).

При прогнозировании денежных потоков рассматривают возможные варианты движения денежных средств, оценивают соответствующие им вероятности и проявляют положительные или отрицательные тенденции, что дает возможность более квалифицированно подходить к составлению бюджетов текущих поступлений и расходов и принимать эффективные управленческие решения по управлению оборотным капиталом предприятия в целом.

Для определения оптимального остатка денежных средств и оптим и зации расчетов используют модели Баумоля и Миллера - Орра, поскольку задачи управления остатком денежных средств можно рассматривать как задачи управления запасами денежных средств, то есть управления запасами. Альтернативные издержки можно рассматривать как расходы на содержание запасов, а транзакционные, связанные с преобразованием части страхового запаса ликвидных ценных бумаг в денежные средства, - как расходы на пополнение запасов (на организацию заказа).

Применение модели Баумоля для определения оптимального остатка денежных средств предусматривает выполнение довольно жестких ограничений по движению денежных средств на предприятии, а именно: движение средств точно прогнозируемый;

Средства расходуются с постоянной скоростью;

Поступления средств происходит периодически и исключительно за счет реализации ценных бумаг.

Модель Баумоля дает возможность аналитически выразить зависимость между остатком денежных средств и расходами на его содержание (рис. 10.4). Оптимальный остаток денежных средств, при котором расходы на его содержание будут минимальными, рассчитывают по формуле

где Р - годовые потребности в денежных средствах; Вт - транзакционные издержки, связанные с преобразованием части страхового запаса ликвидных пенных бумаг в денежные средства; Ва - альтернативные издержки в процентах к объему денежных средств.

Рис. 10.4. Определение оптимального остатка денежных средств

Средний остаток денежных средств на счете составляет половину оптимального остатка, если предприятие допускает минимальный остаток на счете, равный нулю, и (ОЗГК + МЗ): 2, если предприятие поддерживает минимальный остаток (МЗ) на счете на некотором уровне. Колебания остатка денежных

Рис. 10.5. Движение денежных средств по модели Баумоля

средств на счете по модели Баумоля (рис. 10.5) определяется интервалом {МЗ, ОЗГК + МЗ]. При уменьшении остатка до минимального уровня МЗ осуществляется продажа ликвидных ценных бумаг в объеме ОЗГК и пополнение запаса денежных средств. Средства расходуются до момента, когда остаток снова достигнет минимального значения и произойдет их очередное пополнение.

Модель Миллера - Орра более приемлемой с практической точки зрения, поскольку учитывает непредвиденные колебания остатка денежных средств на счете, что характерно для предприятий, которые не могут точно спрогнозировать ежедневный уровень доходов и расходов.

Модель определяет интервал между верхней и нижней границами колебания остатка /, при котором минимизируются суммарные расходы на содержание денежных средств на счете:

где В - транзакционные издержки; в - стандартное отклонение однодневного чистого потока денежных средств; Ва - альтернативные издержки в процентах к объему денежных средств в расчете на день.

Средняя величина остатка СЗ и точка возврата Р, определяет уровень, относительно которого остаток на счете может увеличиваться и уменьшаться в определенных пределах, определяются из следующих выражений:

ДЭМЗ - минимальный остаток средств на счете.

Колебания остатка денежных средств, соответствует модели Миллера - Орра, показано на рис. 10.6. Ежедневно в результате осуществления хозяйственных операций остаток средств на счете меняется. При увеличении остатка до уровня, который определяется верхним пределом колебания остатка (МХЗ = МЗ + I), осуществляется покупка ценных бумаг на сумму (2/3) I и уменьшения остатка до уровня, который определяется точкой возврата Р5. При уменьшении остатка средств на счете до минимального уровня осуществляется продажа ценных бумаг на сумму (1/3) * I и обновления объема денежных средств до уровня Р.

Рис. 10.6. Движение денежных средств в соответствии с моделью Миллера - Орра

Следовательно, колебания остатка средств на счете происходит произвольно, пока не достигает максимального или минимального уровня. По достижении верхней или нижней границы колебания (которые определяются интервалом I) остаток средств на счете возвращается к уровню Р путем покупки или продажи ценных бумаг.

Особенностью задач, которые решает менеджер в процессе управления денежными средствами предприятия, является их оперативный характер и необходимость находить компромиссные решения (как, например, по формированию остатка денежных средств, который был, с одной стороны, достаточным для обеспечения платежеспособности, а с другой - не нуждался значительных затрат на его содержание). Эти задачи усложняются в условиях нестабильного рынка, когда предприятию трудно спрогнозировать поступления средств, оперативно решить вопрос о краткосрочного кредитования или инвестирования средств в ликвидные ценные бумаги. В таких случаях особое значение приобретает составление бюджетов текущих поступлений и расходов (см. Разд. 12 практикум), которые на основе будущих четко определенных во времени поступлений и расходов денежных средств позволяют определить уровень обеспеченности предприятия денежными средствами и своевременно выявить потребности в дополнительном финансировании. Такие бюджеты выступают не только необходимым элементом в системе управления оборотным капиталом, но и играют важную роль в процессе оперативного финансового планирования.

В целом, качество управления денежными средствами предприятия существенно зависит не только от квалификации финансового менеджера, его умение планировать потребность в денежных средствах и оперативно принимать финансовые решения, но и от макроэкономической ситуации в стране и уровня развития рынков ценных бумаг, кредитных ресурсов и банковских услуг.

Речь пойдет о такой важной вещи, как эффективное управление денежными средствами предприятия. Если у вас периодически не хватает денежных средств, то не стоит спешить сокращать расходы. Из этого положения можно выйти путем осуществления управления и контроля финансами, чтобы хватало средств на все нужды предприятия.

В кризисное время многие директора компаний при управлении финансами сокращают расходы, увольняют персонал и затаиваются. Задачей любого предприятия является не только удержать его на плаву, а и прочно закрепить его финансовое положение. Руководитель фирмы должен четко создавать свой эффективный бизнес. Правильное управление капиталом предприятия позволяет стремительно принимать управленческие решения, что является приоритетом в сложной экономической ситуации. Выжить в кризисное время может только более умный и сильный, который без всяких проблем пристроится к экономическим переменам.

Одним из выходов в сложнейших ситуациях является создание единого казначейства. При создании казначейства управление денежными средствами предприятия позволяет организовать толковую работу системы контроля выплат и поступлений.

Во-первых, требуется создание единого классификатора статей выплат и поступлений, а так же полный бизнес-процесс, при помощи которого проходит их планирование.

Во-вторых, желательно организовывать подготовку к созданию казначейства. Для этого требуется создать службу, которая будет следить за передвижением денежных средств по всем юридическим фирмам и банкам при помощи электронной программы.

В-третьих, требуется внести распорядок: когда и кем будут вноситься данные по разным статьям выплат и поступлений в систему, особенно в случае отсутствия системы «клиент-банк» в компании, которая позволяет отслеживать движение денежных средств.

