Генеральная стратегическая цель финансов корпорации. Стратегическое финансовое планирование деятельности корпорации

Глава 1. Теоретико-методологические основы формирования финансовой стратегии корпорации.

1.1. Корпорация как участник финансовых отношений.

1.2. Сущность финансовой стратегии корпорации и факторы, ее определяющие.

1.3. Концепция финансовой стратегии корпорации.

Глава 2. Механизм реализации финансовой стратегии корпорации

2.1. Формирование финансовых ресурсов корпорации.

2.2. Оптимизация структуры капитала корпорации.

Глава 3. Эффективность финансовой стратегии корпорации.

3.1 Рыночная стоимость как критерий эффективности финансовой стратегии корпорации.

3.2. Условия эффективности финансовой стратегии корпорации.

3.3. Алгоритм управления рыночной стоимостью корпорации.

Введение диссертации (часть автореферата) на тему "Формирование финансовой стратегии корпорации"

Актуальность темы исследования. Структурная перестройка российской экономики на фоне продолжающегося процесса приватизации государственных и муниципальных предприятий стала объективной причиной возникновения и развития корпораций. Поэтапная интеграция российских корпораций в состав мирового хозяйства в условиях возрастающей сложности рыночной среды, интернационализации финансовой системы, глобализации рынков капитала актуализирует вопросы формирования стратегического управления деятельностью корпораций. Ключевым направлением стратегического управления является его финансовая компонента, которая призвана обеспечить экономическую эффективность и стабильность процесса воспроизводства корпоративного капитала, обусловленного интенсивностью и динамизмом финансовых отношений мирохозяйственной системы.

Потребность в научном осмыслении формирования эффективной финансовой стратегии определяется процессом развития корпораций России в рамках трансформации рыночных отношений и возрастания значимости финансовой стратегии как элемента, способствующего вовлечению отечественных компаний в процесс межстранового перелива капитала. По мере интеграции российского корпоративного капитала в мировую финансовую систему формирование финансовой стратегии корпорации становится важной прикладной сферой экономической науки.

В период начальных рыночных преобразований отечественной экономики не уделялось должного внимания стратегическому аспекту деятельности корпораций, проблематика организации эффективной финансово-хозяйственной деятельности охватывала оперативный и тактический уровень, в качестве финансовой цели функционирования корпораций рассматривалась максимизация прибыли. Однако продолжающиеся процессы развития фондового рынка, активизация слияний и поглощений, растущий профессионализм акционеров и инвесторов ориентируют собственников корпоративного капитала на качественно новый уровень выбора цели функционирования -максимизацию стоимости корпорации. Наряду с распространением стоимостного подхода в практике финансового управления корпорацией, его теоретико-методологические основы остаются недостаточно разработанными и систематизированными.

Различные теоретические аспекты становления и развития корпоративных структур, формирования стратегического управления компаниями изучались многими зарубежными и отечественными учеными. Можно выделить несколько качественно различных уровней научной разработанности данной проблемы.

Фундаментальные основы формирования и управления корпоративными образованиями были заложены в трудах И. Ансоффа, Д. Белла, А. Берли, М. Вебера, У. Гейтса, Р. Гильфердинга, Р. Джексона, Э.Дж. Долана, П. Драке-ра, Дж. М. Кейнса, Т. Келлера, У. Кинга, Д. Клиланда, Т. Коно, В. Ленина, К. Маркса, А. Маршалла, Г. Минза, Дж. Моссина, Дж. Пирса, К. Поппера, М. Портера, Дж. Робинсон, А. Тоффлера, Ф. Хайека, М. Хаммера.

Проблемы финансового управления компаниями рассмотрены в работах Р. Акоффа, В. Барда, Ф. Блэка, Р. Брейли, Ю. Бригхема, А. Денисова, Д. Дюра-на, И. Егерева, Л. Игониной, Д. Кидуэлла, С. Майерса, Г. Марковича, М. Миллера, Ф. Модильяни, В. Нарского, И. Никоновой, М. Скоулза, В. Слепова, Дж. Тобина, О. Уильямсона, Р. Холта, Дж. Ван Хорна, У. Шарпа.

Процесс приватизации в России обусловил появление новых научных разработок отечественных ученых, посвященных проблематике формирования корпоративных структур в российской экономике (И. Балабанов, И. Беляева,

A. Бушев, А. Володин, В. Гончаров, А. Жуплев, Т. Кашанина, О. Родионова, О. Сыроедова, В. Шейн). Финансовые аспекты стратегического управления отечественными компаниями нашли отражение в работах А. Бандурина, В. Бочарова, Г. Грефа, В. Гуржиева, В. Ефремова, В. Иванченко, Г. Клейнера,

B. Ковалева, М. Крука, А. Мовсесяна, Р. Нургалиева, А. Радыгина, И. Хоми-нич. Вместе с тем, системному исследованию процессов формирования финансовой стратегии корпораций как особых субъектов финансовых отношений уделено недостаточное внимание, данная проблема во многих аспектах остается неразработанной.

Условия рыночной трансформации экономики России обусловливают изучение теоретических основ формирования финансовой стратегии корпорации с применением современных научных подходов, предполагающих более активное включение понятия рыночной стоимости в стратегическое управление финансами корпорации. Создание действенного механизма формирования финансовой стратегии, адекватной целевым установкам корпораций в динамичной рыночной среде, способствует их устойчивому развитию, что отражает востребованность таких разработок в отечественной корпоративной практике.

Обозначенная научно-практическая проблема, которая является по своему значению фундаментальной для развития всего отечественного корпоративного сектора и его взаимодействия с другими секторами экономики, должна решаться на базе всей совокупности теоретических знаний и накопленного практического опыта, в том числе и международного. Данное обстоятельство определило выбор цели и задач диссертационного исследования.

Цель и задачи диссертационного исследования. Цель диссертационного исследования состоит в разработке теоретических основ формирования финансовой стратегии корпорации, обеспечивающей достижение максимальной рыночной стоимости, и обосновании эффективного механизма реализации финансовой стратегии корпорации в условиях продолжающихся рыночных преобразований и интеграции экономики России в состав мирового хозяйства. Осуществление поставленной цели потребовало решения логически связанных и последовательно реализованных задач:

Уточнение понятия «корпорация» как участника финансовых отношений;

Исследование сущности финансовой стратегии корпорации и выявление основных факторов, определяющих финансовую стратегию корпорации в современных российских условиях;

Обоснование концепции финансовой стратегии корпорации;

Разработка механизма реализации финансовой стратегии, на основе уточнения функций финансов корпорации;

Определение комплекса действий по оптимизации финансовой структуры капитала корпорации, обеспечивающего эффективную реализацию процесса формирования и использования финансовых ресурсов;

Установление критерия эффективности финансовой стратегии, детерминирующего объективную оценку финансово-хозяйственной деятельности корпорации;

Разработка алгоритма управления рыночной стоимостью корпорации, нацеленного на реализацию эффективной финансовой стратегии. Объектом исследования являются корпорации как участники финансовых отношений, формирующие финансовую стратегию в условиях рыночных преобразований российской экономики.

Предметом диссертационного исследования служат финансовые отношения, возникающие в процессе формирования финансовой стратегии российских корпораций, в условиях рыночных преобразований трансформации отечественной экономики и адаптации практики корпоративного управления к требованиям развитых рынков корпоративного капитала современной мирохозяйственной системы.

Теоретико-методологической основой диссертационного исследования послужили фундаментальные концепции, представленные в трудах зарубежных и отечественных ученых, реализующих кейнсианский, неоклассический, институциональный подходы к анализу проблем формирования и развития корпоративных финансовых отношений переходной экономики. В процессе исследования были использованы положения теорий трансакционных издержек, стоимости инвестиций, портфельного инвестирования, структуры капитала, управления стоимостью компаний.

Инструментарно-методический аппарат работы. В процессе исследования финансовой стратегии корпорации использованы общенаучные методы познания (диалектический, системно-функциональный, комплексный, институциональный), а также частные методические средства экономических разработок (финансовые, инвестиционные, экономико-математические, статистический анализ, экономико-статистические группировки, экспертные оценки, прогнозирование, моделирование экономических явлений).

Информационно-эмпирической базой диссертационного исследования послужили российская и зарубежная монографическая литература, публикации в периодической печати, нормативные документы министерств и ведомств Российской Федерации, статистические материалы Федеральной службы государственной статистики, материалы корпоративных структур, информационные ресурсы «Интернет». В ходе исследования изучены общая и специальная литература, законодательные и другие нормативные акты, разработки отечественных и зарубежных ученых в области функционирования корпоративных структур. Использованы также собственные аналитические разработки соискателя, опубликованные в научных изданиях.

Рабочая гипотеза диссертационного исследования состоит в выдвижении и обосновании системы положений, согласно которым формирование эффективной финансовой стратегии корпорации в условиях рыночных преобразований и усиления интеграции российской экономики в мировое хозяйство предполагает ориентацию на достижение максимальной рыночной стоимости корпорации; управление рыночной стоимостью осуществляется посредством воздействия на формирующие ее финансовые факторы. Основные положения диссертационного исследования, выносимые на защиту:

1. Трансформация рыночной системы России послужила основой для возникновения и развития корпораций. Корпорация как субъект финансовых отношений выступает как форма организации предпринимательской деятельности, основанная на объединении капитала, выраженном в ценных бумагах, находящихся в свободном обращении на фондовом рынке; приоритетной целью деятельности корпорации является максимизация рыночной стоимости; в рамках организационной структуры корпорации позиционируется разделение права собственности и функции управления.

2. Финансовая стратегия представляет собой определение приоритетных целей и системы действий по их достижению в области формирования финансовых ресурсов, оптимизации их структуры и эффективного использования, соответствующих общей концепции развития корпорации и обеспечивающих ее реализацию. Финансовая стратегия корпорации детерминирована действием комплекса взаимосвязанных факторов: макроэкономические факторы (уровень развития и конъюнктура финансового рынка, механизмы государственного регулирования деятельности корпоративных структур); мезо-экономические факторы (отраслевые и региональные); микроэкономические факторы (возможность привлечения финансовых ресурсов на рынке, уровень квалификации финансового менеджмента и его способность к организации эффективной финансовой политики и пр.). Прогнозирование тенденций изменения и регулирование указанных факторов создают основу для разработки эффективной финансовой стратегии, адекватной состоянию внутренней и внешней корпоративной среды.

3. Анализ современных подходов к выбору цели функционирования фирмы (теория агентских отношений, теория трансакционных издержек, теория портфеля, теория структуры капитала, теория управления стоимостью компаний) и комбинация их ресурсов применительно к корпорации позволяют выделить в качестве приоритетной цели финансовой стратегии максимизацию рыночной стоимости. Достижение указанной цели опирается на реализацию финансовой стратегии корпорации посредством осуществления функций финансов корпорации (формирование финансовых ресурсов; оптимизация финансовой структуры капитала; использование финансовых ресурсов).

4. Изучение научных подходов к анализу зависимости стоимости капитала от его структуры позволяет определить комплекс действий, ориентированных на оптимизацию структуры капитала корпорации, который включает: ретроспективный анализ корреляции показателей структуры капитала с величиной денежного потока, генерируемого корпорацией; факторный анализ структуры капитала (конъюнктура финансового рынка, отраслевые особенности функционирования корпорации, стадия жизненного цикла, уровень прибыльности операционной деятельности, структура активов, стабильность продаж, уровень налоговой нагрузки); установление допустимой величины стоимости капитала.

5. Ключевые направления механизма реализации финансовой стратегии корпораций детерминированы функциями финансов корпорации: формирование финансовых ресурсов, оптимизация их структуры и эффективное использование. Анализ финансовых стратегий корпораций российской телекоммуникационной отрасли свидетельствуют о формировании тенденции доминирования заемных источников в составе финансовых ресурсов, агрессивном наращивании инвестиций, возрастании асимметрии доходности и дестабилизации финансового состояния. Результатом реализации указанной стратегии является низкая капитализация корпораций, не соответствующая г уровню «faire value» (справедливой стоимости).

6. Сложившийся в России фондовый рынок вследствие специфики, заключающейся в незавершенности процесса формирования правового поля, отсутствии массового рынка акций открытых акционерных обществ и спекулятивного характера рынка ценных бумаг, не отражает действительную рыночную стоимость корпораций. В данной связи, обоснованную рыночную стоимость целесообразно определять на основе методического инструментария оценки рыночной стоимости фирмы, существующего в профессиональной практике мировой оценочной деятельности.

7. Изучение подходов к формированию действенного механизма корпоративного управления на современном этапе развития рыночной экономики России позволяет выделить ряд основных условий эффективности финансовой стратегии корпорации: правовое обеспечение, состоящее в разработке и принятии необходимых рамочных законов и подзаконных актов, а также в эффективном их правоприменении; эффективный механизм внутрикорпоративного управления; информационная открытость, направленная на повышение профессионального уровня взаимодействия общества с акционерами, инвесторами и другими участниками финансовых отношений.

8. Исследование развития парадигмы определения стоимости корпорации позволило выделить в качества результирующего показателя эффективности финансовой стратегии - экономическую добавленную стоимость - Economic Value Added (EVA), корреляция финансовых факторов которой (рентабельность инвестированного капитала - ROI, средневзвешенная стоимость капитала компании - WACC), представляет собой совокупность, состоящую из двух полей: поля создания экономически добавленной стоимости и поля утраты экономически добавленной стоимости.

9. Процесс создания стоимости выражает функциональную зависимость двух переменных: корреляции средневзвешенных затрат и рентабельности инвестированного капитала; стадии жизненного цикла корпорации. Различное сочетание обозначенных переменных позволило соискателю сформировать итоговую матрицу финансовых стратегий управления стоимостью корпорации. В зависимости от того, каким образом на каждой стадии жизненного цикла соотносятся ключевые финансовые факторы, стратегии были классифицированы по трем группам: финансовые стратегии создания стоимости корпорации; финансовые стратегии удержания стоимости корпорации; финансовые стратегии утраты стоимости корпорации.

Научная новизна диссертационного исследования состоит в обосновании теоретических основ формирования эффективной финансовой стратегии, ориентированной на максимизацию рыночной стоимости корпорации, и практической разработке действенного механизма управления рыночной стоимостью корпорации посредством воздействия на формирующие ее ключевые финансовые факторы с учетом особенностей данного процесса в российских условиях. Элементы научной новизны состоят в следующем:

Уточнено понятие «корпорация» как участника финансовых отношений (форма организации предпринимательской деятельности, основанная на объединении капитала, выраженном в ценных бумагах, находящихся в свободном обращении на фондовом рынке, характеризующаяся разделением права собственности и функции управления), выявлена направленность функционирования данного хозяйствующего субъекта, состоящая в переходе от максимизации прибыли в соответствии с неоклассическим пониманием цели деятельности фирмы к максимизации рыночной стоимости, адекватной теории управления стоимостью компаний;

Раскрыта на базе уточнения функций финансов корпорации сущность финансовой стратегии корпорации, представляющей собой определение приоритетных целей и системы действий по их достижению в области формирования финансовых ресурсов, оптимизации их структуры и эффективного использования, соответствующих общей концепции развития корпорации и обеспечивающих ее реализацию;

Обоснована концепция финансовой стратегии корпорации как система взаимосвязанных и соподчиненных элементов (цель, задачи, принципы, механизм реализации, оценка эффективности), ориентированная на максимизацию рыночной стоимости корпорации;

Предложена модель формирования оптимальной структуры капитала корпорации, предусматривающая: анализ динамики корреляции показателей структуры капитала с величиной денежного потока, генерируемого корпорацией; анализ факторов, воздействующих на структуру капитала; определение допустимой величины стоимости капитала;

Установлен алгоритм управления рыночной стоимостью корпорации, который включает: оценку рыночной стоимости корпорации, выбор ключевых финансовых факторов, анализ влияния ключевых финансовых факторов на величину стоимости корпорации, оптимизацию ключевых финансовых факторов; реализация алгоритма управления рыночной стоимостью способствует обеспечению эффективности финансовой стратегии, состоящей в максимизации рыночной стоимости корпорации.

