Основополагающие понятия для любого биржевого торговца. Под первичным обычно понимается рынок, с помощью которого происходит передача имущественных прав на ценные бумаги, вне зависимости от их формы выпуска, от организации-эмитента, к тому или иному инвестору. Понятие же рынка вторичного намного сложнее, оно характеризуется более запутанной системой взаимоотношений между обладателями акций, поэтому остановиться на нем следует более подробно.

Итак, в современной экономической науке вторичныйрынок ценных бумаг - это сложная система взаимоотношений между обладателями ценных бумаг, не являющимися их эмитентами, по передаче или отчуждению права собственности на размещенные ранее на первичном рынке акции. При этом в качестве важной характеристики такого рынка стоит назвать прежде всего возможность сколь угодно большого числа таких переходов - после эмиссии ценных бумаг число их потенциальных перепродаж ничем не ограничено.

Фактически ценных бумаг можно охарактеризовать как место, служащее для максимального извлечения спекулятивной прибыли, которое возможно только при многократной перепродаже акций. В современной экономике вторичным считается как фактический рынок, так и электронный, то есть форма осуществления сделки в данном случае не играет решающей роли.

Основными действующими лицами вторичного рынка являются, как правило, брокеры. Чаще всего они распоряжаются средствами клиента, продавая и покупая те или иные ценные бумаги в зависимости от колебаний рынка, с целью увеличения оборотного капитала. Решения о продаже или приобретении принимаются на основании так называемого листинга. Это ключевое понятие вторичного рынка, под которым подразумевается совокупность неких правил, которыми определяются котировки каких-либо акций на фондовой бирже. При этом вторичный рынок ценных бумаг характеризуется тем, что процедура листинга чаще всего сходна для всех фондовых бирж, работающих на территории одного государства, что позволяет эмиссированным ценным бумагам после прохождения процедуры листинга на одной из них попадать в свободный оборот на остальных площадках.

Стоить отметить, что процедура листинга и присвоения определенным ценным бумагам конкретных котировок важна не только для игроков вторичного рынка. Практически всегда высокие котировки означают для компании-эмитента и значительный рост деловой репутации, что, в свою очередь, в какой-то мере гарантирует и постепенный рост цен на любого рода ценный бумаги.

Их всего вышесказанного следует, что листинг - это процедура, необходимая абсолютно для всех участников фондового рынка. Инвесторам она дает возможность адекватно оценить выгодность вложения в имеющиеся в свободном обращении бумаги, брокерам позволяет лучше ориентироваться в необходимости своевременного приобретения или же сброса акций, а эмитентам помогает набрать вес в деловых кругах.

Вторичный рынок ценных бумаг позволяет играющим не нем инвесторам значительно увеличить собственную прибыль за счет последовательного проведения ряда сделок с акциями или облигациями, а для эмитентов он открывает возможности получения дополнительных денежных вливаний в бизнес с одновременным ростом деловой репутации. При этом объемы данного рынка значительно выше, чем первичного, что открывает брокерам широкие возможности для спекуляций.

Таким образом, подводя итоги, можно дать более подробное определение вторичному рынку. Итак, вторичный фондовый рынок - это бесконечное количество сделок по переходу или отчуждению прав обладания акциями, заключающихся между инвестиционными фондами, брокерами и другими игроками фондового рынка.

Введение

Рынок ценных бумаг - часть финансового рынка, и он играет большую роль в современной экономике. Наличие разных форм собственности, акционерных обществ, возможность привлекать необходимые средства путем выпуска ценных бумаг обусловили создание механизма перераспределения денежных накоплений через рынок ценных бумаг, способствующий мобилизации денежных ресурсов на макро- и микроуровнях. Этим и объясняется актуальность выбранной темы. Кроме того, именно через эмиссию ценных бумаг осуществляется объединение денежных средств для покрытия текущего и накопленного дефицитов государственного и муниципальных бюджетов.

Вместе с тем не существует единого подхода к понятию «ценные бумаги» ни в зарубежной литературе, ни в отечественной. Это связано не только с их многообразием, но и с тем, кто дает определение - юристы или экономисты.