В-четвертых, управление денежными средствами предприятия требует уточнения технического аспекта, при котором создаются карты переноса для внесения нужных данных в информационную систему. Создается система заявок на выплаты денег. Обязательно нужно знать, на что расходуются деньги. Для этого стоит организовать процесс со сбором заявок и проверку техническими аналитиками.

И, в-пятых, следует установить с банками, с которыми заключили договора, электронную систему, и определить тех, кто будет иметь право на подпись счетов.

Выполняя все эти пункты, правильный оборот документов обеспечит вам порядок в ваших финансах. Управление денежными средствами предприятия осуществляется в ведении системы и обучении персонала может достичь полугода.

Теперь можно поговорить о таком важном процессе, как управление денежными потоками предприятия.

Управление денежными потоками - это один из элементов управления предприятием. Движение разделяется на три вида: операционный, финансовый и инвестиционный.

Операционный поток представляет собой платежи и поступления, которые выполняются в ходе ежедневных финансовых операций компании.

Под инвестиционным потоком подразумевают отток денежных средств, который направлен на инвестиции. Инвестициями называются приобретенные активы на длительный срок.

Финансовые операции в получении, погашении займов и кредитов, выплаты процентов и дивидендов, взносов в уставный капитал, представляют собой

Разделяют на оперативное и Можно выделить несколько этапов в управлении денежными средствами.
а) Планирование деятельности компании на 4-5 лет. Для этого составляется бизнес-план на основе долгосрочных целей фирмы.
б) Разбивка годового бюджета по месяцам. Строится бюджет с учетом текущей экономической ситуации и возможностей компании.
в) Построение на месяц. Происходит это на базе годового бюджета с учетом финансового положения предприятия.
г) Разбивка платежного календаря по дням на месяц. Построение происходит на базе кассового плана.

Целью этих документов является моделирование остатков денежных средств к концу периода и их оценка, а также четкое понимание, хватит ли этих денежных средств на реализацию планов предприятия.

Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Байкальский филиал негосударственного некоммерческого образовательного учреждения высшего профессионального образования

«ГУМАНИТАРНЫЙ ИНСТИТУТ» (г. Москва)

Экономический факультет

Курсовая работа

УПРАВЛЕНИЕ ДЕНЕЖНЫМИ СРЕДСТВАМИ ПРЕДПРИЯТИЯ

Кудрявцева Ольга Андреевна

Улан-Удэ 2013

ВВЕДЕНИЕ

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

БИБЛИОГРАФИЧЕСКИЙ СПИСОК

ВВЕДЕНИЕ

Управление - это объединение всех методов и приемов, которое воздействует на объект для достижения определенных результатов. Управление денежными средствами является важной областью управленческой деятельности предприятия.

Наиболее важной группой оборотных средств являются денежные средства. От наличия денежных средств в необходимых размерах зависит благополучие организации любых форм собственности, выживаемость и дальнейшее существование хозяйствующего субъекта.

На предприятиях денежные средства находятся в форме наличных денег в кассе, хранятся в банке на расчетных счетах, на специальных счетах по целевым средствам, на особых счетах, а также используются в виде аккредитивов, чековых книжек, депозитов и финансовых вложений в ценные бумаги др.

Денежные средства используются для выполнения текущих операций. Денежные средства нужны для совершения непредсказуемых платежей, поскольку предприятие подвержено влиянию неопределенности в своей деятельности. Денежные средства потребны предприятию по отвлеченным соображениям, поскольку существует вероятность того, что может представиться возможность выгодного инвестирования.

Многие экономисты видят одну из главных проблем российской экономики в дефиците денежных средств на предприятиях.

Однако если разобраться и изучить данную проблему, то окажется, что одной из причин дефицита денежных средств является низкая эффективность привлечения и использование денежных средств, при этом очень редко используются финансовые инструменты и технологии.

При нехватке финансовых ресурсов очень актуально применение разработок финансовой науки, потому что на неё всегда опираются финансовые технологии и инструменты.

Цель данной работы - раскрытие и изучение вопросов, которые касаются денежных средств предприятия, а также повышения эффективности их управления.

Актуальность темы заключается в том, что на сегодняшний день учет денежных средств занимает одно из центральных мест в системе бухгалтерского учета в организациях. И тем, что движение денежных средств фирмы представляет собой беспрерывный процесс.

Прибыль является одним из основных оценочных показателей деятельности любого предприятия. Конкурентоспособность предприятия устанавливает величина прибыли, вероятность увеличить или уменьшить размеры производства. Всё же прибыль как финансовый результат может быть достигнута только при наличии соответствующих ресурсов - денежных средств. Устойчивому положению компании содействует поддержание количества денежных. средств на необходимом уровне, оптимизация платежей. Поэтому наиболее важной задачей на предприятии является создание такого механизма управления денежными средствами, который оказался бы результативным.

Объект курсовой работы - исследуемое предприятие.

Предметом исследования является управление денежными средствами предприятия.

Задачи исследования: 1. Установление роли и места управления денежными средствами в процессе управления оборотными средствами предприятия. 2. Формулирование основных методов управления денежными средствами. 3. Анализ процесса управления денежными средствами предприятия.

1. Денежные средства предприятия: понятие, состав, структура и методы оценки

1.1 Характеристика денежных средств и их место в кругообороте средств предприятия

Денежные средства и их движение предполагает валовые поступления и платежи предприятия.

Денежные средства являются началом и концом производственно-коммерческого цикла. Деятельность предприятия, направленная на получение прибыли. (т.е. хозяйственная деятельность), требует перевода денежных средств в разнообразные активы (т.е. в различные виды запасов), которые обращаются в дебиторскую задолженность.

При этом предприятие от банкротства не могут застраховать ни больший размер уставного капитала, ни норматив оборотных средств, ни высокая рентабельность, если в предусмотренные сроки у него нет средств для осуществления текущих платежей. Поэтому в практической деятельности финансового менеджмента управление денежными активами часто отождествляются с управлением платежеспособности. Передвижение денежных активов по предприятию отображается в отчете о движении денежных средств.-- одной из основных форм финансовой отчетности, в которой суммируется информация о зачислении и выбытии денежных средств предприятия (форма № 4).

Информация о движении денежных средств предприятия даёт пользователям финансовой отчетности базу для оценки способности предприятия привлекать и применять денежные средства и их эквиваленты. Тем не менее, при составлении отчета о движении денежных средств по российским стандартам используется информация только о денежных средствах:

счет 50а -- «Касса»;

счет 51л -- «Расчетный счет»;

счет 52о -- «Валютный счет»;

счет 55л -- «Специальные счета в банках».

Отчет о движении денежных средств разделяет денежные выплаты и поступления на три основные категории:

· основная деятельность;

· инвестиционная деятельность;

· финансовая деятельность.

Помимо классификации по видам хозяйственной деятельности различают потоки денежных средств по направленности: положительный денежный поток («приток денежных средств»); отрицательный денежный поток («отток денежных средств»). Эти потоки тесно связаны и влияют друг на друга. Вследствие этого в системе управления денежными потоками предприятия оба вида денежных потоков представляют собой единый комплексный управляемый объект. Сумму чистого денежного потока устанавливает положительная разница между притоком и оттоком денежных средств.