Теоретическая значимость исследования определяется развитием теоретических основ формирования финансовой стратегии, нацеленной на максимизацию рыночной стоимости корпорации, в условиях рыночных преобразований экономики России. Теоретические выводы и результаты исследования роли корпорации как участника финансовых отношений микро-, мезо- и макроэкономического уровня, построения процесса формирования и механизма реализации финансовой стратегии и его структурирования могут быть использованы для дальнейшего уточнения и систематизации научных взглядов в области корпоративных финансовых отношений.

Практическая значимость диссертационного исследования состоит в том, что предложенные практические рекомендации могут использоваться российскими корпорациями для формирования финансовой стратегии и построения эффективного механизма стратегического управления стоимостью корпорации в условиях развития рыночного хозяйства России.

Отдельные результаты диссертационного исследования могут быть использованы для совершенствования структуры, содержания и методики преподавания таких дисциплин высшей школы как: «Управление финансами предприятий», «Стратегическое управление», «Финансовый менеджмент», «Финансовая стратегия компаний». Апробация работы. Основные положения, теоретические и практические выводы, сформулированные в диссертационном исследовании, докладывались на международных, всероссийских и региональных научно-практических конференциях, научно-практических семинарах: Международный семинар «Альтернативы экономического роста в России» (г. Сочи, 2003 г.); Первая региональная научно-практическая конференция «Экономика СевероКавказского региона на пути к устойчивому развитию в рыночных условиях» (г. Краснодар, 2003 г.); XI, XII научно-практические конференции «Наука Кубани» (г. Краснодар, 2003-2004 гг.); XIII Всероссийская научная конференция по экономике «Глобализация и проблемы экономического развития России» г. Краснодар, 2003 г.); Межвузовская научно-практическая конференция молодых ученых (г. Краснодар, 2004).

Результаты исследования отражены в 9 печатных работах общим объемом 2,7 п.л., авторский вклад - 2,4 п.л.

Структура работы. Структура диссертации отражает логику и специфику авторского подхода к исследованию проблемы. Диссертация состоит из введения, трех глав, включающих девять параграфов, заключения, списка использованных источников, который содержит 174 наименования. Работа изложена на 165 страницах основного текста, содержит 28 таблиц, 14 рисунков.

Заключение диссертации по теме "Финансы, денежное обращение и кредит", Скачкова, Наталья Евгеньевна

Результаты работы оценщиков.

Сложности объективного восприятия информации из первого источника обусловлены тем, что современный фондовый рынок России находится в стадии развития и говорить о наличии эффективного и стабильно функционирующего механизма нельзя, о чем свидетельствует ряд обстоятельств.

Во-первых, массовый фондовый рынок акций приватизированных акционерных обществ так и не был создан. Отсутствие государственной поддержки в течение последних пяти лет затормозило расширение рынка корпоративных ценных бумаг и сузило возможность для притока значительных инвестиций в экономику.

1 Уолш К. Ключевые показатели менеджмента.- М.: Дело, 2001, с. 62-76.

2 Каплан Р., Нортон Д. Сбалансированная система показателей,- М.: Олимп-Бизнес, 2003, с. 12-90.

Во-вторых, внебиржевой рынок ценных бумаг сформировался как рынок с четко выраженным спекулятивным характером. Не были разработаны механизмы, обеспечивающие ориентацию инвесторов на осуществление стратегических инвестиций, в силу чего роль данного сегмента фондового рынка в реализации реального инвестирования характеризуется крайней незначительностью.

В-третьих, мировая практика показывает, что даже высокоразвитые страны, где сформированный фондовый рынок не дополняет и не уравновешивает валютный рынок и банковскую систему, периодически сталкиваются с проблемами финансовой системы. В России кризисные явления на рынке акций уже приводили к повышению неустойчивости всей внутренней финансовой системы. Именно поэтому необходимо целенаправленное регулирование фондового рынка, особенно его корпоративного сегмента, направленное на восстановление инвестиционных функций1.

В целом, о деформации назначения фондового рынка свидетельствуют показатели рыночной капитализации российских корпораций, которые не отражают объективный уровень развития отечественного бизнеса. По оценкам аналитиков рейтингового агентства «Эксперт РА», рыночная стоимость двухсот крупнейших по объему капитализации корпораций России (список «Капи-тализация-200») за 2004 г. увеличилась более чем на четверть, достигнув максимального за прошедшее десятилетие уровня 237 млрд. долл. США, в то время как индекс РТС вырос только на 8,0%. Капитализация крупнейших корпораций России в 2004 г. превысила уровень 1995 г. в 9,6 раза. Значительное расхождение между рыночным индексом РТС и показателями списка «Капита-лизация-200» специалисты «Эксперт РА» объясняют неразвитостью российского фондового рынка2.

Рассматривая рыночную стоимость как критерий эффективности финансовой стратегии корпорации в рамках избранной целевой установки, отметим,

1 Программа развития рынка ценных бумаг до 2010 года. - М., 2001, с. 15.

2 http://www.raexpert.ru/ratings/exp400. что такие критерии деятельности как объем продаж и величина чистой прибыли в целом адекватны объемам рыночной капитализации (таблица 3.1.1).

Заключение

1. Процессы, сопровождающие рыночное переустройство отечественного хозяйства, обусловили возникновение корпораций, которые появились в результате проводимых экономических, политических и, как следствие, институциональных преобразований. Исследование концептуальных подходов к пониманию корпорации позволило сделать вывод о том, что указанное понятие трактуется в научных источниках неоднозначно, а именно, для обозначения: факта отделения права собственности на капитал от функции управления; комплексного характера организации, которая функционирует на основах объединенной собственности, единого целеполагания и защиты привилегий; консолидации и индивидуального обезличивания капитала с целью получения прибыли и пр.

Многообразие имеющихся подходов свидетельствует о полиаспектном характере рассматриваемого понятия, вместе с тем, в экономической литерату-^ ре системно не представлены существенные свойства корпорации как участника финансовых отношений. К указанным свойствам, по мнению соискателя, необходимо отнести:

Особую форму организации предпринимательской деятельности, которая основана на объединении капитала по принципу ограниченной ответственности;

Выраженность капитала корпорации в ценных бумагах, находящихся в свободном обращении на фондовом рынке;

Приоритетность максимизации рыночной стоимости как цели функционирования корпорации;

Разделение права собственности и функции управления в рамках организационной структуры корпорации.

2. Исследование понятия «стратегия» позволило соискателю выделить ♦ ряд ее сущностных особенностей: во-первых, стратегия является прерогативой сложных организаций; во-вторых, стратегия представляет собой определенное видение будущего развития компании; в-третьих, системный подход обеспечи1 вает движение организации в заданном направлении. Таким образом, была обоснована необходимость формирования и реализации стратегии хозяйствующим субъектам, обладающим определенной спецификой, состоящей в достаточной величине экономического масштаба. Отсутствие у экономических структур достаточного ресурсного и структурного потенциала лишает их необходимости и возможности ориентироваться на стратегический аспект деятельности. В то время как корпорация в силу сложности своей многоуровневой организационной структуры, а также достаточности экономического масштаба, безусловно, должна заниматься вопросами формирования и реализации стратегии.

3. Финансовые отношения корпорации складываются в процессе формирования и использования финансовых ресурсов с различными экономическими субъектами (поставщиками и партнерами, банками, страховыми и инвестиционными фондами, биржевым сектором и т.д.) и являются основой функционирования корпорации. Финансовые отношения российских корпораций трансформируются в ходе изменения и развития отечественного рынка, обусловленных процессами интеграции российской экономики в мировое хозяйство. В данной связи возникает необходимость управления всей совокупностью финансовых отношений корпорации посредством формирования финансовой стратегии и разработки эффективного механизма ее реализации.

В работе показано, что финансовая стратегия корпорации представляет собой определение приоритетных целей и системы действий по их достижению в области формирования финансовых ресурсов, оптимизации их структуры и эффективного использования, соответствующих общей концепции развития корпорации и обеспечивающих ее реализацию. Финансовая стратегия корпорации детерминирована действием комплекса взаимосвязанных факторов, которые могут быть ранжированы следующим образом: макроэкономические факторы формирования финансовой стратегии (денежно-кредитная, бюджетная, инвестиционная, налоговая, амортизационная политики и административное регулирование экономики); мезоэкономические факторы формирования финансовой стратегии, отражающие отраслевую (уровень интенсивности конкуренции; изменения структуры отрасли; перспективы получения высокого уровня доходов на фоне других отраслей и пр.) и региональную (правовое поле региона; наличие необходимого объема финансовых ресурсов и потенциальных альтернатив их вложения) среду; микроэкономические факторы (способность к привлечению финансовых ресурсов на рынке; уровень квалификации финансового менеджмента и его способность к организации эффективной финансовой политики; кредитная история; механизм корпоративного управления; принципы, формы и методы раскрытия информации).

4. В диссертационном исследовании финансовая стратегия рассмотрена в виде блок-схемы взаимосвязанных элементов. Выделение цели в качестве отправного элемента финансовой стратегии корпорации продиктовано необходимостью четкого ориентирования субъектов формирующих и реализующих финансовую стратегию на единый результат, интегрирующий интересы различных групп участников финансовых отношений корпорации. Рассмотрение и уточнение функций финансов корпорации позволило сформировать механизм реализации финансовой стратегии корпорации, предусматривающий осуществление указанных функций: формирование финансовых ресурсов; оптимизация финансовой структуры капитала; использование финансовых ресурсов.

В качестве результирующего этапа финансовой стратегии корпорации обозначена эффективность, которая позволяет оценить адекватность предложенной концепции практической ее реализации на основе выбранного критерия - рыночной стоимости корпорации. 5. На основе проведенного анализа механизма реализации финансовой стратегии ОАО «ЮТК» было установлено следующее:

Изменение структуры капитала характеризуется резким сокращением доли собственного капитала ОАО «ЮТК», которая уменьшилась за 2001-2003 гг. в 1,7 раза. Большая доля заемного капитала свидетельствует о нарушении финансовой устойчивости корпорации, с другой стороны, наращивание заемных средств не привело к удорожанию стоимости капитала, на что указывает динамика средневзвешенной стоимости капитала (показатели WACC составили 14,49% и 11,6%) за 2002-2003 гг. соответственно, в то время как, средние показатели WACC по компаниям холдинга «Связьинвест» за аналогичный период достигали 17%) и 15%). Удешевление стоимости капитала произошло за счет увеличения доли долгосрочных кредитов, а также размещения облигационных займов, предоставляющих ряд преимуществ стратегического характера и выгодно отличающиеся по стоимости привлечения (доходность первого выпуска облигаций ОАО «ВолгаТелеком», размещенного 21 февраля 2003 г., составит на момент погашения 13%, в то время как ОАО «ЦентрТелеком» разместил свои бумаги в 2002 г. под обязательство выплатить их держателям по истечении последнего купонного периода 16%.);

Стратегические ориентиры ОАО «ЮТК» на увеличение доли рынка определили необходимость осуществления капиталоемкой инвестиционной политики в условиях усиления конкуренции со стороны мобильных операторов, однако существующие процедуры тарифообразования и отраслевого регулирования оказывают негативное влияние на способность корпорации генерировать необходимые денежные потоки. В данной связи, высокие темпы инвестиционной деятельности сформировали основу дестабилизации финансового состояния ОАО «ЮТК», которую целесообразно преодолевать посредством реструктуризации финансовых источников и оптимизации объемов инвестиционных проектов.

6. В работе обосновано, что реализация финансовой стратегии корпораций отрасли связь позволила обеспечить серьезный потенциал роста телекоммуникационного рынка, в первую очередь, для операторов сотовой связи, а также для компаний, осваивающих новые виды телекоммуникационных услуг, что вызвало ассиметрию доходности корпораций. Операторы фиксированной связи, к которым относится ОАО «ЮТК», получают большую долю тарифных доходов за счет оказания услуг междугородной, международной и местной телефонной связи, поэтому основным источником роста их доходов является доведение тарифов за услуги фиксированной связи до уровня экономически обоснованных, что планируется осуществить в 2005-2006 гг. при содействии Министерства по антимонопольной политике РФ. Несмотря на реализуемую стратегию развития отрасли связь и существующие перспективы увеличения доходов, отметим, что темпы роста выручки ОАО «ЮТК» сокращаются, а уровень задолженности характеризуется как критический (объем займов превышает объем выручки), что на фоне капиталоемких инвестиций создает основу недооценки фиктивного капитала корпорации. Повышение уровня капитализации как ОАО «ЮТК», так и других отечественных корпораций предполагает разработку эффективного механизма реализации финансовой стратегии, адекватную соотношению ключевых финансовых факторов стоимости корпорации.

7. Исследование проблематики условий эффективности финансовой стратегии корпорации позволило сделать выводы о неоптимальности: механизма внутрикорпоративного управления; принципов, форм и методов раскрытия информации; правового обеспечения корпоративного контроля. В качестве наиболее значимого механизма корпоративного управления рассмотрен совет директоров. Соискатель определил, что эффективный совет директоров должен решать следующие задачи: формирование общей корпоративной стратегии развития; назначение менеджмента, способного реализовать сформированную стратегию; осуществление контроля над деятельностью менеджмента и обеспечение его подотчетности в достижении стратегических целей корпорации; создание системы мотивации менеджмента; отчетность перед акционерами о проделанной работе по реализации стратегии развития общества.

В целях создания организационного механизма, обеспечивающего формирование финансовой стратегии, на базе совета директоров, представляется целесообразным создание «комитета по финансам», который будет ответственным за финансовую составляющую стратегического развития корпорации, а именно за:

Формирование финансовой стратегии корпорации (определение основных источников формирования финансовых ресурсов корпорации; путей оптимизации структуры капитала корпорации, основных направлений использования финансовых ресурсов корпорации, осуществление контроля над реализацией сформированной финансовой стратегии корпорации);

Оценку эффективности финансовой стратегии корпорации;

Определение основных показателей годового бюджета, бюджетов на среднесрочную и долгосрочную перспективы в рамках сформированной финансовой стратегии корпорации.

Другим важным условием обеспечения эффективности финансовой стратегии корпорации является условие информационной открытости, когда в ходе раскрытия и предоставления акционерам и другим пользователям информации, корпорации необходимо руководствоваться определенными принципами. Соискатель выделяет четыре основных принципа раскрытия информации: доступность информации для акционеров и иных заинтересованных лиц; регулярность и оперативность предоставления данных; достоверность и полнота сведений о результатах деятельности и планах развития корпорации; соблюдение баланса между информационной открытостью и коммерческой или служебной тайной.

8. В качестве результирующего финансового показателя, отражающего процесс создания стоимости, в работе выбрана экономическая добавленная стоимость - Economic Value Added (EVA). В данной связи, рычагами воздействия на стоимость корпорации определены финансовые факторы показателя EVA, ключевыми из которых являются следующие: темпы роста доходов корпорации за счет основного вида деятельности (NOPAT); рентабельность инвестиционного капитала (ROI); уровень средневзвешенных затрат на капитал (WACC). Таким образом, в целях увеличения стоимости корпорация должна решать следующие задачи: увеличение темпов роста доходов от основного вида деятельности; увеличение доходов от инвестированного капитала; сокращение затрат на капитал.

Изучение корреляции уровня средневзвешенных затрат и рентабельности инвестированного капитала позволило соискателю выделить два поля соотношения ключевых финансовых факторов стоимости: поле создания экономически добавленной стоимости, которое характеризуется превышением рентабельности инвестированного капитала над уровнем средневзвешенных затрат; поле утраты экономически добавленной стоимости, которое характеризуется превышением уровня средневзвешенных затрат над величиной рентабельности инвестированного капитала.

9. Рассмотрение процесса создания стоимости корпорации потребовало изучения функциональной зависимости между корреляцией средневзвешенных затрат и рентабельностью инвестированного капитала и стадией жизненного цикла корпорации. Различное сочетание обозначенных переменных позволило сформулировать итоговую матрицу финансовых стратегий управления стоимостью корпорации.

В диссертационном исследовании финансовые стратегии управления стоимостью корпорации классифицированы по трем группам в зависимости от того, каким образом на каждой стадии жизненного цикла корреспондируют ключевые финансовые факторы:

Финансовые стратегии создания стоимости корпорации;

Финансовые стратегии удержания стоимости корпорации;

Финансовые стратегии утраты стоимости корпорации.

Финансовые стратегии создания стоимости обусловлены наличием определенных условий функционирования корпорации: эффективное позиционирование корпорации на фондовом рынке; перспективы увеличения рыночного сегмента корпорации; устойчивое финансовое положение корпорации; конкурентоспособные товары и услуги; взвешенная и сфокусированная на развитие конкурентных преимуществ инвестиционная политика, с преобладанием краткосрочных проектов; эффективный корпоративный менеджмент, ориентированный на максимизацию рыночной стоимости корпорации. Колебания обозначенных условий влекут за собой изменение типа финансовой стратегии. Так, финансовые стратегии удержания стоимости характеризуются следующими условиями: отсутствие роста котировок эмиссионных ценных бумаг корпорации на фондовом рынке; замедление темпов роста рыночного сегмента корпорации; устойчивое финансовое положение корпорации; сокращение конкурентных преимуществ товаров и услуг; сокращение объемов инвестиций, предпочтение отдается проектам с высоким уровнем рентабельности в краткосрочном периоде; корпоративный менеджмент, осуществляющий консервативное управление, ориентированное на поддержание достигнутого уровня прибыльности. Установлено, что на различных стадиях жизненного цикла корпорации финансовые стратегии создания и удержания стоимости, характеризуются наличием общих условий, однако, условия финансовых стратегий утраты стоимости отличаются на каждой стадии жизненного цикла корпорации. Так, базовыми условиями стратегии создания конкурентных преимуществ являются: перспективы расширения рынка сбыта, завоевание новых потребительских сегментов; активная и капиталоемкая инвестиционная политика - что представляет собой полную противоположность условиям стратегии сокращения деятельности, направленной на предотвращение банкротного состояния, т.е. на отказ от инвестиций, а также реализацию части активов.

Разработанная матрица финансовых стратегий управления стоимостью корпорации позволяет вырабатывать адекватные направления оптимизации ключевых финансовых факторов рыночной стоимости корпорации с целью ее максимизации.

Список литературы диссертационного исследования кандидат экономических наук Скачкова, Наталья Евгеньевна, 2005 год

1. Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» (в редакции последующих изменений и дополнений).

2. Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-Ф3 «О рынке ценных бумаг» (в редакции последующих изменений и дополнений).

3. Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. №39-Ф3 «Об инвестиционной1. V*деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» (в редакции последующих изменений и дополнений).

4. Абалкин Л.И., Аганбегян А.Г. и др. Политическая экономия. М.: Политиздат, 1990.

5. Акофф Р. Планирование будущего корпорации. Пер. с англ. М.: Прогресс, 1985.

6. Албегова И.М., Емцов Р.Г., Холопов А.В. Государственная экономическая политика: опыт перехода к рынку. Московский государственный университет.1. М.: Дело и Сервис, 1998.

7. Анисимов А.Н. Феномен крупной корпорации или какой рынок нам нужен // Российский экономический журнал. 1992. - № 8. - с. 95-101.

8. Ансофф И. Новая корпоративная стратегия. СПб: Издательство «Питер», 1999.-416 с.

9. Ансофф И. Стратегическое управление: Сокр. пер. с англ. М.: Экономика, 1989.

10. Бандурин А.В., Гуржиев В.А., Нургалиев Р.З. Финансовая стратегия корпорации. М.: Алмаз, - 1998. - 140 с.

11. Бард B.C. Финансово-инвестиционный комплекс: теория и практика в условиях реформирования российской экономики. М.: Финансы и статистика, 1998.-304 с.

12. Батлер У.Э., Гаши-Батлер М.Е. Корпорации и ценные бумаги в России и * США. М.: Зеркало, 1997. - 128 с.

13. Беленькая О. Особенности финансирования капиталообразующихинвестиций в России // Рынок ценных бумаг. 2002. - № 13(220).

14. Беляева И.Ю., Эскиндаров М.А. Капитал финансово-промышленных корпоративных структур: теория и практика. М.: Финансовая академия при Правительстве Российской Федерации, 1998. - 304 с.

15. Бердникова Т.Е. Акционерное общество на рынке ценных бумаг. М.: Финстатинформ, 1997. - 141 с.

16. Берзон Н.И., Ковалев А.П. Акционерное общество: капитал, правовая база, управление: Практ. пособие для экономистов и менеджеров. М.: Финстатинформ, 1995.- 156 с.

17. Бернар и Колли. Толковый экономический и финансовый словарь. В 2-х т. -М., 1994.

18. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов: Пер. с англ. М.: «Банки и биржи» ИО ЮНИТИ, 1997.

19. Большой коммерческий словарь. М.: Финансы и статистика, 1996.

20. Боумен К. Основы стратегического менеджмента, М.: ЮНИТИ, 1997. -175с.

21. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. Пер. с англ, -М.: Олимп-Бизнес, 1997. 1120 с.

22. Бычков А.П. Мировой рынок ценных бумаг: институты, инструменты, инфраструктура. М.: Диалог-МГУ, 1998. - 164 с.

23. Валдайцев С.В. Оценка бизнеса и инновации. М.: Информационно-издательский дом «Филинъ», 1997. - 336 с.

24. Ван Хорн Дж. Основы управления финансами: Пер с англ. / Под ред. Елисеевой И.И.- М.: Финансы и статистика, 1996.

25. Винслав Ю. и др. Развитие интегрированных корпоративных структур в России. // Российский экономический журнал. 1998. -№11-12.

26. Витин А. Рынок ценных бумаг и инвестиции: кризис и предпосылки его преодоления // Вопросы экономики. 1998. - № 9. - с. 136.

27. Виханский О. Стратегическое управление. М., 1995.

28. Вознесенский Э.А. Финансы как стоимостная категория. М.: Финансы и статистика, 1985.

29. Вторичные эмиссии, или как привлечь капитал // Рынок ценных бумаг. -1998.-№10.-с. 20-24.

30. Гаврилов А.А. Управление предприятиями на основе развития функций анализа, мониторинга и прогнозирования (методология, методика, опыт): Монография. Краснодар, 2000.

31. Гильфердинг Р. Финансовый капитал: Пер. с нем. М.: «Прогресс», 1959. -430с.

32. Гитман Л.Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования. Пер. с англ. М.: ДЕЛО, 1997.

33. Глазунов В.Н. Финансовый анализ и оценка риска реальных инвестиций. -М.: Финстатинформ, 1997.

34. Гончаров В.В. Создание и функционирование акционерных компаний. -М.: МНИПУ, 1998.- 112 с.

35. Горбунов А.Р. Дочернйе компании, филиалы, холдинги. Организационные структуры. Консолидированный баланс. Налоговое планирование. М.: Издательский центр «АНКИЛ», 1997. - 150 с.

36. Грузинов В.П. Экономика предприятия. М.: ЮНИТИ, 2002.

37. Гуд Г. X., Маккол Р.Э. Системотехника. Введение в проектирование больших систем. Пер. с англ. М.: Сов. Радио, 1962.

38. Дворецкая А.Е., Никольский Ю.Б. Финансово-промышленные группы: менеджмент + финансы. М.: «ПРИНТЛАЙТ», 1995. - 384 с.

39. Дементьев В.Е. Интеграция предприятий и экономическое развитие. -М.: ЦЭМИ РАН. 1998. 114 с.

40. Дементьев В.Е. Организационная структура российских ФПГ: состояние и перспективы. Развитие корпоративных форм хозяйствования в России. М., МАЦ, 1997.

41. Денисов А.Ю., Жданов С.А. Экономическое управление предприятием и корпорацией. М.: Издательство «Дело и сервис», 2002.

42. Дойль П. Менеджмент: стратегия и тактика. СПб.:Питер, 1999,- 560 с.

43. Долан Э.Дж., Линдсей Д. Микроэкономика: Пер. с англ. СПб.: Издательство АО «Санкт-Петербург оркестр», 1994. - 448 с.

44. Дракер П. Эффективное управление. Экономические задачи и оптимальные решения. -М.: ФАИР, 1998. 288 с.

45. Егерев И.А. Стоимость бизнеса: Искусство управления: Учеб. Пособие. -М.: Дело, 2003.-480 с.

46. Ефремов B.C. Стратегия бизнеса. Концепции и методы планирования. - М.: Финпресс, 1998. 192 с.

47. Жуковская В.М., Мучник И.Б. Факторный анализ в социально-экономических исследованиях. М.: Статистика, 1976. - 151 с.

48. Забелин П.В., Моисеева Н.К. Основы стратегического управления, М.: «ВИНИТИ», 1997.- 195 с.

49. Заикин П.В. Вопросы формирования холдинговых компаний на современном этапе. Экономика и коммерция, сер. 9, вып. 1, ЦНИИ «Электроника», 1995.

50. Зайцев Л.Г., Соколова М.И. Стратегический менеджмент. М.: ЮРИСТ, 2002.

51. Залещанский Б.Д. Некоторые подходы к оценке технико-экономической эффективности сложных систем. Экономика и коммерция, серия 9. Вып. 2. ЦНИИ «Электроника», 1994.

52. Зинатулин Л. Ф. Корпоративное управление. Сб. Документов. - М.: «Нива России». 1997.-304 с.

53. Золотов А., Идельменов Т. Организационные преобразования в акционерных обществах. Создание холдинга // Экономика и жизнь, 1994 №44- с.9

54. Зубарев И.В., Ключников И. К. Механизм экономического роста транснациональных корпораций. М. : Высшая школа, 1990. - 159 с.

55. Зудин А.Ю. Государство и бизнес: поворот во взаимоотношениях? // Политика. Вестник фонда «Российский общественно-политический центр». 1998. -с.20-34.

56. Зыза В.П. История экономических учений. - Краснодар: Издательство1. КубГТУ.- 1998.-272 с.

57. Иванов А.Н. Акционерное общество: управление капиталом и дивидендная политика.-М.: Инфра-М, 1996.- 139 с.

58. Игонина JI.JI. Инвестиции. М.: Юристь, 2002.

59. Идрисов А.Б., Картышев С.В., Постников А.В. Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций. М.: Информационный издательский дом «Филин», 1997.

60. Ильенкова С.Д., Бандурин А.В. Измерение эффективности крупных структур //Журнал для акционеров. 1997. - №11.- с. 43-45.

61. Ионцев М.Г. Акционерные общества. Правовые основы. Имущественные отношения. Защита прав акционеров. М.: Издательство «Ось-89», 1999. - 144 с.

62. Каплан Р., Нортон Д. Сбалансированная система показателей.- М.: Олимп-Бизнес, 2003.

63. Карминский A.M. Контроллинг в бизнесе. Методологические и практические основы построения контроллинга в организациях. М.: Финансы и статистика, 1998.

64. Кашанина Т.В., Сударькова Е.А. Акционерное право. Практический курс. -М.: Издат. группа НОРМА-ИНФРА-М. 1997. 350 с.

65. Кейнс Дж.М. Общая теория занятости, процента и денег. М.: Прогресс, 1978.

66. Келлер Т., Концепции холдинга: Пер. с нем. Обнинск: Государственный центральный институт повышения квалификации руководящих работников и специалистов Министерства РФ по атомной энергии, 1997. - 312 с.

67. Кидуэлл Д.М., Петерсон Р.Л., Блэкуэлл Д.У. Финансовые институты, рынки и деньги. - СПб.: Издательство «Питер», 2000. 752 с.

68. Кинг Д., Клиланд У. Стратегическое планирование и хозяйственная политика. / Пер. с англ. М.: Прогресс. - 1982.

69. Клейнер Г.Б. Современная экономика России как «экономика физических лиц» // Вопросы экономики. 1996. - № 6.

70. Клиланд Д., Кинг У. Системный анализ и целевое управление. М.: Мир, 1974.

71. Клуб директоров: опыт программно-целевого управления предприятиями/ Под ред. Аганбегяна А.Г., Ренина В.Д. М.: Экономика, 1989, - 255 с.

72. Ковалев В.В. Финансовый анализ: управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 1997.

73. Коно Т. Стратегия и структура японских предприятий. М.: Прогресс, 1987.- 84 с.

74. Короткое Э.М. Концепция менеджмента: М.: Инженирингово-консалтинговая компания «Дека», 1996. - с. 170.

75. Корпоративное управление в переходных экономиках. Инсайдерский контроль и роль банков. / Под ред. М. Аоки и X. Ки Кима: Пер, с англ. С-Пб.: Лемиздат, 1997.-558 с.

76. Корпоративное управление: Владельцы, директора и наемные работники. / Пер. с англ. Фордхемский ун-т; Под ред. М. Хесселя. М.: Джон Уайли энд Санз. 1996.-240 с.

77. Корпоративное управление и стоимость компаний. Старюк П.Ю., Полиенко В.И.-ГУ- ВШЭ, 2004.

78. Котлер Ф. Основы маркетинга: Пер. с англ. / Общ. ред. и вступ. сл. Пеньковой Е. М. М.: Прогресс, 1990. - 736 с.

79. Кочетыгова Ю. Что такое корпоративное управление и как его измерить // Связьинвест. 2003. - № 5. - с. 18-21.

80. Коупленд Т., Коллер Т., Мурин Д. Стоимость компаний: оценка и управление. М.: ОЛИМП-БИЗНЕС, 1999.

81. Куликов А., Скворцов А. Место финансово-промышленных групп в экономике // Экономист. 1997. - № 3. - с. 53-59.

82. Кунц Г., О Доннел С. Управление: системный и ситуационный анализ. Т. 1,2. М., 1982.

83. Курочкин А. Принципы организационного проектирования предприятий //

84. Проблемы теории и практики управления. 1998. - № 1.-е. 91-96.

85. Латфуллин Г. Основные тенденции и концепции управления на стыке веков // Проблемы теории и практики управления. 1998. - № 1.-е. 76-80.

86. Ленский Е.В., Цветков В.А. Финансово-промышленные группы: история создания, международный опыт, российская модель. М.: АФПИ еженедельника «Экономика и жизнь», 1997. - 192 с.

87. Любинин Д. Путь к стабильному финансированию // Рынок ценных бумаг. 1998.-№ 12.-е. 7-8.