Основная деятельность -- это деятельность предприятия, приносящая ему основные доходы от производства и реализации продукции, работ и услуг.

Денежные поступления от основной деятельности:

· поступления от покупателей за проданные товары или услуги;

· авансы за продукцию;

· поступление дебиторской задолженности;

· получение краткосрочных кредитов;

· арендные платежи.

Денежные выплаты:

· выплаты поставщикам;

· выплаты работникам;

· выплаты процентов за банковские кредиты;

· перечисление налогов в бюджет;

· иные выплаты.

Инвестиционная деятельность -- это приток финансовых вложений для инвестиций, т.е. прибыль, амортизационный фонд, долгосрочные кредиты банка, поступления от реализации основных фондов.

Отток денежных средств --это обучение персонала, покупка оборудования, расходы на строительство и оснащение, оборотный капитал и т.д.

Финансовая деятельность -- это приток денежных средств: доход от разницы в курсах на денежные средства и их эквиваленты, поступления средств от продажи акций, облигаций.

Отток денежных средств, т.е. выплаты дивидендов и процентов по ценным бумагам, возврат средств заемщику, реинвестирование доходов от ценных бумаг.

Дробление денежных потоков по видам деятельности связано с различием в требованиях, которые предъявляются в отчетной информации пользователями.

Основной характеристикой при использовании денежных активов служат все денежные потоки связанные с фактором времени:

· налоговые платежи должны уплачиваться в определенные сроки;

· имеют сроки погашения банковские кредиты;

· зарплату выдают также в определенные дни;

· уплата по денежным документам также строго регламентируется.

Но в реальности сроки нарушаются: приток и отток средств часто значительно отложены во времени. Это означает что, их расчеты надо строить по установленной методике и, в основном, анализировать движение денежных средств и управлять ими по счетам 850, 51, 552, 55, 56, 57.

1.2 Состав и структура денежных средств предприятия

В состав денежных средств предприятия входят такие элементы как:

1) денежные средства в национальной валюте:

Денежные средства в кассе;

Денежные средства на расчётном счёте;

Денежные средства на специальных счетах;

Денежные средства в пути.

2) Денежные средства в иностранной валюте:

Валютные средства в кассе;

Средства на валютном счёте;

Валютные средства на специальных счетах;

Валютные средства в пути.

3) Эквиваленты денежных средств в форме краткосрочных финансовых инвестиций:

Эквиваленты денежных средств в форме краткосрочных денежных инструментов;

Эквиваленты денежных средств в форме краткосрочных фондовых инструментов.

4) депозит;

5) ценные бумаги.

Разберём подробнее:

Касса предприятия. Наличные деньги, как в основной, так и иностранной валюте, ценные бумаги и денежные документы, хранящиеся непосредственно на предприятии составляют кассу предприятия. В мировой практике показано, что касса. должна снабжать текущие потребности предприятия в наличных средствах (средств на командировочные расходы, выдача зарплаты и т.д.), а существенная масса денежных средств и подобающих им активов принято хранить в банке на расчетном счете, депозите. Нахождение больших средств в кассе предприятия считается риском, по сравнению с банком. Именно поэтому главной задачей финансового. менеджера является разработка такой финансовой политики, при которой в кассе находилась бы минимально необходимая сумма для нужд предприятия на текущий день.

Данный принцип не оправдывает себя, учитывая текущее состояние экономики, потому что в большинстве случаев предприятия не в состоянии спланировать эффективную тактику своих действий. Большая сумма наличности в кассе объясняется также следующими факторами:

· в случае наступления непредвиденных событий требует значительной суммы денег;

· застраховаться от риска не платежей банка, обслуживающего расчетный счет предприятия из-за отсутствия наличных денежных средств у банка;

· не менее значимым в деятельности предприятий, а в особенности торговых предприятий, является дифференциация цен на товары (сырье, комплектующие, материалы) и услуги в зависимости от вида платежей в наличной или безналичной форме. В свою очередь это заставляет предприятия применять менее эффективную и менее затратную форму расчетов в наличной форме, причем нередко в обход законов. Кстати, один из факторов, заставляющих предприятия вести «черную бухгалтерию».

На расчетном счете расположены свободные денежные средства и поступления за реализованную продукцию, выполненные работы и услуги, краткосрочные и долгосрочные ссуды, получаемые от банка, и прочие зачисления.

С расчетного счета производятся почти все платежи предприятия, такие как: оплата поставщикам за материалы, погашение задолженности бюджету, соцстраху, получение денег в кассу для выдачи заработной платы, материальной помощи, премий и т.п. Выдача денег, а также безналичные перечисления с этого счета банком осуществляются на основании приказа предприятия - владельца расчетного счета или с его согласия (акцепта).

Текущие счета открываются предприятиям и организациям, которые не могут открыть расчетный счет:

· Некоммерческим организациям;

· обособленным подразделениям юридического лица;

· состоящим на бюджете учреждениям и организациям, руководители которых не являются самостоятельными распорядителями кредитов.

Список операций по текущему счету ограничен, а распоряжаться средствами можно только строго в соответствии с утвержденной сметой. Режим текущего счета определяется исходя из полномочий филиала, определенных в положении о нем, и обязательств перед бюджетами и государственными внебюджетными фондами в соответствии с действующим законодательством.

Валютный счет. Операции с иностранной валютой могут осуществлять любые предприятия. Необходимо открыть в банке, имеющем разрешение (лицензию) на совершение операций в иностранной валюте, текущий валютный счет. Уполномоченными банками называются банки, получившие лицензию.

Депозит. Часто денежные средства, потребности в которых в данный момент не существует, либо же их сумма не соответствует целевому назначению этих средств и предприятие считает необходимым накапливать определенную сумму денег. Примером могут служить фонды накопления, амортизационные отчисления и т.п., Предприятие выбирает такую форму как депозит, который обеспечивает как высокую степень ликвидности денежных средств, так и доход на них. За счет. этого предприятие может держать у себя деньги под рукой в то же время, не имея значительных потерь, не вкладывая эти деньги в производство.

Ценные бумаги. Ценные бумаги имеющие ликвидность и находящиеся в кассе предприятия или в депозитарии банка относятся к денежным средствам предприятия. Функция, выполняемая ценными бумагами, родственна функции депозита, однако имеет ряд значительных отличий по способу их обращения, степени ликвидности и доходности. К примеру, досрочно изымая денежные средства с депозита, предприятие может потерять часть процентов, в то время как, реализуя ценные бумаги, оно в зависимости от конъюнктуры рынка может даже выиграть.

Ценные бумаги можно распределить на следующие виды:

· Акция - ценная бумага, свидетельствующая о внесении пая в капитал акционерного общества. Дает ее владельцу право на присваивание части прибыли в форме дивиденда.

· Облигация - это ценная бумага не предъявителя, приносящая владельцу право на получение годового дохода в виде фиксированного процента.