88. Ляпина С. Слияния и поглощения признак развитой рыночной экономики // Рынок ценных бумаг. - 1998. - № 8. - с. 17-20.

90. Масленченков Ю.С., Тронин Ю.Н. Финансово-промышленные корпорации России. Организация, инвестиции, лизинг. -М.: ДеКА, 1999. 448 с.

91. Международные стандарты финансовой отчетности: финансовые инструменты. Практическое пособие по МСФО 39. Price Waterhouse Coopers, 2001.

92. Менеджмент организации, / Под ред. Румянцевой З.П., Саломатина Н.А. -М.:ИНФРА-М, 1995. 432 с.

93. Мескон М.Х., Альберт М., Хедоури Ф. Основы менеджмента. М.: Дело, 1998.- 704 с.

94. Метелева Ю.А. Правовое положение акционера в акционерном обществе. - М.: «Статус», 1999.- 191 с.

95. Методология оценочной деятельности: современное состояние и перспективы развития в Российской Федерации. Фонд «Бюро экономического анализа». М., 2000.

96. Мильнер Б.З., Евенко Л.М., Рапопорт B.C. Системный подход к организации управления. М.: Экономика, 1983. - 233 с.

97. Мовсесян А.Г. Современные тенденции развития мировой финансовой системы//Финансовая Россия. 2001.- №16.

98. Могилевский В.Д. Методология систем. М.: Экономика, 1999.

99. Модильяни Ф., Миллер М. Сколько стоит фирма? Теорема ММ. / Пер. с англ. М.: Дело, 1999.

100. Моляков Д.С. Финансы предприятий отраслей народного хозяйства. М.: Финансы и статистика, 1999.

101. Николаев А. Становление системы управления финансово-промышленными группами // Проблемы теории и практики управления. 1996. - №2.

102. Никонова И.А. Финансирование бизнеса. М.: Альпина Паблишер, 2003. - 197 с.

103. Ноздрева Р.Б. и др. Организация и управление внешнеэкономической деятельностью. 17 модульная программа для менеджеров «Управление развитием организации». Модуль 10. -М.: ИНФРА-М, 1994.

104. ОАО «Южная телекоммуникационная компания». - Годовой отчет, 2002.

105. ОАО «Южная телекоммуникационная компания». Годовой отчет, 2003. Ю5.0всийчук М.Ф., Сидельникова Л.Б. Методы инвестирования капитала. -М.: БУКВИЦА, 1996.

106. Павлова Л. Н. Операции с корпоративными ценными бумагами. М.: Интел-Синтез, 1997. - 400 с.

107. Петухов В. Н. Корпорации в российской промышленности: законодательство и практика. М.: Городец, 1999. - 208 с.

108. Петров А.Н. Методология выработки стратегии развития предприятия. -СПб: Изд-во СПбУЭФ, 1992.

109. Питере Т., Уотермен Р.В поисках эффективного управления; Пер. с англ. -М.; «Прогресс», 1986. 424 с.

110. Пожидаев И. EPR как основа оптимизации бизнес процессов // Связьинвест. 2003. - № 6. - с. 6-10.

111. Программа развития рынка ценных бумаг до 2010 года. -М., 2001.

112. Радыгин А., Энтов Р. Институциональные проблемы развития корпоративного сектора: собственность, контроль, рынок ценных бумаг. М.: ИЭПП, 1999.

113. ПЗ.Райтер Г.Р. В лабиринтах современного управления: Стратегическое планирование, маркетинг, обслуживание клиентов, управление персоналом, оплата ^ труда. М.: Экономика, 1999. - 248 с.

114. Розинский И. Российские предприятия: «дилемма внутренних акционеров» // Российский экономический журнал. 1996. № 2.

115. Российский статистический ежегодник: стат. сб.- Госкомстат России. М., 2002.ki

116. Пб.Рэдхэд К., Хьюз С. Управление финансовыми рисками. М.: Инфра-М, 1996.

117. И7.Саати Т. Принятие решений. Метод анализа иерархий. М., Радио и связь, 1993.

118. П8.Санто Б. Инновация как средство экономического развития. Пер. с венг. -М.: Прогресс. 1990.

119. Семенкова Е.В. Корпоративные слияния. Методическое пособие для финансовых директоров, инвестиционных аналитиков, специалистов по операциям с ценными бумагами. М.: Тор-Консультант, 1998. - 92 с.

120. Самуэльсон П., Нордхаус В. Экономика: Пер с англ. - М., 1997.

121. Скотт М.К. Факторы стоимости: Рук. для менеджеров по выявлению рычагов создания стоимости. М.: ОЛИМП-БИЗНЕС, 2000.

122. Слепов В.А. Корпоративные финансы в финансовой системе страны // Финансы. 2003. - № 3. - с. 65-68.

123. Смитиенко Б.М., Мовсесян А.Г. Становление промышленно-финансовых групп. М,: ИНИОН РАН, 1995. - 38 с.

124. Советы директоров и их роль в стратегическом управлении корпорациями: Научно-аналитический обзор. М.: ИНИОН РАН. 1995. - 58 с.

125. Стандарт Российского общества оценщиков «Рыночная стоимость как база оценки» СТО РОО 20-02-96.

126. Стратегическое планирование / Под ред. Уткина Э.А. М.: Ассоциация ^ «Тандем» Экмос, 1998.

127. Тарасов В. Акционерные общества работников императив времени //

128. Российский экономический журнал. 1998. - № 2. - с. 13-15.

129. Томпсон А.А., Стрикленд А. Дж. Стратегический менеджмент: Искусство разработки и реализации стратегии. М.: Банки и Биржи: ЮНИТИ, 1998.

130. Уильямсон О. Экономические институты капитализма.- С-Пб., 1996.

131. Уолш К. Ключевые показатели менеджмента.- М.: Дело, 2001.

132. Управление и корпоративный контроль в акционерном обществе / Под ред. Е. П. Губина. М.: Юристъ. 1999. - 248 с.

133. Фишер И. Покупательная сила денег. М., 1976.

134. Фондовый портфель / Отв. ред. Ю.Б.Рубин, В.И.Солдаткин. М.: Сомин-тэк, 1992.

135. Фридмен М. Количественная теория денег. М.: «Эльф пресс», 1996.

136. Фельдман А.Б. Управление корпоративным капиталом. - М.: Финансовая академия при Правительстве РФ, 1999.

137. Финансовый менеджмент. Руководство по технике эффективного менеджмента. М.: CARANA, 1998.

138. Хайек Ф. Прибыль, процент и инвестиции. М.: Прогресс, 1988.

139. Хаши И. Законодательная база эффективного корпоративного управления: сравнительный анализ опыта ряда постсоциалистических стран. CASE Центр социально-экономических исследований, Варшава 2004 г.

140. Холт Р.Н. Основы финансового менеджмента. / Пер. с. англ. М.: «Дело ЛТД», 1995.

141. Хоминич И.П. Финансовая стратегия компаний: Научное издание. М.: Издательство Рос. экон. акад., 1998. 156 с.

142. Черногородский С. «Связьинвест»: процесс реформирования продолжается // Связьинвест. 2003. - № 7. - с. 2-5.

143. Чиркова Е. В. Действуют ли менеджеры в интересах акционеров? Корпоративные финансы в условиях неопределенности. М.: Олимп-Бизнес, 1999. -288 с.

144. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции. Пер. с англ. М.: ИНФРА -М, 1997.

145. Шейн В.И., Жуплев А.В., Володин А.А. Корпоративный менеджмент: опыт России и США. М.: ОАО «Типография «НОВОСТИ», 2000.

146. Шеремет А.Д., Сайфиулин Р.С. Финансы предприятия. М.: ИНФРА - М, 2000.

147. Шерер Ф., Росс Д. Структура отраслевых рынков: Пер. с англ. М.: ИН-ФРА-М, 1997.-698 с.

148. Якутии Ю. Корпоративные структуры: варианты типологизации и принципы анализа эффективности // Российский экономический журнал. 1998. - № 4. - с.28-34.

149. Янг С. Системное управление организацией. М., 1972.

150. European Bank for Reconstruction and Development, Transition Report, 1999.

151. European Bank for Reconstruction and Development, Transition Report, 2002.

152. Fama E.F., French K.R. Taxes, Financing Decisions and Firm Value, 1995.

153. Frydman, R., E.S. Phelps, A. Rapaczynski and A. Schliefer (1993), Needed Mechanisms of Corporate Governance and Finance in Eastern Europe, Economics of Transition, 1(2).

154. Gowen S.S., Osborne R.L. Board of direction as strategy. Journal of general management. Oxford, 1993. Vol. 19 № 2.

155. Hashi, I. (1998), Mass Privatization and Corporate Governance in the Czech Republic, Economic Analysis, 1(2).

156. James C. Van Home, John M. Wachowicz Jr. Fundamentals of Financial Management Prentice- Hall, 1992.

157. Jensen M.C. Value Maximization. Stakeholder Theory and the Corporate Objective Function. Harvard Business School, 2001.

158. J. Martin, J. William Petty. Value Based Management. The Corporate Response to the Shareholder Revolution. Harvard Business School Press. 2000.

159. J. Pound. The Promise of Governed Corporation. Harvard Business Review, March-April 1995.

160. Kaufman, D., A. Kraay and P. Zoido-Lobaton (2002), Governance Maters II: Updated Indicators for 2000/01, Word Bank Policy Research Working Paper.

161. La Porta, R., F. Lopez-de-Silanes and A. Shleifer (1999), Corporate Ownership Around the world, Journal of Finance, 54(2), April.

162. Model Business Corporations Act Annotated. N.J., Aspen Law & Business,i1996.

163. Modiliani F., Miller M. Corporate Income Taxes and the Cost of Capital: A Correction / Amer. Econ. Rev. 1963. V.53. No.3.

164. Modiliani F., Miller M. The Cost of Capital, Corporation Finance and the Theory of Investment /Amer. Econ. Rev. 1958. V.48. No.3.

165. Pistor, К., M. Raiser S. Gelfer (2000), Law and Finance in Transition Economies, Economics of Transition, 8(2).

166. Ross S.A., Westerfield R.W., Jaffe J.F. Corporate Finance. Irwin, 1993.

167. Shleifer, A. and R.W. Vishny (1997), A Survey of Corporate Governance, Journal of Finance, 52.

Обратите внимание, представленные выше научные тексты размещены для ознакомления и получены посредством распознавания оригинальных текстов диссертаций (OCR). В связи с чем, в них могут содержаться ошибки, связанные с несовершенством алгоритмов распознавания. В PDF файлах диссертаций и авторефератов, которые мы доставляем, подобных ошибок нет.

Функции ТНК в мировой и национальной экономиках

Современные транснациональные корпорации выполняют в мировой экономикеважные функции, набор которых постоянно расширяется. Все их многообразие укладывается в определение "стимулирующие".

1. ТНК стимулируют НТП, поскольку в их рамках проводится большая часть научно-исследовательских работ, появляются новые технологические разработки.

2. ТНК стимулируют тенденцию глобализации мировой экономики, способствуя углублению МРТ и вовлекая принимающие старны в международные экономические отношения.

3. ТНК стимулируют развитие мирового производства. Являясь крупнейшими мировыми инвесторами, они постоянно наращивают производственные мощности, создают новые виды продукции и рабочие места в принимающих странах, стимулируя в них развитие производства, а значит, мировой экономики в целом.

4. ТНК стимулирует конкурентную борьбу на мировом рынке. Этому не противоречит и тот факт, что они обладают наиболее высокой конкурентоспособностью.

Конкурентные преимущества ТНК:

Владение и доступ к природным ресурсам, капиталу и результатам НИОКР по всему миру.
Горизонтальная диверсификация в разные отрасли или вертикальная интеграция по технологическому принципу в рамках одной отрасли, обеспечивающие в том и другом случаях экономическую стабильность и финансовую устойчивость ТНК.
Возможность выбора места размещения филиалов в разных странах с учетом размеров их национальных рынков, темпов экономического роста, цен, доступности экономических ресурсов, а также политической стабильности.
Низкая стоимость финансовых ресурсов, благодаря более широким возможностям их привлечения.
Экономия на масштабах предприятия
Доступ к квалифицированным кадрам и богатые возможности по их селекции

Отрицательные проявления деятельности ТНК:

Существенную или возможную монополизацию локальных рынков.
Возможность для ТНК диктовать свои условия не только своим конкурентам, но и целым национальным экономикам, что несет угрозу их национальной безопасности.
Перенос экономически грязных производств в наименее развитые принимающие страны
Нарастание тенденции к сокращению занятости на предприятиях ТНК. Данная тенденция особенно ярко проявляется в филиалах развитых стран, и происходит это под влиянием глобализации рынка трудовых ресурсов.

Финансовая стратегия корпорации.

В рамках финансовой деятельности любого хозяйствующего субъекта непременно возникают две равноважные задачи: 1. Задача привлечения ресурсов для осуществления хозяйственной деятельности (кредитная стратегия). Привлекаемые ресурсы состоят из:

акционерного капитала (ресурсов, получаемых на относительно неопределенный срок с условием выплаты вознаграждения инвестору в виде дивидендов);
ссудного капитала (ресурсов, получаемых у специализированных кредитно-финансовых институтов на основе срочности, возвратности и платности);
кредиторской задолженности (ресурсов, получаемых у партнеров по бизнесу и государства в виде отсрочек по платежам и авансов);
реинвестируемой прибыли и фондов (ресурсов, получаемых в результате успешной коммерческой деятельности самого хозяйствующего общества, амортизационных отчислений).

В результате перед корпорацией возникает задача улучшения своей инвестиционной привлекательности, как в краткосрочном, так и в долгосрочном периоде. В этой связи, руководству необходимо сформировать кредитную стратегию, основной задачей которой стала бы оптимизация показателей инвестиционной привлекательности. 2. Задача распределения полученных ресурсов (инвестиционная стратегия). Инвестиции делятся на:

реальные (ресурсы направляются в производственные процессы); финансовые (ресурсы направляются на приобретение финансовых инструментов: эмиссионных и производных ценных бумаг, объектов тезаврации, банковских депозитов);

интеллектуальные инвестиции (подготовка специалистов на курсах, передача опыта, вложения в разработку технологий).

Схема 1. Система анализа финансового потенциала субъектов финансовой системы

Для оценки инвестиционных возможностей необходимо исследовать кредитоспособность, которая представляет собой совокупность характеристик, позволяющих оценить его инвестиционный потенциал. Инвестиционную привлекательность и кредитоспособность предприятий корпорации можно представить как основные составляющие финансового потенциала группы (Схема 1). Поскольку объем инвестиционных ресурсов ограничен, а потенциальные объекты инвестиций обладают различной инвестиционной привлекательностью, руководству корпорации необходимо оптимально распределять свои инвестиционные ресурсы. В этой связи возникает необходимость формирования инвестиционной стратегии. В совокупности инвестиционная стратегия и кредитная стратегия составляют финансовую стратегию корпорации (Схема 2).

Схема 2. Финансовая стратегия корпорации

Стратегия представляет собой детальный всесторонний комплексный план, предназначенный для того, чтобы обеспечить осуществление миссии общества и достижение его целей. Поскольку корпорация представляет собой совокупность хозяйствующих субъектов, функционирующих в различных сферах экономики, представляется целесообразным структурировать подразделения по целям и задачам, выполняемым ими в рамках группы. На основании такого распределения функций разработка финансовой стратегии основывается на совокупности финансовых функций подразделений корпорации (Схема 3).