· Вексель - это вид ценной бумаги, денежное обязательство.

· Варрант -это ценная бумага,. которая выражает льготное право на покупку акций эмитента в течение определенного времени по определенной цене.

· Опцион является краткосрочной ценной бумагой, дающей право ее владельцу купить или продать другую ценную бумагу в течение прописанного периода по определенной цене контрагенту, который за денежное вознаграждение принимает на себя обязательство реализовать это право.

Поток денежных средств - это результат движения денежных средств предприятия за определенный период времени, или это разность между поступлениями денежных средств предприятия и их выплатами за обусловленный период.

Денежный поток отражает движение денежных средств, не учитывающийся при расчете прибыли: налоговые платежи, налоги, инвестиционные расходы, уплачиваемые за счет прибыли; выплаты по погашению основной суммы долга и т.п.

Классификация потоков денежных средств по основным признакам

1. По масштабу обслуживания хозяйственного процесса:

По предприятию в целом;

По отдельным структурным подразделениям;

По отдельным денежным операциям

2. По видам хозяйственной деятельности:

По операционной деятельности (основной, производственной);

По инвестиционной деятельности;

По финансовой деятельности

3. По направленности движения денежных средств:

Положительный денежный поток (приток);

Отрицательный денежный поток (отток)

4. По методу исчисления объёма:

Валовой денежный поток (вся совокупность поступивших и израсходованных средств);

Чистый денежный поток (разница между положительными и отрицательными денежными потоками в анализируемом периоде)

5. По уровню достаточности:

Избыточный денежный поток (поступления денежных средств существенно превышают реальную потребность);

Дефицитный денежный поток (поступления денежных средств значительно ниже реальных потребностей предприятия)

6. По непрерывности формирования:

Регулярный денежный поток (поступление либо расходование денежных средств, по отдельным хозяйственным операциям, которые в рассматриваемом периоде осуществляются постоянно по отдельным интервалам данного периода);

Дискретный денежный поток (поступление либо расходование денежных средств, связанных с осуществлением единичных хозяйственных операций предприятия в рассматриваемом периоде)

7. По стабильности временных интервалов:

Регулярный денежный поток с равномерным интервалом;

Нерегулярный денежный поток с неравномерным интервалом (лизинговые выплаты).

1.3 Методы оценки денежных средств предприятия

Важнейшим дополнением анализа финансового состояния предприятия является оценка движения денежных средств предприятия, которая выполняет следующие задачи:

Определение объема и источников, поступивших на предприятие денежных средств;

Выявление основных направлений применения денежных средств;

Оценка достаточности собственных средств предприятия для реализации инвестиционной деятельности;

Определение причин расхождения между величиной полученной прибыли и фактическим наличием денежных средств.

Основными методами исчисления величины денежных потоков являются прямой и косвенный методы.

Прямой метод основывается на изучении всех денежных операций и определении, к какому виду деятельности они относятся: основной, финансовой или инвестиционной, поэтому он считается более сложным, но более информативным. Косвенный метод проще, потому что он оперирует изменениями данных, которые содержатся в балансе и отчёте о прибылях и убытках.

Прямой метод отображает валовые потоки денег как платёжных средств. Он включает в себя идентификацию всех проводок, затрагивающих дебет денежных счетов (приток денежных средств) и кредит денежных счетов (отток денежных средств). Последовательный просмотр всех проводок обеспечивает группировку оттоков и притоков денежных средств по обособленным видам деятельности (текущая, инвестиционная и др.). Так как при реализации прямого метода расчёты делают исходя из счетов, то с формальных позиций анализ денежного потока можно выполнять на любую дату.

Отправным элементом прямого метода является выручка. Данный метод позволяет судить о ликвидности предприятия, детально показывая движения денежных средств на его счетах, но не раскрывает взаимосвязи полученного финансового результата и изменения величины денежных средств. Поэтому применяется косвенный метод анализа, который позволяет объяснить причину расхождения между прибылью и, например, сокращением денежных средств за определённый период.

Разъясняется это тем, что в ходе производственной деятельности могут быть значительные доходы/расходы, влияющие на прибыль, но не затрагивающие величину денежных средств предприятия. В процессе анализа на эту величину и производят корректировку чистой прибыли.

Например, выбытие основных средств и прочих внеоборотных активов связано с получением убытка в размере их остаточной стоимости, которая формируется на счёте 91 «Прочие доходы и расходы» и затем списываются в дебет счёта 99 «Прибыли и убытки». Денежные средства не изменяются, поэтому недоамортизированная стоимость должна добавляться к величине чистой прибыли. Не вызывает оттока денежных средств начисление амортизации; также нужно учитывать возможность получения доходов ранее реального поступления денежных средств (если предприятие применяет метод определения выручки по моменту отгрузки товаров и предъявления покупателю расчетных документов).

В косвенном методе исходным элементом является чистая прибыль.

Суть косвенного метода заключается в преобразовании величины чистой прибыли в величину денежных средств путём корректировки чистой прибыли на величину расходов, не связанных с оттоком денежных средств (т.е. реальными выплатами), и величину доходов, не сопровождающихся притоком денежных средств (т.е. реальными поступлениями). В отчёте о движении денежных средств, составленном косвенным методом, содержится информация о финансовых ресурсах, поступивших в распоряжение предприятия после уплаты налогов и оплаты факторов производства, т.е. о денежных потоках, носящих альтернативный характер использования.

Если прямой метод не показывает взаимосвязи полученного финансового результата и изменения величины денежных средств предприятия, то косвенный позволяет объяснить причину расхождений между прибылью и приростом денежных средств за определённый период.

денежный средство наличность оптимизация

2. Механизм управления денежными средствами на предприятии

2.1 Цели и этапы управления денежными средствами предприятия

С учётом роли денежных активов в снабжении платежеспособности предприятия создастся процесс управления ими. При осуществлении этого управления следует учесть, что требования обеспечения устойчивой платежеспособности предприятия устанавливают необходимость создания большого размера денежных активов, т.е. преследуют цели максимизации их среднего остатка в рамках финансовых возможностей предприятия. С другой стороны, что денежные активы предприятия в национальной валюте при их хранении в значительной степени подвержены потере реальной стоимости от инфляции; помимо этого, денежные активы в национальной и иностранной валюте при хранении утрачивают свою стоимость во времени, что обусловливает необходимость минимизации их среднего остатка. Такие разноречивые требования должны учитываться при осуществлении управления денежными средствами, которое в связи с этим приобретает оптимизационный характер.

Управление денежными активами или остатком денежных средств и их эквивалентом, находящимися в распоряжении предприятия, составляет неотъемлемую часть функций всеобщего управления оборотными активами. Размер остатка денежных активов, которым оперирует предприятие в процессе хозяйственной деятельности, предопределяет уровень его абсолютной платежеспособности (готовность предприятия немедленно рассчитаться по всем своим неотложным финансовым обязательствам), влияет на размер капитала, инвестируемого в оборотные активы, а также характеризует в определенной мере его инвестиционные возможности (инвестиционный потенциал предприятия краткосрочных финансовых инвестиций).