Схема 3. Финансовые функции подразделений корпорации

Разработки стратегии включает осуществление нескольких этапов:

1. Оценка долгосрочных перспектив.

2. Прогноз развития.

3. Осознание цели.

4. Анализ сильных и слабых сторон.

5. Обобщение стратегических альтернатив.

6. Разработка критериев оптимизации.

7. Выбор оптимальной стратегии.

8. Планирование мероприятий.

После выработки общей финансовой стратегии корпорации специальные подразделения в соответствии со стратегией корпорации, а также в соответствии с состоянием финансового рынка разрабатывают инвестиционную и кредитную стратегии корпорации. Такой подход позволяет, с одной стороны, "директировать" деятельность подразделений, то есть направить различные аспекты деятельности корпорации в единое русло в соответствии с миссией корпорации, а с другой стороны, гибкая и продуманная финансовая стратегия позволяет высшему менеджменту корпорации планировать развитие прочих направлений деятельности.

Формирование и развитие российских международных корпораций осуществлялось двумя основными путями:

– образованием крупных национальных корпораций с последующим переводом части своей деятельности на зарубежные рынки;

на основе сложившейся еще в советский период системы разделения труда и соответствующей ей производственной кооперации между странами СНГ, созданием транснациональных корпораций с участием финансово-экономических ресурсов партнеров из стран Содружества. В середине 90-х годов были осуществлены два первых IPO (первичные публичные размещения акций) российских компаний – «Вымпелком» и Sun Brewing (ныне Sun Interbrew) на общую сумму в 150 млн. долл. Выход российских компаний на международные рынки стал возможным, благодаря достаточно быстрому восстановлению экономики страны после финансового кризиса 1998 года. Резкая девальвация национальной валюты совпала с небывалым скачком мировых цен на нефть и другие сырьевые товары. Российские компании начинают выступать все более активными игроками на рынке купли-продажи активов предприятий, причем как за рубежом, так и у себя дома, вступая в определенную конкуренцию с зарубежными инвесторами. До 2005 г. российские компании, осваивая зарубежный рынок, не замахивались на глобальное лидерство. Со второй половины 2005 г. и в особенности с 2006 г. этот процесс явно набрал обороты, хотя и в ограниченном числе отраслей, прежде всего в ТЭК и металлургии. Заметно растут и объемы накопленных ПЗИ(прямых зарубежных инвестиций) российских компаний (Диаграмма 1).

Диаграмма 1

Динамика накопленных зарубежных инвестиций

российских компаний

Начиная с 2006 г., российское правительство в основном определилось с системным ответом на вызовы глобализации и воздействия мирового рынка на экономику страны, связанную с присоединением к ВТО. Успешно играть по глобальным правилам, быть конкурентоспособными на мировых рынках могут в основном лишь крупные игроки. Позиции России как международного инвестора заметно укрепляются (График 1).

Позиции России и крупнейших развивающихся стран как источников международного инвестирования: динамика накопленных ПИИ

за рубежом в 2004–2011 гг., млрд.долл.

Вслед за топливно-сырьевыми и металлургическими компаниями начинает создаваться второй эшелон развивающихся российских международных компаний. Зарубежная инвестиционная активность распространяется на компании среднего размера, работающие в сфере розничной торговли, страхования, финансов, риэлтерские и девелоперские предприятия и др. Основная часть внешних российских прямых инвестиций приходится на страны СНГ, так как компании нацелены на расширение своего присутствия на рынках этих стран и получение доступа к природным ресурсам. Страны СНГ в период становления российского капитализма стали своеобразным полигоном для отработки некоторых форм и методов инвестиционной экспансии, получения необходимого опыта транснационализации своего бизнеса.

Таблица 1. Крупнейшие приобретения активов российскими компаниями в странах СНГ (2004–2007 гг.)

480 руб. | 150 грн. | 7,5 долл. ", MOUSEOFF, FGCOLOR, "#FFFFCC",BGCOLOR, "#393939");" onMouseOut="return nd();"> Диссертация - 480 руб., доставка 10 минут , круглосуточно, без выходных и праздников

Скачкова Наталья Евгеньевна. Формирование финансовой стратегии корпорации: Дис. ... канд. экон. наук: 08.00.10: Краснодар, 2005 165 c. РГБ ОД, 61:05-8/3124

Введение

Глава 1. Теоретико-методологические основы формирования финансовой стратегии корпорации 14

1.1. Корпорация как участник финансовых отношений 14

1.2. Сущность финансовой стратегии корпорации и факторы, ее определяющие 28

1.3. Концепция финансовой стратегии корпорации.. 42

Глава 2. Механизм реализации финансовой стратегии корпорации 59

2.1. Формирование финансовых ресурсов корпорации 59

2.2. Оптимизация структуры капитала корпорации 74

Глава 3. Эффективность финансовой стратегии корпорации 101

3.1 Рыночная стоимость как критерий эффективности финансовой стратегии корпорации 101

3.2. Условия эффективности финансовой стратегии корпорации 114

3.3. Алгоритм управления рыночной стоимостью корпорации 131

Заключение 146

Список использованных источников 154

Введение к работе

капитала на качественно новый уровень выбора цели функционирования -максимизацию стоимости корпорации. Наряду с распространением стоимостного подхода в практике финансового управления корпорацией, его теоретико-методологические основы остаются недостаточно разработанными и систематизированными.

Проблемы финансового управления компаниями рассмотрены в работах Р. Акоффа, В. Барда, Ф. Блэка, Р. Брейли, Ю. Бригхема, А. Денисова, Д. Дюра-на, И. Егерева, Л. Игониной, Д. Кидуэлла, С. Майерса, Г. Марковица, М. Миллера, Ф. Модильяни, В. Нарского, И. Никоновой, М. Скоулза, В. Слепова, Дж. Тобина, О. Уильямсона, Р. Холта, Дж. Ван Хорна, У. Шарпа.

B. Ковалева, М. Крука, А. Мовсесяна, Р. Нургалиева, А. Радыгина, И. Хоми- нич. Вместе с тем, системному исследованию процессов формирования финан совой стратегии корпораций как особых субъектов финансовых отношений уделено недостаточное внимание, данная проблема во многих аспектах остается неразработанной.

Цель и задачи диссертационного исследования. Цель

диссертационного исследования состоит в разработке теоретических основ формирования финансовой стратегии корпорации, обеспечивающей

достижение максимальной рыночной стоимости, и обосновании эффективного механизма реализации финансовой стратегии корпорации в условиях продолжающихся рыночных преобразований и интеграции экономики России в состав мирового хозяйства. Осуществление поставленной цели потребовало решения логически связанных и последовательно реализованных задач:

Уточнение понятия «корпорация» как участника финансовых отношений;

Обоснование концепции финансовой стратегии корпорации;

Разработка механизма реализации финансовой стратегии, на основе уточнения функций финансов корпорации;

финансовых отношений, формирующие финансовую стратегию в условиях рыночных преобразований российской экономики.

Теоретико-методологической основой диссертационного исследования

послужили фундаментальные концепции, представленные в трудах зарубежных и отечественных ученых, реализующих кейнсианский, неоклассический, институциональный подходы к анализу проблем формирования и развития корпоративных финансовых отношений переходной экономики. В процессе исследования были использованы положения теорий трансакционных издержек, стоимости инвестиций, портфельного инвестирования, структуры капитала, управления стоимостью компаний.

Инструментарно-методический аппарат работы. В процессе исследования финансовой стратегии корпорации использованы общенаучные

методы познания (диалектический, системно-функциональный, комплексный, институциональный), а также частные методические средства экономических разработок (финансовые, инвестиционные, экономико-математические, статистический анализ, экономико-статистические группировки, экспертные оценки, прогнозирование, моделирование экономических явлений).

1 Основные положения диссертационного исследования, выносимые на защиту:

1. Трансформация рыночной системы России послужила основой для возникновения и развития корпораций. Корпорация как субъект финансовых отношений выступает как форма организации предпринимательской деятельности, основанная на объединении капитала, выраженном в ценных бумагах, находящихся в свободном обращении на фондовом рынке; приоритетной целью деятельности корпорации является максимизация рыночной стоимости; в рам ках организационной структуры корпорации позиционируется разделение права собственности и функции управления.

капитала с величиной денежного потока, генерируемого корпорацией; факторный анализ структуры капитала (конъюнктура финансового рынка, отраслевые особенности функционирования корпорации, стадия жизненного цикла, уровень прибыльности операционной деятельности, структура активов, стабильность продаж, уровень налоговой нагрузки); установление допустимой величины стоимости капитала.

5. Ключевые направления механизма реализации финансовой стратегии корпораций детерминированы функциями финансов корпорации: формирование финансовых ресурсов, оптимизация их структуры и эффективное использование. Анализ финансовых стратегий корпораций российской телекоммуникационной отрасли свидетельствуют о формировании тенденции доминирования заемных источников в составе финансовых ресурсов, агрессивном наращивании инвестиций, возрастании асимметрии доходности и дестабилизации финансового состояния. Результатом реализации указанной стратегии является низкая капитализация корпораций, не соответствующая уровню «faire value» (справедливой стоимости).

управления; информационная открытость, направленная на повышение профессионального уровня взаимодействия общества с акционерами, инвесторами и другими участниками финансовых отношений.

Уточнено понятие «корпорация» как участника финансовых отношений (форма организации предпринимательской деятельности, основанная на

объединении капитала, выраженном в ценных бумагах, находящихся в свободном обращении на фондовом рынке, характеризующаяся разделением права собственности и функции управления), выявлена направленность функционирования данного хозяйствующего субъекта, состоящая в переходе от максимизации прибыли в соответствии с неоклассическим пониманием цели деятельности фирмы к максимизации рыночной стоимости, адекватной теории управления стоимостью компаний;

Апробация работы. Основные положения, теоретические и практические выводы, сформулированные в диссертационном исследовании, докладывались на международных, всероссийских и региональных научно-практических конференциях, научно-практических семинарах: Международный семинар «Альтернативы экономического роста в России» (г. Сочи, 2003 г.); Первая региональная научно-практическая конференция «Экономика Северо-Кавказского региона на пути к устойчивому развитию в рыночных условиях» (г. Краснодар, 2003 г.); XI, XII научно-практические конференции «Наука Кубани» (г. Краснодар, 2003-2004 гг.); XIII Всероссийская научная конференция по экономике «Глобализация и проблемы экономического развития России»

(г. Краснодар, 2003 г.); Межвузовская научно-практическая конференция молодых ученых (г. Краснодар, 2004).

Результаты исследования отражены в 9 печатных работах общим объемом 2,7 п.л., авторский вклад - 2,4 п.л.

Корпорация как участник финансовых отношений

Корпорация представляет собой форму финансово-промышленного объединения, характерную для стран с развитой рыночной экономикой. Вместе с тем, в условиях глобализации мирового экономического пространства корпоративные структуры свободно функционируют в экономических системах различного уровня развития.

Корпорации доминируют над другими хозяйствующими субъектами и являются наиболее активными участниками финансовых отношений. По оценкам специалистов, в современном мире насчитывается около 40 тыс. корпоративных структур, которые включают примерно 180 тыс. филиалов в 150 странах. Они концентрируют до 50% промышленного производства и торговли развитых стран, около 80% всех патентов и лицензий на новейшую технику, технологии и ноу-хау. По данным Организации объединенных наций, за 2003 г., на долю 100 крупнейших корпораций США, каждая из которых включает в свой состав предприятия 25 отраслей, приходилось до 60% ВНП США, 45% занятых, 60% объема валовых инвестиций. В то время как мировая хозяйственная система базируется на крупных и сверхкрупных организационных структурах, современные российские корпорации переживают период становления.

Очевидно, что научный подход требует четкого определения используемых понятий. Рассмотрим основные подходы к определению «корпорации» и выделим ее существенные свойства. Наиболее полное определение корпорации можно найти в «Большом коммерческом словаре»1: «Корпорация - широко распространенная в странах с развитой рыночной экономикой форма организации предпринимательской деятельности, предусматривающая долевую собственность, юридический статус и сосредоточение функций управления в рука верхнего эшелона профессиональных управляющих (менеджеров), работающих по найму». Необходимо подчеркнуть, что в рамках глобальной экономической интеграции, уровень развития экономики не является фактором, ограничивающим функционирование международных корпораций, которые осуществляют свою деятельность и в менее развитых экономических системах.

Отметим, что ряд российских экономистов, в большинстве случаев, ставят знак равенства между корпорацией и акционерным обществом, употребляя понятие «корпорация» для обозначения факта отделения права собственности на капитал от функции управления. Так, Р.Г. Емцов под корпорацией понимает форму организации бизнеса, при которой владение и управление явно отделены друг от друга. Категорию «акционерное общество» автор вводит как второе обозначение корпорации1. В.П. Грузинов, в свою очередь, отличает понятия «акционерное общество» и «корпорация» . Под акционерным обществом ученый понимает организационную форму, при которой уставный капитал делится на определенное число акций, а корпорацией называет акционерное общество, объединяющее деятельность нескольких фирм для достижения их общих целей или защиты привилегий. Таким образом, понятие «корпорация» используется для того, чтобы отметить комплексный характер организации, которая функционирует на основах объединенной собственности, единого целеполага-ния и защиты привилегий.

Формирование финансовых ресурсов корпорации

В экономической литературе нет единого подхода к определению понятия «финансовые ресурсы». Большинство авторов рассматривают финансовые ресурсы с точки зрения предприятия, не уделяя внимание организационной форме компании. Однако корпорация в силу своих сущностных характеристик имеет специфические возможности по формированию финансовых ресурсов, которые необходимо обозначить.

Рассмотрим основные подходы к определению понятия «финансовые ресурсы» предприятия и оценим их с позиции корпорации. Так, Л.Н. Павлова определяет финансовые ресурсы как собственные источники финансирования расширенного воспроизводства, остающиеся в распоряжении предприятия после выполнения текущих обязательств по платежам и расчетам1. Отметим, что опираться на собственные источники финансирования могут лишь немногие предприятия, функционирующие в условиях стабильной экономики, в то время как большинство из них вынуждены также задействовать привлеченные и заемные источники.

По мнению П.А. Петровой: «Финансовые ресурсы - это совокупность собственных, привлеченных и заемных средств, необходимых для нормального функционирования финансового механизма предприятия». Несмотря на полный перечень ресурсов - «совокупность собственных, привлеченных и заемных средств», автор ограничивает их возможности исключительно «нормальным функционированием». Безусловным является тот факт, что финансовые ресурсы необходимо рассматривать также как источник расширенного воспроизводства, что выходит за рамки «нормального финансирования», для всех предприятий вне зависимости от их организационной формы.

По мнению Е.Г. Гусевой, финансовые ресурсы фирмы - это совокупность денежных средств в форме доходов и внешних поступлений, предназначенных для выполнения финансовых обязательств и осуществления затрат по обеспечению расширенного воспроизводства. Данное определение также не лишено недостатка, который состоит в исключении капитала из источников финансовых ресурсов, в то время как он представляет собой основу их формирования.

По мнению соискателя, наиболее полное определение, предложено М.В. Романовским, «финансовые ресурсы предприятия - это все источники денежных средств, аккумулируемые предприятием для формирования необходимых ему активов в целях осуществления всех видов деятельности, как за счет собственных доходов, накоплений и капитала, так и за счет различного вида поступлений». Достоинство данного определения состоит как в том, что охвачен весь спектр источников финансовых ресурсов, так и в том, что обозначены направления их использования.