С целью обеспечения текущих платежей, связанных с операционной деятельностью предприятия: по закупке сырья, материалов и полуфабрикатов; оплате труда; уплате налогов; оплате услуг сторонних организаций и т.п. складывается операционный (или трансакционный) остаток денежных активов. Данный вид остатка денежных средств является существенным в составе совокупных денежных активов предприятия.

Страховой (или резервный) остаток денежных средств формируется для страхования риска несвоевременного поступления денежных средств от операционной деятельности в связи с ухудшением конъюнктуры на рынке готовой продукции, замедлением платежного оборота и по другим причинам. Необходимость создания данного вида остатка обуславливается требованиями поддержания. постоянной платежеспособности предприятия по неотложным финансовым обязательствам. На размер этого вида остатка денежных активов в большой мере влияет доступность получения предприятием краткосрочных финансовых кредитов.

С целью осуществления эффективных краткосрочных финансовых инвестиций при благоприятной конъюнктуре в отдельных сегментах рынка денег формируется инвестиционный (или спекулятивный) остаток денежных активов. Этот вид остатка целенаправленно формируется. только тогда, если полностью удовлетворена потребность в формировании денежных активов других видов. На современном этапе экономического развития страны большинство предприятий не имеют возможности формировать этот вид денежных активов.

Компенсационный остаток денежных активов формируется в основном по требованию банка, осуществляющего расчетное обслуживание предприятия и оказывающего ему другие виды финансовых услуг. Он представляет собой неснижаемую сумму денежных активов, которую предприятие в соответствии с условиями соглашения о банковском обслуживании должно постоянно хранить на своём расчетном счете. Формирование такого остатка денежных активов является одним из условий выдачи предприятию бланкового (необеспеченного) кредита и предоставления ему широкого спектра банковских услуг.

Рассмотренные виды остатков денежных активов характеризуют лишь экономические мотивы формирования предприятием своих денежных средств, однако четкое их разграничение в практических условиях является довольно проблематичным. Страховой остаток денежных активов в период его не востребованности может использоваться в инвестиционных целях или рассматриваться параллельно как компенсационный остаток предприятия. Подобным образом инвестиционный остаток денежных активов в период его не востребованности представляет собой страховой или компенсационный остаток этих активов. Однако при формировании размера совокупного остатка денежных активов должен быть учтён каждый из перечисленных мотивов.

Основные этапы осуществления управления денежными активами предприятия:

1. Анализ денежных активов предприятия в предшествующем периоде.

2. Оптимизация среднего остатка денежных активов предприятия.

3. Дифференциация среднего остатка денежных активов в разрезе национальной и иностранной валюты.

4. Выбор эффективных форм регулирования среднего остатка денежных активов.

5. Обеспечение рентабельного использования временно свободного остатка денежных активов.

6. Построение эффективных систем контроля за денежными активами предприятия.

Рассмотрим подробнее:

Анализ денежных активов предприятия в предыдущем периоде. Важнейшей целью этого анализа является оценка суммы и уровня среднего остатка денежных активов с позиции обеспечения платежеспособности предприятия, а также определение эффективности их использования. Дифференциация среднего остатка денежных активов в разрезе национальной и иностранной валюты. Цель такой дифференциации заключается в том, чтобы из совместной оптимизированной потребности в денежных активах выделить валютную их часть для обеспечения формирования нужных для предприятия валютных фондов.

Предпочтение эффективных форм регулирования среднего остатка денежных активов.

Такое регулирование проводится с целью обеспечения постоянной платежеспособности предприятия, а. также для снижения расчетной максимальной и средней потребности в остатках денежных активов.

Обеспечение рентабельного использования временно свободного остатка денежных активов.

На данном этапе вырабатывания политики управления денежными активами разрабатывается система мероприятий по минимизации уровня потерь альтернативного дохода в процессе их хранения и противоинфляционной защиты.

Управление денежными средствами включает их эффективный сбор (взыскание), платежи и краткосрочное инвестирование. Ответственность за систему управления денежными средствами, возлагается на финансовый отдел компании. Кассовый план, играющий значимую роль в этом процессе, определяет, какое количество денежных средств может быть в наличии, когда они попадут в наше распоряжение, и на какой срок. Таким образом, он служит основой для составления прогнозов денежных средств и контроля за их движением. В дополнение к кассовому плану фирме необходимо систематически получать информацию о движении денежных средств и иметь определенную систему контроля.

На крупных предприятиях такая информация, как правило, отслеживается с помощью компьютера. Отчеты об остатках на всех банковских счетах компании, о выплатах денежных сумм, о среднедневных остатках, о положении фирмы на рынке ликвидных (рыночных) ценных бумаг, а также подробные отчеты об изменениях этого положения требуются практически ежедневно. Хорошо также иметь информацию о поступлениях и расходах денег. Все эти сведения крайне важны для эффективного управления денежными средствами, т.е. для такого управления, которое своевременно обеспечит гарантированное наличие денежных средств и соответствующий доход от их краткосрочного инвестирования.

2.2 Планирование потребности в денежных средствах на предприятии

Главная задача планирования оборотных средств состоит в том, чтобы определять их экономически аргументированную величину, обеспечивающую бесперебойное финансирование плановых затрат на производство и реализацию продукции, а также осуществление расчетов в установленные сроки. Нужда в собственных оборотных средствах зависит от условий снабжения и сбыта, объема производства, применяемых форм расчетов с поставщиками за поставляемую продукцию, ассортимента производимой продукции.

Определение потребности в оборотных средствах направляется на установление величины денежных средств, которые авансируются для создания производственных запасов, заделов незавершенного производства и накопления готовой продукции на складе. Для этого используются три метода: аналитический, коэффициентный и метод прямого счета.

Аналитический метод предполагает определение нужды в оборотных средствах в размере их средне фактических остатков с учетом роста объема производства. Данный метод применяется на таких предприятиях, где средства, которые вкладываются в материальные ценности и затраты, занимают существенный удельный вес в общей сумме оборотных средств. При коэффициентном методе запасы и затраты подразделяются на зависящие непосредственно от объемов производства (сырье, материалы, затраты на незавершенное производство, готовая продукция на складе) и не зависящие от него (запчасти, малоценные и быстроизнашивающиеся предметы, расходы будущих периодов). По первой группе потребность в оборотных средствах рассчитывается исходя из их размера в базисном году и темпов роста производства продукции в предстоящем году. По следующей группе оборотных средств, не имеющей пропорциональной зависимости от роста объема производства, потребность планируется на уровне их среднефактических остатков за ряд лет.

При организации нового предприятия и периодическом. уточнении нужды в оборотных средствах действующих предприятий используется метод прямого счета. Скрупулезная проработка производственной программы, плана снабжения и продаж служит главным условием использования данного метода. Этот метод предполагает нормирование оборотных средств, вложенных в запасы и затраты, готовую продукцию на складе.