На основе проведенного исследования подходов к определению финансовых ресурсов предприятия, сформулируем определение финансовых ресурсов корпорации. Представляется, что финансовые ресурсы корпорации можно определить как все источники денежных средств (собственные, заемные и привлеченные), предназначенные для последующего обслуживания финансовых отношений корпорации. В качестве специфической характеристики финансовых ресурсов корпорации обозначим следующее, корпоративные образования располагают уникальным инструментом привлечения финансовых ресурсов - это выпуск и размещение ценных бумаг посредством фондового рынка.

Рыночная стоимость как критерий эффективности финансовой стратегии корпорации

Российские и зарубежные ученые уделяют большое внимание исследованию вопросов, связанных с определением эффективности финансовой деятельности предприятий. Так, в трудах ряда отечественных экономистов (Л.Т. Гиляровской, Е.В. Негашева, Р.С. Сайфулина, А.Н.Селезневой, А.Д. Шеремета) понятие «эффективность» используется в связи с изучением финансово-хозяйственной деятельности предприятия на основе данных управленческой отчетности, которая позволяет оценить влияние таких производственных показателей, как фондоотдача, ресурсоотдача, материалоотдача и т.д.

О.В. Ефимова и М.Н. Крейнина обозначили другой подход, в котором эффективность рассматривается как инструмент финансового анализа, где ведущую роль играют показатели рентабельности и оборачиваемости.

По мнению В.В. Ковалева, оценка эффективности текущей деятельности деловой активности предприятия представляет собой совокупность трех составляющих: оценка степени выполнения плана по основным показателям и анализ отклонений; оценка и обеспечение приемлемых темпов наращивания объемов финансово-хозяйственной деятельности; оценка уровня эффективности использования финансовых ресурсов коммерческой организации, анализ прибыли и рентабельности. Понятие «эффективность» автор определяет как «относительный показатель, соизмеряющий полученный эффект с затратами или ресурсами, использованными для достижения эффекта»1. В качестве эффекта рассматривается абсолютный результативный показатель, для предприятия этим показателем является прибыль.

Понятие «эффективность» изучается и в среде зарубежных ученых. Так, К. Уолш рассматривает эффективность посредством показателей величины совокупных активов, доходности нетто-активов и доходности инвестированного капитала1.

Р. Каплан в своей работе «Система сбалансированных показателей» критически оценивает подход определения эффективности деятельности организации только по финансовым показателям, и предлагает изучать функционирование компании по четырем критериям: финансовому, взаимоотношениям с клиентами, внутренним бизнес-процессам и обучению, развитию персонала. Вместе с тем, отметим, что блок «финансовая деятельность» автор оценивает на основе двух показателей: рентабельность инвестиций и добавленная стоимость компании.

Анализ источников научной литературы позволяет сделать вывод о том, что эффективность соотносится с целью деятельности предприятия. В данной связи, эффективность финансовой стратегии необходимо сопоставлять со степенью максимизации рыночной стоимости корпорации, т.е. с динамикой величины «рыночной стоимости».

Одним из основных факторов, оказывающим существенное влияние на эффективность деятельности корпораций, являются организационно-управленческие мероприятия, в том числе, система бухгалтерского учета, контроля затрат и выпуска продукции. Эти проблемы в настоящее время остаются наиболее слабым местом в управлении финансовой деятельностью корпораций. Вследствие этого многие корпорации несут расходы не только по основному производству, но и по штрафным санкциям, налогам и платежам, а также при компенсации потерь от хищения товарно-материальных ценностей и готовой продукции.

В этой связи, возникает объективная необходимость организации такой корпоративной системы управленческого учета, которая позволяла бы контролировать затраты в любой момент времени в рамках любого технологического процесса с дифференциацией по местам возникновения. Такая система будет основой принятия оперативных управленческих решений. Необходимо отметить, что правильность ведения бухгалтерского и управленческого учета затрат в корпорациях зависит не только от выполнения нормативных требований, но и от учета особенностей, присущих конкретной отрасли деятельности.

По нашему мнению, для систематизации контроля затрат труда и расхода товарно-материальных ценностей на производство большое значение приобретает строгое отражение производственных затрат по всем технологическим процессам. То есть, эти процессы в корпоративном управленческом учете становятся основными точками затрат.

Кроме технологических особенностей, на эффективность системы учета затрат влияют формы хозяйствования, из которых наиболее важными, на наш взгляд, являются:

организация труда и его оплаты;

безубыточность бизнес-процесса;

маркетинг корпорации;

взаимодействие различных бизнес-процессов.

Указанные организационные особенности обуславливают необходимость осуществления корпоративного учета затрат по подразделениям (бизнес-процессам). Как нам кажется, это связано не только с необходимостью получения своевременной информации при оперативном управлении производственными процессами, но и с возможностью повышения личной заинтересованности работников конкретного процесса в повышении количества и качества выпускаемой продукции.

Для оперативного контроля и управления большое значение имеет четкое своевременное составление и представление первичных документов, отчетности материально-ответственных лиц в корпоративную бухгалтерию. Для объективной оценки вклада каждого бизнес-процесса в консолидированную эффективность по видам деятельности корпорации, управленческий учет должен обеспечивать своевременное и полное оприходование продукции, правильную оценку ее количества и качества, раздельный учет выпуска продукции по бизнес-процессам, объективность и достоверность данных первичных документов и регистров бухгалтерского учета.

В российских условиях, при использовании понятий консолидированного учета и отчетности можно исходить из того, что речь идет об интеграции показателей деятельности хозяйствующих субъектов, содержащихся в следующих формах отчетности:

отчете о прибылях и убытках;
отчете о движении денежных средств.

Необходимость в консолидированной отчетности появляется тогда, когда в реальной экономической жизни начинают создаваться структуры, например, корпорации, связанные взаимным участием в капитале друг друга либо иным образом. Объекты для консолидированной отчетности возникают по самым разным причинам. Корпорация приобретает другие хозяйствующие субъекты с целью расширения сферы своей деятельности, получения доходов от инвестиций, устранения конкурентов или же установления тесных официальных отношений для взаимовыгодного сотрудничества.

Наличие консолидированной отчетности корпорации позволяет повысить ее финансовую и социально-экономическую управляемость, иметь объективную картину деятельности в целом и каждого бизнес-процесса в частности, осуществлять инвестирование ресурсов в действительно перспективные направления.

Сущность консолидированной отчетности корпорации заключается в том, что:

а) она не является отчетностью юридически самостоятельного хозяйствующего субъекта и имеет явно выраженную аналитическую направленность. Цель такой отчетности заключается не в выявлении налогооблагаемой прибыли, а в получении общего представления о деятельности бизнес-процессов в рамках корпорации;

б) процесс консолидации – это не простое суммирование одноименных статей финансовой отчетности по бизнес-процессам корпорации. В процессе консолидации исключаются любые внутрикорпоративные финансово-хозяйственные операции, и в консолидированной отчетности показываются лишь активы и пассивы, доходы и расходы от операций с третьими лицами.

Как показывают исследования, информация финансово–экономического характера о результатах работы корпорации в целом необходима для:

внешних органов управления – в целях определения роли и места корпорации в экономическом развитии государства и региона в частности; выявления степени совпадения интересов федеральных, местных органов управления и корпорации в реализации экономических программ развития, декларированных корпорацией в момент ее регистрации, т. е. является ли данная корпорация инструментом развития промышленного производства в условиях структурной перестройки экономики государства или направленность ее деятельности подлежит изменению либо коррекции;

внутреннего потребления корпорацией – в целях выработки общей эффективной корпоративной стратегии развития и деятельности, повышения управляемости ее участниками, проведения участниками корпорации единой, скоординированной финансово-экономической и социальной политики;

информирования широкой общественности, существующих и потенциальных инвесторов о деятельности данной корпорации, позволяющей им судить о суммах, времени и рисках, связанных с ожидаемыми доходами, а также о хозяйственных ресурсах корпорации, ее обязательствах, составе средств и источников, причинах их изменений.

Таким образом, консолидированная финансовая отчетность содержит информацию, характеризующую совокупность бизнес-процессов, действующих в рамках единой экономической стратегии и участвующих (в той или иной мере) в капитале друг друга. Она необходима всем, имеющим или предполагающим иметь интересы в данной корпорации: инвесторам, кредиторам, поставщикам, заказчикам, персоналу, банкам, государственным органам управления.

Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Министерство Образования и Науки Республики

На тему: «Финансовая стратегия корпорации»

Выполнил: Макайдар М.Ш

Факультет: "ИТиФ"

Специальность: Финансы

Проверила: Шакбутова А.Ж

Алматы 2012

Введение

В условиях рыночных отношений, самостоятельности предприятий, а также ответственности за результаты своей деятельности существует необходимость определения тенденций финансового состояния, ориентации в финансовых возможностях и перспективах (получение банковского кредита, привлечение иностранных инвестиций), оценки финансового состояния других хозяйствующих субъектов. Решение данных вопросов обеспечивает финансовая стратегия предприятия.

Финансовая стратегия - это генеральный план действий по обеспечению предприятия денежными средствами. Она охватывает как вопросы теории, так и вопросы практики, формирования финансов, их планирования и обеспечения. Финансовая стратегия предприятия решает задачи, обеспечивающие финансовую устойчивость предприятия в рыночных условиях хозяйствования. финансовый стратегия фирма

Теория финансовой стратегии исследует объективные закономерности рыночных условий хозяйствования, разрабатывает способы и формы выживания в новых условиях подготовки и ведения стратегических финансовых операций.

Финансовая стратегия предприятия охватывает все стороны деятельности предприятия, в том числе оптимизацию основных и оборотных средств, распределение прибыли, безналичные расчеты, налоговую и ценовую политику, политику в области ценных бумаг и др.

Финансовая стратегия обеспечивает соответствие финансово-экономических возможностей предприятия условиям, сложившимся на рынке продукции, учитывая финансовые возможности предприятия и рассматривая характер внутренних и внешних факторов. В противном случае предприятие может обанкротиться.

Виды финансовой стратегии

Различают генеральную финансовую стратегию, оперативную финансовую стратегию и стратегию выполнения отдельных стратегических задач, другими словами - достижение частных стратегических целей.

Генеральной финансовой стратегией называют финансовую стратегию, определяющую деятельность предприятия. Например, взаимоотношения с бюджетами всех уровней, образование и использование дохода предприятия, потребности в финансовых ресурсах и источниках их формирования на год.

Оперативная финансовая стратегия - это стратегия текущего маневрирования финансовыми ресурсами, т.е. стратегия контроля за расходованием средств и мобилизацией внутренних резервов, что особенно актуально в современных условиях экономической нестабильности; разрабатывается на квартал, месяц. Оперативная финансовая стратегия охватывает:

валовые доходы и поступления средств: расчеты с покупателями за проданную продукцию, поступления по кредитным операциям, доходы по ценным бумагам;

валовые расходы: платежи поставщикам, заработная плата, погашение обязательств перед бюджетами всех уровней и банками.

Такой подход создает возможность предусмотреть все предстоящие в планируемый период обороты по денежным поступлениям и расходам. Нормальным положением считается равенство расходов и доходов или небольшое превышение доходов над расходами.

Оперативная финансовая стратегия разрабатывается в рамках генеральной финансовой стратегии, детализирует ее на конкретном промежутке времени.

Стратегия достижения частных целей заключается в умелом исполнении финансовых операций, направленных на обеспечение реализации главной стратегической цели.

Цели и задачи финансовой стратегии

Главной стратегической целью финансов является обеспечение предприятия необходимыми и достаточными финансовыми ресурсами.

Финансовая стратегия предприятия в соответствии с главной стратегической целью обеспечивает:

1) формирование финансовых ресурсов и централизованное стратегическое руководство ими;

2) выявление решающих направлений и сосредоточение на их выполнении усилий, маневренности в использовании резервов финансовым руководством предприятия;

3) ранжирование и поэтапное достижение задач;

4) соответствие финансовых действий экономическому состоянию и материальным возможностям предприятия;

5) объективный учет финансово-экономической обстановки и реального финансового положения предприятия в году, квартале, месяце;

6) создание и подготовку стратегических резервов;

7) учет экономических и финансовых возможностей самого предприятия и его конкурентов;

8) определение главной угрозы со стороны конкурентов, мобилизацию сил на ее устранение и умелый выбор направлений финансовых действий;

9) маневрирование и борьбу за инициативу для достижения решающего превосходства над конкурентами.

Для достижения главной стратегической цели в соответствии с требованиями рынка и возможностями предприятия разрабатывается генеральная финансовая стратегия предприятия.

В генеральной финансовой стратегии определяются и распределяются задачи формирования финансов по исполнителям и направлениям работы.

Задачи финансовой стратегии:

1) исследование характера и закономерностей формирования финансов в рыночных условиях хозяйствования;

2) разработка и подготовка возможных вариантов формирования финансовых ресурсов предприятия и действий финансового руководства в случае неустойчивого или кризисного финансового состояния предприятия;

3) определение финансовых взаимоотношений с поставщиками и покупателями, бюджетами всех уровней, банками и другими финансовыми институтами;

4) выявление резервов и мобилизация ресурсов предприятия для наиболее рационального использования производственных мощностей, основных фондов и оборотных средств;

5) обеспечение предприятия финансовыми ресурсами, необходимыми для производственно-хозяйственной деятельности;

6) обеспечение эффективного вложения временно свободных денежных средств предприятия с целью получения максимальной прибыли;

7) определение способов проведения успешной финансовой стратегии и стратегического использования финансовых возможностей, новых видов продукции и всесторонней подготовки кадров предприятия к работе в рыночных условиях хозяйствования, их организационной структуры и технического оснащения;

8) изучение финансовых стратегических взглядов вероятных конкурентов, их экономических и финансовых возможностей, разработка и осуществление мероприятий по обеспечению финансовой устойчивости;

9) разработка способов подготовки выхода из кризисной ситуации;

10) разработка методов управления кадрами предприятия в условиях неустойчивого или кризисного финансового состояния;

11) координация усилий всего коллектива на его преодоление.

Особое внимание при разработке финансовой стратегии уделяется:

выявлению денежных доходов;

мобилизации внутренних ресурсов;

максимальному снижению себестоимости продукции;

правильному распределению и использованию прибыли;

определению потребности в оборотных средствах;

рациональному использованию капитала предприятия.

Разработка финансовой стратегии

Финансовая стратегия разрабатывается с учетом риска неплатежей, инфляции и других форс-мажорных обстоятельств. Таким образом, финансовая стратегия должна соответствовать производственным задачам и при необходимости корректироваться и изменяться.

Контроль над реализацией финансовой стратегии обеспечивает проверку поступлений доходов, экономное и рациональное их использование, так как хорошо налаженный финансовый контроль помогает выявлять внутренние резервы, повышать рентабельность хозяйства, увеличивая денежные накопления.

Важной частью финансовой стратегии является разработка внутренних нормативов, с помощью которых определяются, например, направления распределения прибыли. Такой подход успешно используется в практике зарубежных компаний.

Таким образом, успех финансовой стратегии предприятия гарантируется при выполнении следующих условий:

1) при взаимном уравновешивании теории и практики финансовой стратегии;

2) при соответствии финансовых стратегических целей реальным экономическим и финансовым возможностям через жесткую централизацию финансового стратегического руководства и гибкость его методов по мере изменения финансово-экономической ситуации. Разработка финансовой стратегии предприятия может быть представлена в виде схемы

Сущность и методические основы разработки финансовой стратегии фирмы

На современном этапе все большее число предприятий осознают необходимость сознательного перспективного управления финансовой деятельностью на основе научной методологии предвидения ее направлений и форм, адаптации к общим целям развития предприятия и изменяющимся условиям внешней финансовой среды. Эффективным инструментом перспективного управления финансовой деятельностью предприятия, подчиненного реализации целей общего его развития в условиях происходящих существенных изменений макроэкономического характера, системы государственного регулирования рыночных процессов, конъюнктуры финансового рынка и связанной с этим неопределенностью, выступает финансовая стратегия.