2.3 Контроль за движением денежных средств

Контроль за движением денежных средств на предприятии несомненно важен. Ежемесячная проверка выписки с банковского счета необходима для того, чтобы удостовериться, что остаток согласован с бюджетом платежей и денежных поступлений.

Значительный смысл для эффективного управления денежными средствами имеет организация контроля за выплатой денежных сумм, содействующего замедлению оттока денежных средств и минимизации времени, в течение которого денежные депозиты не участвуют в обороте. Компания, работающая со многими банками, должна владеть способностью быстро перемещать средства в те банки, из которых осуществляются платежи, чтобы предотвращать избыточное накопление денежных средств в каком то конкретном банке. Суть в том, чтобы имея адекватные денежные суммы в различных банках и не допускать формирования избыточных остатков. Для данной цели надо ежедневно получать информацию об инкассировании денежных средств; тогда можно будет переводить избыточные суммы в платежный банк либо для оплаты счетов, либо для инвестирования в ликвидные ценные бумаги. Многие компании разработали сложные компьютеризованные системы для сбора необходимой информации и автоматического перевода избыточных денежных остатков. Вместо разработки такой системы собственными силами фирма может воспользоваться профессиональной помощью другой компании, предоставляющей услуги по обеспечению вышеуказанных функций.

Одним из способов жесткого контроля за выплатой денежных сумм является централизация всей кредиторской задолженности на едином счете (или на нескольких счетах), скорее всего, при головном офисе компании. Такой подход позволяет осуществлять платежи именно в тот момент, когда это наиболее целесообразно. При этом механизм осуществления платежей должен быть разработан очень тщательно. В случае использовании системы скидок по кредиторской задолженности фирма должна производить платеж в конце дисконтного периода. Если же фирма не пользуется скидками за ранний платеж, то его следует производить лишь в последний день указанного срока, чтобы извлечь максимальную пользу из имеющихся в наличии денежных средств.

Ситуация может оказаться намного хуже, так как:

· некоторые крупные платежи, например, за аренду здания или НДС, были произведены, но еще не успели пройти межбанковский клиринг, и вследствие этого не показаны в выписке, которая сделана на конец месяца;

· бухгалтерия могла притормозить выплаты поставщикам для того, чтобы не выйти за границы плана лимита по овердрафту или движения денежных средств;

· в следующем месяце могут предстоять крупные незапланированные платежи.

Эффективный контроль за движением денежных средств требует ежемесячно:

1. уподобления плановых поступлений и платежей. с фактическими для установления несоответствия, которые в другом случае могли бы остаться не обнаруженными еще долгий срок;

2. обновления прогноза движения финансовых мощностей на каждый из трех следующих месяцев и остальную часть финансового года для того, чтобы узнать, необходимы ли корректирующие действия.

Чтобы спроектировать движение денежных средств, необходимо определить следующее:

· планируемые платежи;

· планируемые поступления.

Контроль за движением денежных средств может производится как на базе месячного периода, так и на базе недельного.

В большинстве крупные предприятия еженедельно прогнозируют. движения денежных средств на следующий месяц для того, чтобы строго осуществлять контроль над финансами.

Роль наличного денежного оборота проявляется в процессе регулярно повторяющегося кругооборота денег. Его оптимизация предполагает:

· обеспечение нужного объема и структуры наличной денежной массы в соответствии с потребностями всех экономических субъектов -- участников денежного оборота;

· поддержание баланса между размером массы наличных денег и объемом производства товаров и услуг с учетом потребностей экономического роста;

· воздействие на уровень инфляции в связи с трансформацией объемов и темпов наличной денежной эмиссии;

· снижение вероятности появления денежных суррогатов в обороте;

· поддержание устойчивости оборота. официальных денежных знаков.

3. Основные направления повышения эффективности УПРАВЛЕНИЯ ДЕНЕЖНЫМИ СРЕДСТВАМИ ПРЕДПРИЯТИЙ

3.1 Мероприятия по повышению эффективности управления денежными средствами

Показан ориентировочный набор краткосрочных и долгосрочных мер, принятия которых позволит увеличить поток денежных средств, сводиться к следующему (табл. 1, табл. 2)

Таблица 1 Меры по увеличению потока денежных средств

Меры краткосрочного характера
Увеличение притока денежных средств	Уменьшение оттока денежных средств
Продажа или сдача в аренду внеоборотных активов; Рационализация ассортимента продукции; Реструктуризация. дебиторской задолженности в финансовые инструменты; Применение частичной предоплаты; Притягивание внешних источников краткосрочного. финансирования; Разработка системы скидок для покупателей. Так и должно быть.	Уменьшение затрат; Отсрочка. платежей по обязательствам; Употребление скидок поставщиков; Пересмотр программы инвестиций; Налоговое планирование; Вексельные. расчеты и взаимозачёты. А остальное нет.

Таблица 2 Меры по увеличению потока денежных средств

Качество и объём положительного денежного потока оценивается с помощью специфичных показателей, таких, как чистая кредитная позиция, ликвидный денежный поток. Чистая кредитная позиция предполагает разность между суммой кредитов, полученных предприятием, и величиной денежных средств. Ликвидный денежный поток (ЛДПр) или модификацию в чистой кредитной позиции, является показателем избыточного или дефицитного сальдо денежных средств фирмы, возникающего в случае полного покрытия всех её долговых обязательств по заёмным средствам.

ЛДП=(ДК 1 +КК 1 -ДС 1)-(ДК 0 +КК 0 -ДС 0),

Где ДК 1 , ДК 0 -долгосрочные кредиты на конец и начало расчетного. периода;

КК 1 , КК 0 -краткосрочные кредиты. на конец и начало расчетного периода;

ДС 1 , ДС 0 -денежные средства, находящиеся в кассе, на расчетном, валютном и иных счетах на конец и начало периода.

3.2 Прогнозирование и оптимизация денежной наличности

Наиболее малоизученной проблемой финансовой науки является прогнозирование денежных потоков. Данная проблема связана как со стратегическим планированием развития предприятия в будущем, так и с осуществлением перспективного финансового планирования.

Прогноз денежных потоков заключается в нахождении возможных источников поступления и направлений расходования денежных средств. Исходя из того, что большинство показателей достаточно сложно спрогнозировать с большей точностью, планирование денежного потока сводится к составлению бюджета наличных денежных средств в прогнозном периоде, учитывая лишь важнейшие параметры потока: долю выручки от реализации за наличный расчет, объём продаж, прогноз кредиторской задолженности и т.д. Прогноз реализовывается на определённый период: на год (с разбивкой по кварталам); на квартал (с разбивкой по месяцам); на месяц (с разбивкой по декадам).

Методика прогнозирования денежных потоков включает в себя такие операции:

· прогнозирование денежных поступлений за определённый период;

· прогнозирование оттока денежных средств за период;

· расчет чистого денежного потока (излишка или недостатка денежных средств);

· исчисление общей потребности в краткосрочном финансировании.

Оптимизация денежных потоков предприятия является одной из важнейших функций управления денежными потоками, направленной на повышение их эффективности в предстоящем периоде. В процессе этапа управления денежными потоками решаются такие важные задачи как: выявление и осуществление резервов, позволяющих сбавить зависимость предприятия от наружных источников привлечения денежных средств; обеспечение более полной сбалансированности положительных и отрицательных денежных потоков во времени и по объёмам; обеспечение более тесной взаимосвязи денежных потоков по видам хозяйственной деятельности предприятия; повышение суммы и качества чистого денежного потока, генерируемого хозяйственной деятельностью предприятия.

Оптимизация денежных потоков - это процесс выбора наилучших форм их организации на предприятии с учётом условий и особенностей осуществления его хозяйственной деятельности.

Основными целями оптимизации денежных потоков организации выступают:

· обеспечение сбалансированности объёмов денежных потоков;

· обеспечение синхронности формирования денежных потоков во времени;

· обеспечение роста чистого денежного потока предприятия.

Основными объектами оптимизации выступают:

· положительный денежный поток;

· отрицательный денежный поток;

· остаток денежных активов;

· чистый денежный поток.

Важнейшей предпосылкой осуществления оптимизации денежных потоков является исследование факторов, влияющих на объёмы и характер формирования во времени.

Важнейшими направлениями оптимизации денежного потока предприятия являются:

· сбалансирование денежного потока;

· синхронизация денежного потока;

· максимизация чистого денежного потока.

3.3 Определение оптимального уровня денежных средств

В состав денежных средств предприятия входят деньги в кассе и на расчетном счете в банках. Возникает вопрос: почему эти наличные средства остаются. свободными, а не используются, например, для покупки ценных бумаг, приносящих доход в виде процента? Ответ заключается в том, что денежные средства более ликвидны, чем ценные бумаги. В частности, облигацией. невозможно расплатиться в магазине и т. п.

Различные виды текущих активов обладают различной ликвидностью, под которой понимаются временный период, необходимый для конвертации данного актива в денежные. средства, и расходы по обеспечению этой конвертации. Только денежным средствам свойственна абсолютная ликвидность. Для того чтобы вовремя оплачивать счета поставщиков, предприятие должно обладать определенным уровнем абсолютной ликвидности. Его поддержание связано с некоторыми расходами, точный расчет которых в принципе. невозможен. Поэтому принято в качестве цены за поддержание необходимого уровня ликвидности принимать возможный доход от инвестирования среднего остатка денежных средств в государственные ценные бумаги. Основанием для такого решения является предпосылка, что государственные ценные бумаги без рисковые, точнее степенью риска, связанного с ними, можно пренебречь. В следствии этого, деньги и подобные ценные бумаги относятся к классу активов с одинаковой степенью риска, следовательно, доход (издержки) по ним является сопоставимым.

Однако вышеизложенное не значит, что запас денежных средств не имеет верхнего предела. Дело в том, что цена ликвидности увеличивается по мере того, как возрастает запас наличных денег. Если доля денежных средств в активах предприятия невысокая, небольшой дополнительный приток их может быть крайне полезен, в обратном случае наоборот. Перед финансовым менеджером стоит задача определить размер запаса денежных средств исходя из того, чтобы цена ликвидности не превысила маржинального процентного дохода по государственным ценным бумагам.

С позиции теории инвестирования денежные средства представляют собой один из частных случаев инвестирования в товарно-материальные ценности. Поэтому к ним применимы общие требования. Во-первых, необходим базовый запас денежных средств для выполнения текущих расчетов. Во-вторых, необходимы определенные денежные средства для покрытия непредвиденных расходов. В-третьих, целесообразно иметь определенную величину свободных денежных средств для обеспечения возможного или прогнозируемого расширения деятельности.

Таким образом, к денежным средствам могут быть применены модели, разработанные в теории управления. запасами и позволяющие оптимизировать величину денежных средств. Речь идет о том, чтобы оценить:

а) общий объем денежных средств и их эквивалентов;

б) какую их долю следует держать на расчетном счете, а какую в виде быстрореализуемых ценных бумаг;

в) Когда и в каком объеме осуществлять взаимную трансформацию денежных средств и быстрореализуемых активов.

В западной практике наибольшее распространение получили модели: первая была разработана В. Баумолем в 1952 г., а вторая - М. Миллером и Д. Орром в 1966 г. Модель Баумоля предполагает, что предприятие начинает работать имея целесообразный для него уровень денежных средств, затем постоянно расходует их в течении некоторого периода времени.

Все поступающие средства от реализации товаров и услуг предприятие вкладывает в краткосрочные ценные бумаги. Как только запас денежных средств заканчивается, т.е. становится нулевым или достигает заданного уровня безопасности, предприятие продает часть ценных бумаг, тем самым пополняет запасы денежных средств до первоначальной величины.

Таким образом, динамика остатка средств на расчетном счете представляет собой следующий график (рис. 1)

Рис. 1 График изменения остатка денежных средств (иллюстрация к модели Баумоля)

В соответствии с данной моделью оптимальное сальдо денежных средств Сп (оптимальная сумма сделки по продаже ценных бумаг) определяется по следующей формуле:

где оТ - общая сумма дополнительных денежных средств необходимых для поддержания текущих операций; F - постоянные трансакционные издержки по купле-продаже ценных бумаг или по обслуживанию полученного займа; r - издержки неиспользованных. возможностей держания денег, или относительная величина альтернативных затрат (полученного дохода) - принимается в размере ставки доходности по ликвидным ценным бумагам или процентам от предоставления имеющихся средств в кредит; C/2 - средний денежный остаток.

Модель Баумоля легка и в достаточной степени приемлема для предприятий, денежные расходы которых постоянны и прогнозируемы. В действительности же остаток средств на расчетном счете меняется случайным образом, причем возможны существенные колебания. Существующий недостаток этой модели это предположение об устойчивости и предсказуемости денежных потоков; кроме того, она не учитывает сезонности и цикличности производства. Кроме модели Баумоля, для управления денежной наличностью, существует ещё одна модель Миллера-Ора. Если главный недостаток модели Баумоля состоит в допущении стабильных и фиксированных денежных потоков, то модель Миллера-Орал представляет собой систему управления наличностью ориентированную на денежные притоки и оттоки, которые меняются случайным образом день ото дня. Основная идея модели Мертона Миллера и Даниэла Ора состоит в том, что сальдо денежных средств случайным образом отклоняется вверх и вниз и что среднее изменение равно нулю, т.е. система действует в пределах верхнего объёма денежных средств U и нижнего предела L, а также планового денежного сальдо C (рис. 2).

Рис.2. Иллюстрация к модели Миллера - Ора.

Предприятие при этом позволяет денежному сальдо передвигаться между нижним и верхним пределами. Пока денежное сальдо находиться между U и L, ничего не происходит. Но когда денежное сальдо доходит до верхнего предела, компания производит денежное изъятие со счета в легкореализуемые ценные бумаги. Это действие снижает. денежное сальдо до величины C. Если денежное сальдо снижается до нижнего предела L, то предприятие вынуждено продавать ценные бумаги на сумму С - L c целью пополнения своего расчетного счёта. Это действие увеличивает денежное сальдо до размера C.