Разработка финансовой стратегии предприятия на современном этапе базируется на методологических принципах новой концепции управления - «стратегического управления», - активно внедряемой с начала 70-х годов в корпорациях США и большинства стран Западной Европы. Концепция стратегического управления отражает четкое стратегическое позиционирование предприятия (включая и его финансовую позицию), представленное в системе принципов и целей его функционирования, механизме взаимодействия субъекта и объекта управления, характере взаимоотношений между элементами хозяйственной и организационной структуры и формах их адаптации к изменяющимся условиям внешней среды.

Важную роль в парадигме стратегического управления играет дифференциация видов стратегий развития предприятия по их уровням. В системе этого управления выделяют три основные вида стратегий - корпоративную стратегию (определяющую перспективы развития организации в целом), стратегии отдельных хозяйственных единиц (бизнес-единиц), направленные на обеспечение конкурентных преимуществ конкретного вида бизнеса и повышения его рентабельности, функциональные стратегии, сформированные по основным видам деятельности компании. Место и роль финансовой стратегии неоднозначно оценивается в экономической литературе. Так И.А. Бланк в представляет место финансовой стратегии в стратегическом наборе предприятия различных видов стратегии как отражено на рисунке 1. Модель, предложенная И.Бланком, была нами усложнена путем выделения основных элементов каждого уровня разработки стратегии и добавления в нее дополнительных элементов - факторов внешней и внутренней среды, формирующих стратегию компании

Рис. 1. Место финансовой стратегии в стратегическом наборе предприятия

Выделение данных элементов иллюстрирует формирование четырех видов действий при разработке корпоративной стратегии. Во-первых, это действия по достижению диверсификации. Этот аспект корпоративной стратегии определяет, будет ли диверсификация ограничиваться несколькими отраслями промышленности или распространится на многие, что и определить будущую позицию компании в каждой из целевых отраслей. Во-вторых, улучшение общих показателей работы в тех отраслях, где уже действует фирма. По мере утверждения позиции компании в выбранных отраслях корпоративная стратегия концентрируется на улучшении работы во всех сферах деятельности компании. Решения должны быть приняты в отношении усиления конкурентных позиций в долгосрочной перспективе и доходности предприятий, в которые вложены средства. В-третьих, необходимо нахождение путей получения синергетического эффекта среди родственных хозяйственных подразделений и превращение его в конкурентное преимущество, поэтому, чем сильнее у компании связь между различными направлениями деятельности, тем больше у нее возможность для совместных усилий и достижения конкурентных преимуществ. И, в-четвертых, создание инвестиционных приоритетов, и перелив ресурсов компании в наиболее перспективные области. Различные сферы деятельности диверсифицированных компаний отличаются друг от друга с точки зрения дополнительного инвестирования средств, поэтому руководителю компании необходимо ранжировать привлекательность инвестирования в различные сферы деятельности для распределения в наиболее перспективные направления.

Блок функциональные стратегии включает в себя: маркетинговую, производственную, финансовую, инвестиционную, которые должны быть четко скоординированы и взаимоувязаны.

Завершает модель на рис.1 блок операционная стратегия компании. В данном блоке были выделены элементы, позволяющие обеспечить выполнение стратегически важных оперативных задач. Сделанные преобразования позволяют более четко и наглядно представить себе развитие одного из основных направлений компании - разработку стратегии, а также выстраивание стратегической пирамиды - в какой именно последовательности должна осуществляться разработка стратегии компании.

С учетом места финансовой стратегии в стратегическом наборе предприятия И.А. Бланк определяет ее сущностные характеристики :

финансовая стратегия предприятия является одним из видов его функциональных стратегий;

в системе функциональных стратегий предприятия финансовая стратегия занимает одно из ведущих мест;

финансовая стратегия охватывает все основные направления развития финансовой деятельности и финансовых отношений предприятия;

процесс разработки финансовой стратегии определяет необходимость формирования специфических финансовых целей долгосрочного развития предприятия;

процесс разработки финансовой стратегии предопределяет выбор наиболее эффективных направлений достижения поставленных целей;

финансовая стратегия определяет оптимальные пути распределения дефицитных финансовых и материальных ресурсов;

финансовая стратегия призвана учитывать меняющиеся условия внешней среды в процессе финансового развития предприятия и адекватно реагировать на эти изменения;

адаптация финансовой стратегии к меняющимся условиям внешней среды обеспечивается в первую очередь изменениями направлений формирования и использования финансовых ресурсов предприятия.

Более расширенную классификацию стратегий в стратегическом планировании предлагает Загорский А.Л. (см. рис. 2). Необходимость вычленения финансовой составляющей при создании общей стратегии компании, по его мнению, обусловлена:

Диверсификацией деятельности крупных корпораций в плане охвата ими различных рынков, в том числе и финансовых;

Потребностями в изыскании источников финансирования стратегических проектов и всего комплекса стратегического производственно-хозяйственного поведения;

Наличием единой для всех компаний конечной цели при выборе стратегических ориентиров - максимизацией финансового эффекта;

Стремительным развитием международных и внутренних национальных финансовых рынков как функционального «поля» для извлечения (заимствования) финансовых ресурсов и одновременного прибыльного размещения капитала .

Рис. 2. Стратегии предприятия.

Формулировки, которые дают российские специалисты по отношению к финансовой стратегии отличаются друг от друга. Приведем таблицу, позволяющую сопоставить эти понятия (табл. 1).

Давыдова Л.В. и Ильминская С.А. конкретизируют финансовую стратегию в качестве рычага для экономического роста компании и при разработке финансовой стратегии рекомендуют выделять следующие приоритетные направления развития финансовой деятельности, направленные на достижение главной цели финансовой стратегии:

Формирование финансовых ресурсов предприятия;

Выбор направлений инвестиционной деятельности;

Обеспечение финансового равновесия предприятия.

Выделенные приоритетные направления главной финансовой стратегии предприятия должны, по мнению авторов, получить свою конкретизацию в целевых стратегических нормативах. В качестве них могут быть установлены темпы роста чистого денежного потока, рентабельность собственного капитала, структура активов, финансовый леверидж, период оборота дебиторской и кредиторской задолженностей.

По схожему определению И.А. Бланка, финансовая стратегия также представляет собой один из важнейших видов функциональной стратегии предприятия, но «обеспечивающей все основные направления развития его финансовой деятельности и финансовых отношений путем формирования долгосрочных финансовых целей, выбора наиболее эффективных путей их достижения, адекватной корректировки направлений формирования и использования финансовых ресурсов при изменении условий внешней среды» . Данное определение может претендовать на самое полное и расширенное, среди приведенных. Это определение четко определяет сущность финансовой стратегии как важнейшей в функциональных стратегиях развития организации, при выборе наиболее эффективных ее путей в условиях долгосрочности финансового планирования, и изменчивости внешней среды.

По выполненному обзору можно сделать следующие выводы: рассмотренные нами специалисты в области финансового менеджмента представляют финансовую стратегию как компонент общей стратегии компании на ряду с продуктовой, инвестиционной, маркетинговой и другими видами стратегий - и это их непосредственно объединяет. Но наряду с этим есть и существенные отличия. Так И.А. Бланк использует функциональный методический подход при определение финансовой стратегии. Более широкое понятие финансовой стратегии трактует А.Г. Каратуев используя процессный подход, так же как и приверженцы школы административного управления, он рассматривает финансовую стратегию как инструмент для реализации целей финансового менеджмента, а, как известно процессный подход рассматривает функции управления.

И.П. Хоминич использует системный подход, так как рассматривает финансовую стратегию как экономическую категорию, подчиненную законам рынка, использование фондов финансовых ресурсов из внешней среды свидетельствует о существовании входов и соответственно преобразованных выходов существующей системы.

Несмотря на ясно видимые различия в цитированных определениях, все они содержат четко выраженные однотипные понятия. Семантический анализ позволяет выявить пять ключевых моментов, так или иначе включаемые в рассматриваемые определения.

Цель : эффективное развитие компании

Время: долгосрочные ориентиры

Направление : финансовая деятельность

Механизм: финансирование

Условия: внутренняя и внешняя среда

На этой основе представляется возможным синтезировать новое обобщенное определение термина финансовая стратегия.

Финансовая стратегия это план действий, связанный с риском и неопределенностью, целью которого является эффективное развитие компании в рамках сформированной миссии, долгосрочных финансовых целей, разработанной корпоративной и деловых стратегий организации, представляющий собой финансирование путем формирования, координации, распределения и использования финансовых ресурсов компании.

Такое определение продуктивно по ряду причин. Во-первых, данное определение, рассматривает финансовую стратегию как план действий, позволяющий ограничить финансовую стратегию от иных экономических феноменов. Во-вторых, определением подразумевается наличие динамики, и эта динамика носит долговременный характер. В-третьих, данное определение отражает внутреннюю и внешнюю сторону финансовой стратегии. В-четвертых, финансовая стратегия должна быть разработана на базе корпоративной и деловых стратегий т.к. они являются не только стратегиями выше стоящего уровня, но и задают общий план управления компанией.

Учитывая изменчивость конъюнктуры и тенденций развития финансовых рынков, высокую степень инновационности финансовых инструментов, которыми оперируют компании, значительную степень их зависимости от векторов движения макроэкономических и социально-политических процессов в мировом сообществе, следует сформировать ряд направлений, которые правомерно рассматривать в качестве компонентов финансовой стратегии. Используя подход Радунина, представим компоненты финансовой стратегии в виде схемы (рис. 3).

Рис. 3. Компоненты финансовой стратегии предприятия

Рассмотрим подходы других авторов. Экономисты Илышева Н.Н. и Крылов С.И. в своих публикациях отмечают, что «будучи наиболее важной составляющей общей экономической стратегии, финансовая стратегия направлена на достижение в долгосрочной перспективе целей организации в соответствии с ее миссией путем обеспечения формирования и использования финансовых ресурсов, то есть управления финансовыми потоками организации, и прежде всего на обеспечение конкурентоспособности организации» .

Согласно классификации, предложенной данными экономистами, финансовую стратегию разделяют на два вида:

1) генеральная (то есть общая) финансовая стратегия;

2) финансовая стратегия отдельных задач.

Классификационным признаком в данном случае является объем решаемых задач в сфере финансов.

Генеральная финансовая стратегия является составляющей общей экономической стратегии организации и связана с реализацией всех финансовых аспектов ее миссии. И очевидно, что перечень задач финансовой стратегии определяется ее целями в каждом конкретном случае. Однако, по мнению Илышевой Н.Н. и Крылова С.И., цель, присущая финансовой стратегии практически любой коммерческой организации, - максимизация благосостояния собственников этой организации - может определять ряд некоторых общих задач, к которым относятся:

определение финансового состояния организации на основе анализа;

оптимизация оборотных средств организации;

определение доли и структуры заемных средств и их эффективности;

оптимизация инвестиций и источников средств для развития производства;

прогнозирование прибыли организации;

оптимизация распределения прибыли;

оптимизация налоговой политики с максимальным учетом возможных льгот и недопущения штрафов и переплат;

определение направления вложения высвобождающихся денежных средств с целью получения максимальной прибыли, в том числе приобретения ценных бумаг смежных предприятий;

анализ применения и выбор наиболее эффективных форм безналичных расчетов, в том числе использование векселей;

разработка ценовой политики применительно как к выпускаемой, так и к покупаемой продукции с учетом финансового состояния организации;

определение политики внешнеэкономической деятельности.

Несмотря на очень подробную классификацию финансовой стратегии, приведенную Илышевой Н.Н. и Крыловым С.И., их подход учитывает финансовую стратегию только как составляющую общей экономической стратегии, связанную с реализацией всех ее финансовых аспектов, и не учитывающую ее как компоненту всех функциональных стратегий организации. При этом мы согласны, что типология финансовой стратегии, представленная Илышевой Н.Н. и Крыловым С.И. должна быть дополнена временным классификационным признаком, согласно И.П. Хоминичу.

Ряд экономистов (И.П. Хоминич, А.М. Ковалева, А.Н. Жилкина и др.) выделяют по отношению к финансовой стратегии еще один классификационный признак - временной. Это связано с тем, что согласно И.П. Хоминич, «некоторые из аспектов формирования финансовой стратегии более правильно рассматривать в истинно стратегическом плане, то есть на долгосрочную перспективу. Другие же целесообразно определять при конструировании среднесрочных целей и ориентиров деятельности компании» . В частности, конкретные финансовые параметры (рентабельность продукции и услуг, издержки, доход на вложенный капитал и др.) затруднительно рассчитывать на 10-15 лет вперед, то есть нельзя уверенно гарантировать их адекватность изменчивым факторам макро- и микросреды, которые будут определять бизнес-климат фирмы через такой промежуток времени. Именно поэтому эти экономисты выделяют генеральную финансовую стратегию, разрабатываемую на год и более, и оперативную, разрабатываемую на месяц, квартал, полугодие.

И.А. Бланк выделял следующие виды главной финансовой стратегии компании:

1. Стратегия финансовой поддержки ускоренного роста предприятия. Реализуется в сфере ускоренного возрастания потенциала формирования финансовых ресурсов предприятия и соответствует такому виду базовой корпоративной стратегии, как «ускоренный рост».

2. Стратегия финансового обеспечения ограниченного роста предприятия. Реализуется в сфере обеспечения эффективного распределения и использования финансовых ресурсов предприятия и соответствует такому виду базовой корпоративной стратегии, как «ограниченный рост».

3. Антикризисная финансовая стратегия предприятия. Реализуется в сфере формирования достаточного уровня финансовой безопасности предприятия и соответствует такому виду базовой корпоративной стратегии, как «сокращение».

Но в данной классификации спектр финансовых стратегий достаточно узкий и не в полной мере учитывает все многообразие различных финансовых состояний организации.

Требуется особо подчеркнуть, что задачи финансовой стратегии должны быть сопоставимы с возможностями организации.

Реализация финансовой стратегии «должна осуществляться на основе сочетания жесткого централизованного финансового стратегического руководства и гибкого своевременного реагирования на изменившиеся условия» .

Роль финансовой стратегии организации выражаются через ее функции, сформулированные И.А. Бланком:

1. Обеспечение механизма реализации долгосрочных общих и финансовых целей предстоящего экономического и социального развития организации в целом и отдельных ее структурных единиц.

2. Реальная оценка финансовых возможностей организации, обеспечение максимального использования его внутреннего финансового потенциала и возможность активного маневрирования финансовыми ресурсами.

3. Обеспечение возможности быстрой реализации новых перспективных инвестиционных возможностей, возникающих в процессе динамических изменений факторов внешней среды.

4. Учет возможных вариантов развития неконтролируемых организацией внешних факторов и сведение к минимуму их негативные последствия для деятельности организации.

5. Отражение сравнительных преимуществ организации в финансовой деятельности в сопоставлении с ее конкурентами.

6. Обеспечение реализации соответствующего менталитета финансового поведения в наиболее важных стратегических финансовых решениях организации.

7. Формирование значения основных критериальных оценок выбора важнейших финансовых управленческих решений.