Как и в модели Баумоля, оптимальное денежное сальдо зависит от трансакционных расходов и издержек неиспользованных возможностей. Необходима только одна дополнительная информация в виде величины дисперсии чистого денежного потока за период, у 2 .

При заданном значении L, которое установлено предприятием, модель Миллера - Ора показывает, что плановое денежное сальдо C и верхний предел U, который минимизирует общие издержки держания наличных денег, равны:

C=L+(3/4*F*у 2 /R) 1/3 ;

Среднее же сальдо денежных средств в модели Миллера - Ора равно

С ср =(4*C - L)/3.

Таким образом, преимущество модели Миллера - Ора состоит в том, что она улучшает наше понимание проблемы управления денежными средствами, считая, что эффект неопределённости выражается отклонением чистых денежных потоков. Модель показывает, что чем больше неопределённость (чем выше у 2), тем больше разность между плановым и минимальным сальдо денежных средств. Похожим образом, чем больше неопределённость, тем выше верхний предел и среднее денежное сальдо.

Заметим, что наличие определённого остатка денежных средств на счетах предприятия является гарантией его финансовой устойчивости и бесперебойного хода производственного процесса. Вместе с тем омертвление финансовых ресурсов в виде денежных средств связано с определёнными потерями: с некоторой долей условности их величину можно оценить размером упущенной выгоды от участия, в каком либо доступном инвестиционном проекте. Поэтому любая компания должна учитывать два взаимно исключающих обстоятельства: поддержание текущей платежеспособности и получение дополнительной прибыли от инвестирования свободных денежных средств.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

Денежные средства представляют собой специфический вид. активов предприятия, которые являются универсальным платежным средством для привлечения на предприятие любых ресурсов. По своему наполнению статья «денежные средства» представляют сумму денег, оставшихся на расчетном счету банка (депозите до востребования) в местной и иностранной валюте, а также некоторая сумма наличных денег, хранящихся в кассе компании на дату составления баланса.

В условиях рыночных отношений критерием достаточности денежных потоков выступает платежеспособность предприятия. Платежеспособность предприятия как индикатор его финансового состояния представляет собой возможность хозяйствующего субъекта наличными денежными ресурсами своевременно погасить свои платежные обязательства. Платежеспособность предприятия показывает, достаточно ли денежных средств на текущий момент времени для выполнения своих обязательств. В этой связи выделяют текущую платежеспособность и перспективную.

Управление денежными средствами является важнейшим направлением деятельности финансового менеджера. Оно включает в себя: расчет времени обращения денежных средств (длительность финансового цикла), его прогнозирование, анализ денежного потока, определение оптимального остатка денежных средств, составление бюджета денежных средств.

Денежные средства необходимы для инвестирования и погашения краткосрочных обязательств. Поэтому финансовому менеджеру необходимо соблюдать два условия: необходимость поддерживать текущую платежеспособность предприятия и получения дополнительной прибыли от инвестирования свободных денежных средств. Таким образом, наиболее важной задачей управления денежными средствами предприятия является оптимизация величины их текущего остатка.

Денежные средства играют определяющую роль в процессе обеспечения платежеспособности по двум видам финансовых обязательств предприятия - неотложным (со сроком исполнения до одного месяца) и краткосрочным (со сроком исполнения до трёх месяцев); текущие обязательства со сроком исполнения до одного года обеспечиваются преимущественно другими видами оборотных активов.

Цель управления денежными средствами также состоит в том, чтобы инвестировать избыток денежных доходов для получения прибыли, но одновременно иметь их необходимую величину для выполнения обязательств по платежам и одновременного страхования на случай непредвиденных ситуаций.

Денежный оборот образуют как наличные (средства в кассе), так и безналичные денежные средства на банковских счетах. Обе формы денежного оборота едины и периодически переходят из одной формы в другую. Денежные средства относятся к оборотным хозяйственным средствам и их движение отражается в активе баланса. Независимо от организационно-правовой формы и сферы деятельности все предприятия должны:

· хранить свободные денежные средства в учреждениях банка;

· производить расчеты с другими предприятиями в безналичном порядке через учреждения банка;

· иметь в кассе наличные средства только в пределах лимитов, установленных банком;

Подобные документы

Экономическое содержание и виды денежного потока. Методы управления денежными средствами предприятия. Методы оптимизации денежных потоков организации. Учет и анализ движения денежных средств на предприятии. Источники поступления денежных средств.

курсовая работа , добавлен 29.11.2014


Теоретические основы управления денежными потоками на предприятии. Содержание и методика управления денежными средствами предприятия. Состав и анализ притоков и оттоков денежных средств по направлению деятельности, анализ взаимодействия денежных потоков.

курсовая работа , добавлен 08.11.2009


Понятие и сущность денежной наличности, определение ее оптимального уровня. Характеристика и принципы управления денежными средствами и потоками на предприятии ОАО "БСХТ". Направления их оптимизации. Эффективность использования оборотного капитала.

курсовая работа , добавлен 04.12.2012


Сущность и концепция денежных потоков. Методические подходы к оценке потоков денежных средств. Мониторинг эффективности управления денежными потоками ООО "СК "Северная казна". Приоритетные направления повышения эффективности управления денежными потоками.

дипломная работа , добавлен 26.01.2012


Характеристика содержания и методики управления денежными средствами предприятия. Анализ финансового состояния ЗАО "Кировский конный завод". Изучение моделей прогнозирования и оптимизации денежной наличности. Оценка потоков постнумерандо и пренумерандо.

курсовая работа , добавлен 24.01.2012


Понятие и сущность денежных потоков. Методы управления и планирования денежных потоков организации. Определение оптимального уровня денежных средств. Виды денежных авуаров, формируемых в составе оборотных активов. Этапы управления денежными активами.

дипломная работа , добавлен 13.01.2015


Причины нарушения финансового равновесия на предприятии. Управление денежными потоками, финансовая политика предприятия. Учет движения денежных средств на предприятии. Анализ потоков денежных средств. Составление бюджета денежных средств (бюджетирование).

реферат , добавлен 23.12.2008


Понятие, сущность и состав финансов предприятия. Основные цели и задачи организации денежных средств. Анализ движения и способы оптимизации денежных потоков. Методы эффективного управления капиталом: планирование и контроль, платежный календарь.

дипломная работа , добавлен 12.08.2010


Экспресс-диагностика финансового состояния ООО "Союзлифтмонтаж - Курган". Анализ движения денежных средств, источники их поступления и оттока. Направления совершенствования управления денежными средствами и их оптимизация: особенности разработки модели.

отчет по практике , добавлен 05.12.2013


Анализ денежных средств предприятия. Цели и задачи управления финансами предприятия. Анализ движения финансов предприятия и методы их оптимизации. Планирование и контроль как эффективное управление финансами предприятия. Оценка финансовых потоков.