8. Базисная предпосылка стратегических изменений общей организационной структуры управления и организационной культуры компании .

Разработка финансовой стратегии, по мнению Давыдовой Л.В. и Ильминской С.А., играет большую роль в обеспечении эффективного развития предприятия, проявляющуюся в следующем:

Обеспечение механизма реализации долгосрочных общих и финансовых целей предстоящего развития предприятия;

Возможность активного маневрирования финансовыми ресурсами;

Обеспечение реализации перспективных инвестиционных возможностей;

Возможность снижения отрицательного воздействия факторов внешней среды на результаты деятельности предприятия;

Выявление преимуществ и недостатков предприятия в финансовой деятельности в сравнении с его конкурентами;

Наличие финансовой стратегии обеспечивает четкую взаимосвязь стратегического, текущего и оперативного управления финансовой деятельностью предприятия.

Формальным критерием эффективности финансовой стратегии, на взгляд этих авторов, может служить «золотое правило экономики»:

Т п > Т в > Т а > 100,

где Т п - темп роста прибыли;

Т в - темп роста объема продаж;

Т в - темп роста авансированного капитала .

Если в результате разработки финансовой политики в разрезе приоритетных направлений стратегического финансового развития предприятия нарушается соотношение, рекомендованное данной моделью, то в стратегию необходимо вносить коррективы, чтобы она способна была удовлетворять критерию эффективности. Только в этом случае цель считается достигнутой.

Экономисты особо подчеркивают, что «при разработке финансовой стратегии необходимо объективно и всесторонне учесть факторы, оказывающие на нее влияние, и, прежде всего:

действующий финансово-инвестиционный механизм, существующие условия финансового рынка, рыночной экономики в целом;

производственные, маркетинговые и финансовые возможности организации» .

Методика разработки финансовой стратегии компании предложенная И. Бланком включает в себя следующие этапы:

1) Определение общего периода формирования финансовой стратегии. Условиями определения периода формирования финансовой стратегии является предсказуемость развития экономики, отраслевая принадлежность предприятия, его размер, стадия жизненного цикла и другие.

2) На основе SWOT-, SNW- и PEST-анализов, портфельного анализа, сценарного анализа, сравнительного финансового анализа, анализа финансовых коэффициентов, интегрального анализа по модели Дюпон, экспертного анализа осуществляется исследование факторов внешней финансовой среды и конъюнктуры финансового рынка; с помощью данных методов можно проанализировать внутреннюю и внешнюю финансовую среду компании. Методы оценки внутренней и внешней среды компании представляют собой в большей степени качественный анализ. К числу недостатков данных методов относят: эти методы оценки необходимо использовать в комплексе с др. методами; они не предоставляют детально проработанной оценки стратегической позиции компании. При использование данных методов в качестве инструмента для обоснования проектов и стратегий необходимо понимать, что они являются лишь одним из способов систематизировать уже существующие знания. Если эти знания неверны или их слишком мало, то и результаты анализа будут иметь небольшую ценность;

3) Оценка сильных и слабых сторон финансовой деятельности предприятия;

4) Комплексная оценка стратегической финансовой позиции предприятия;

5) Разработка стратегических финансовых целей компании (формирование финансовой философии, учет объективных ограничений в достижении стратегических целей, формирование главной стратегической финансовой цели, формирование «дерева стратегических финансовых целей»). Система стратегических целей отражается в конкретных показателях - целевых стратегических нормативах;

6) Конкретизация целевых показателей финансовой стратегии по периодам ее реализации, которая обеспечивает динамичность представления системы целевых стратегических нормативов финансовой деятельности, а также их внешняя и внутренняя синхронизация во времени;

7) Разработка целевых стратегических нормативов финансовой деятельности;

8) Принятие основных стратегических финансовых решений - процесс рассмотрения возможных способов достижения стратегических финансовых целей и выбора наиболее эффективных из них для практической реализации (выбор финансовой стратегии предприятия, формулировка финансовой политики по основным аспектам финансовой деятельности, формирование портфеля возможных стратегических финансовых альтернатив, оценка и отбор альтернатив, составление программы стратегического финансового развития);

9) Оценка эффективности принятой финансовой стратегии. Оценка эффективности проводиться с помощью нескольких критериев: согласованность с прогнозируемыми изменениями внешней среды, с корпоративной стратегией, с внутренним потенциалом компании, реализуемость, уравновешенность отдельных объектов, эффективность реализации, допустимые уровни риска.

10) Организация контроля реализации финансовой стратегии.

Период положительного РФХД сменяется периодом отрицательного РФХД и так далее при условии нормального развития предприятия. Здесь крайне важно, чтобы компания не имела длительное время отрицательный РФХД.

Таким образом, матрица финансовых стратегий позволяет компании выработать финансовую стратегию в рамках существующей генеральной.

Данная матрица представляет от 1до 9 возможных состояний и видов финансовой стратегии, которые могут быть применены предприятием. При попадании компании в один из квадрантов, ей предлагаются возможные сценарии дальнейшего финансового развития компании, тогда возможно проанализировать финансовую стратегию в динамике.

Для российских предприятий матрица финансовых стратегий может быть очень полезной. В современных условиях в отечественных компаниях преобладают ситуации, описанные выше в квадрантах 6, 7, 9. Все они характеризуются дефицитом ликвидных средств предприятия.

Но для полнокомплексного инструмента разработки финансовой стратегии предприятия данный метод не достаточен и может применяться только как часть общей методики.

Методика разработки финансовой стратегии компании предложенная Arthur D . Little . В основе подхода к портфельному анализу фирмы Arthur D. Littleлежит концепция жизненного цикла отрасли или бизнес-единицы, в соответствии с которой каждая бизнес-единица проходит в своем развитии четыре стадии: рождение, развитие, зрелость и спад. Другим параметром является конкурентная позиция бизнеса: ведущая (доминирующая), сильная, благоприятная (заметная), прочная или слабая.

Сочетание четырех стадий жизненного цикла отрасли и пяти конкурентных позиций дает в итоге матрицу ADL размерности 4*5, которая дополняется тщательно продуманным набором уточненных стратегий, стратегических решений. Для использования матрицы необходимо определить переменные, которые характеризуют стадию жизненного цикла и переменные, определяющие сильные стороны бизнеса и его относительное положение на рынке. Что касается сильных сторон бизнеса, то они определяются такими показателями, как общая конкурентоспособность бизнеса, отношение менеджмента к риску, наличие патентов, гарантийного обслуживания, вертикальной интеграции, общая эффективность бизнеса.

Данная методика включает в себя реализацию трех этапов:

Определение конкурентной позиции бизнес-единицы;

Определение стадии жизненного цикла отрасли;

Выбор уточненной стратегии.

Матрица ADL позволяет установить распределение объемов продаж, дохода и инвестиций по отдельным видам бизнеса в зависимости от стадии жизненного цикла и положения бизнеса и отрасли.

Главной стратегической задачей «внутренней» инвестиционной деятельности А.П. Градов считает выбор наиболее эффективных направлений вложения средств в повышение конкурентного статуса компании. Инвестиционная деятельность организации должна быть направлена, с одной стороны, на усиление положительного воздействия внешних условий на ее деятельность, с другой стороны - на совершенствование производственного профиля компании.

Инвестиции во «внешние условия» представляют собой: инвестиции в развитие родственных и поддерживающих отраслей, с которыми предприятие поддерживает кооперативные связи; инвестиции в социальную инфраструктуру региона базирования организации либо в другие регионы, от которых зависит успех ее деятельности; инвестиции в факторы производства общего и узкоспециализированного характера, без развития которых организация не сможет получить конкурентного преимущества ни внутри страны, ни на зарубежном рынке и пр.

Инвестиции внутреннего характера имеют целью развитие стратегического потенциала предприятия за счет приращения тех или иных ресурсов (технических, технологических, пространственных и т.п.) и создание необходимых материально-технических запасов.

Особое внимание должно быть уделено формированию и поддержанию на соответствующем уровне стратегической гибкости производства, ибо жесткий производственный профиль предприятия в условиях динамичного рынка может в определенный момент привести к несостоятельности (банкротству).

В зависимости от конъюнктуры рынка на предприятии могут складываться различные уровни изменчивости технологии: стабильная (остающаяся в основном неизменной в течение всего жизненного цикла спроса), плодотворная (технология, сохраняющаяся длительный период, но разрабатываются сменяющие друг друга поколения продукции с лучшими параметрами и более широким диапазоном применения), и изменчивая (в результате которой в период жизненного цикла спроса, помимо новых изделий, наблюдается появление сменяющих друг друга базовых технологий).

Поскольку темпы научно-технического прогресса постоянно растут, все большее распространение получает изменчивая технология. Единственным критерием гибкости может стать только экономический критерий. Здесь гибкость как экономическая категория должна отражать способность системы к эффективной адаптации. Гибкость производственной системы также во многом определяется степенью специализации.

Стратегия инвестиционной деятельности у Градова А.П. тесно связана со стратегией обновления ресурсов и реинжинирингом бизнес-процессов.

Методы портфельного анализа тоже можно представить как методики разработки финансовой стратегии, скорее ее выбора. К ним относятся: БКГ, GeneralElectric, McKinsey&Co, Shell, матрица Ансоффа, трехмерная схема Абеля.

К недостаткам матрицы БКГ относят следующее:

матрица не предполагает определенных стратегий;

немногие компании могут использовать ее концепцию;

матрица теряет смысл, если отсутствует возможность роста;

прибыль играет для фирмы зачастую большую роль, чем баланс поступления денег;

нет средних значений параметров. Все делится на 4 группы - и это упрощение;

данная матрица не отражает основных приоритетов инвестирования;

очень слабо характеризуются компании, что подразумевает необходимость дополнить матрицу другим анализом;

гипотеза о зависимости между относительной долей рынка и потенциалом прибыльности применима лишь при наличие опытной кривой, т.е. в основном в отраслях массового производства;

игнорируется определенная цикличность развития товарных рынков.

Матрица МакКинзи дает хороший инструментарий для анализа портфеля бизнесов (продукции). Данная матрица используется для выработки инвестиционных решений. Основной вывод, к которому она подводит исследователя, состоит в том, что сбалансированный портфель должен иметь в своем составе в основном бизнесы, находящиеся в квадратах «Успех», немного бизнесов, находящихся в квадрате «Вопросительный знак», и строго определенное число бизнесов, находящихся в квадрате «Доходный бизнес». Их количество должно быть достаточным для того, чтобы обеспечивать поддержание «успешных» бизнесов и «вопросительных знаков».

Достоинства:

вводит средние значения;

используется более широкий набор переменных;

показывает направления инвестирования ресурсов.

при использовании данного метода остаются не затронутыми аспекты оптимальной структуры капитала, не установлены параметры абсолютной и текущей ликвидности компании и др.

Матрица Shell более совершенна, учитывает большее количество факторов, имеет широкую область применения.

Недостатки:

отсутствует логическая связь между показателями конкурентоспособности и денежными потоками;

слишком большое количество учитываемых факторов усложняет их измерение и оценку;

Критика портфельного анализа показывает общие недостатки его методов:

трудности учета рыночных отношений (границ и масштабов рынка), слишком большое количество критериев. По мере роста числа факторов более сложной проблемой становится их измерение;

субъективность оценок позиций стратегических единиц бизнеса;

статичный характер моделей;

Главный же недостаток портфельного анализа заключается в использовании данных о текущем состоянии бизнеса, которые не всегда можно экстраполировать в будущее.

Также для разработки направлений финансового развития могут использоваться методы финансового управления ростом производства, анализ стоимости чистых активов, метод оценки платежеспособности.

Методы финансового управления ростом производства включают в себя проблему определения допустимого роста производства на основе расчета предельной эффективности деятельности предприятия при отсутствии дополнительных инвестиций. То есть предприятие, имея спрос на продукцию и резерв производственных мощностей, увеличивает продажи за счет собственных средств и краткосрочных кредитов. К числу данных методов относятся: точные аналитические и приближенные графические методы. Анализ стоимости чистых активов - возможность прогнозировать величину чистых активов на дату годовой отчетности и не допустить их снижения до критического уровня.

Метод оценки платежеспособности (данный метод учитывает оборачиваемость активов, по сравнению с традиционными позволяет повысить точность анализа за счет следующих преимуществ: группировки обязательств и платежных средств организации с учетом скорости движения активов в хозяйственном процессе, учета норм законодательства по определению финансовой несостоятельности, проведения прогнозного анализа платежеспособности организации на срок, больший, чем один год, учета платежного избытка активов для покрытия менее срочных обязательств при формировании исходных данных по оборачиваемости активов за тот же срок).

Размещено на Allbest.ru

Подобные документы

Понятие финансовой стратегии как генерального плана действий по обеспечению предприятия денежными средствами. Анализ финансового состояния, прибыли и рентабельности. Оценка операционного и финансового левериджа, стоимости и структуры капитала предприятия.

курсовая работа , добавлен 20.04.2015

Место и роль финансовой стратегии в общей стратегии предприятия. Принципы и особенности формирования финансовой стратегии предприятия. Основные этапы формирования, методика и инструменты организации процесса разработки финансовой стратегии предприятия.

реферат , добавлен 30.10.2010

Теоретические и нормативно-правовые основы разработки финансовой стратегии предприятий. Оценка движения предприятия по матрице финансовой стратегии Франшона и Романе. Использование матрицы финансовой стратегии для выбора стратегической цели предприятия.

дипломная работа , добавлен 05.10.2010

Особенности стратегии предприятия, ее виды, цели, задачи. Анализ и основные направления финансовой отчетности ОАО "Воронежсинтезкаучук". Виды финансовой стратегии: генеральная, оперативная. Практика разработки финансовой стратегии хозяйствующего субъекта.

курсовая работа , добавлен 07.10.2011

Финансовая стратегия предприятия: принципы, этапы и методы разработки. Принятие основных стратегических финансовых решений. Процесс реализации финансовой стратегии, особенности контроля. Структура компании ОАО "Северсталь", анализ финансовой деятельности.

курсовая работа , добавлен 12.06.2012

Понятие финансовой стратегии, ее роль в развитии предприятия. Экспресс-анализ финансового состояния ООО "ДАКГОМЗ" г. Комсомольска-на-Амуре за 2005 год. Расположение и структура предприятия. Анализ разработки финансовой стратегии его развития до 2010 г.

дипломная работа , добавлен 07.09.2009

Виды и этапы разработки финансовой стратегии, инструменты ее разработки. Оценка динамики и структуры баланса АО "Эффект". Анализ прибыльности и финансовой устойчивости предприятия. Характеристика стратегий финансирования и выбор оптимальной стратегии.

дипломная работа , добавлен 08.09.2010

Сущность, цели и задачи финансового менеджмента на предприятии. Понятие финансовой стратегии и ее взаимосвязь с финансовой политикой. Оценка эффективности реализации и направлений совершенствования финансовой стратегии организации ООО "Аудит-Гинея".

дипломная работа , добавлен 14.06.2016

Сущность и роль финансовой стратегии в деятельности предприятия; процесс формирования, методы, модели выбора. Анализ финансовой деятельности компании ОАО "Атомредметзолото": предварительный обзор экономического положения, разработка финансовой стратегии.

дипломная работа , добавлен 24.03.2012

Сущность и виды финансовой стратегии, факторы, определяющие ее выбор. Оценка состояния предприятия, этапы формирования его финансовой стратегии. Экономический анализ деятельности, мероприятия по реализации основных направлений развития производства.