В частности, в Гражданском кодексе РФ к ценным бумагам отнесены облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, сберегательная книжка на предъявителя, коносамент, акция, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном порядке отнесены к числу ценных бумаг. Рынок ценных бумаг отражает все колебания фиктивного капитала, огромное количество спекулятивных операций с ценными бумагами, особенно с дериватами.

В настоящее время в ведущих западных странах с развитой рыночной экономикой существуют, действуют и развиваются три рынка ценных бумаг: первичный (внебиржевой), вторичный (фондовая биржа) и уличный, или рынок «через прилавок» (over the counter)

Все они представляют собой весьма необходимый и важный элемент рыночного хозяйствования, особенно его кредитно-финансовой надстройки.

Вторичный рынок представлен фондовой биржей, т.е. это биржевой рынок. Сюда поступают ценные бумаги, прошедшие через первичный, внебиржевой рынок. В ряде западных стран на вторичный рынок частично поступают ценные бумаги первичной эмиссии.

На современном этапе роль биржи в торговле ценными бумагами несколько уменьшилась. Основная причина этого - образование мощных кредитно-финансовых институтов, сконцентрировавших подавляющую часть торговли ценными бумагами без посредничества биржи, а также перемещение торговли облигациями почти полностью на внебиржевой рынок

Объектом данной работы является - первичный и вторичные рынки ценных бумаг.

Целью данной работы является раскрытие сущности и функции первичного и вторичного рынка ценных бумаг.

Исходя из поставленной цели, ставлю перед собой следующие задачи:

) изучить теоретические основы рынка ценных бумаг;

) определить понятие и функции первичного и вторичного рынка ценных бумаг;

) анализировать движения ценных бумаг на первичном и вторичном рынках в России и за рубежом;

) охарактеризовать проблемы и развитие первичного и вторичного рынка ценных бумаг в России.

1.Рынок ценных бумаг. Понятие и функции первичного и вторичного РЦБ

1.1Теоретические основы РЦБ

Рынок ценных бумаг - это отношения между его участниками по поводу выпуска, обращения и гашения ценных бумаг.

В массовом сознании рынок - это всегда торговля, иначе совокупность сделок купли - продажи, т. е. одних и тех же действий по обмену товара на деньги. Поэтому главное, что различает рынки между собой - это их предмет, т. е. вид товара. Рынок ценных бумаг отличается от любых других рынков по своему специфическому товару - ценной бумаге. Товар, деньги и капитал представляют собой вещественные формы существования стоимости или общественного труда. Ценная бумага как экономическая категория есть тоже одна из форм существования стоимости, но уже в качестве невещественной, или фиктивной, ее формы.

Рис. 1 Структура понятия "рынок ценных бумаг"

На Рис. 1 представлена структура понятия "рынок ценных бумаг", которая складывается из трех групп понятий:

·Понятие объекта рынка. Это понятие ценной бумаги или, если говорить в более общей форме, - понятие инструмента рынка ценных бумаг.

·Понятие субъектов рынка или Теоретические основы организации и функционирования рынка ценных бумаг Теоретические основы организации и функционирования рынка ценных бумаг, Теоретические основы организации и функционирования рынка ценных бумаг Теоретические основы организации и функционирования рынка ценных бумаг, прежде всего его исходных участников - эмитентов и инвесторов. Современный рынок всегда имеет специализированных или профессиональных участников, которые связывают между собой исходных участников

·Понятие действий, которые могут совершать субъекты рынка с объектами этого же рынка. Все эти действия совершаются в процессе выпуска, обращения и гашения ценной бумаги.

Рынок ценных бумаг находится под регулирующим воздействием со стороны государства и самих участников рынка.

Из особенностей ценной бумаги как товара проистекают все остальные специфические черты и характеристика рынка ценных бумаг, его отличия от других видов рынка.

Рынок ценной бумаги по определению ценной бумаги не представляет собой сферу производства капитала. Его задача состоит в том, чтобы предоставить возможность посредством ценной бумаги получить капитал от других участников рынка, необходимый по размерам и на условиях, устраивающих стороны. Рынок ценных бумаг является внешним источником привлечения капитала. (Рис. 2)

Рис. 2 Место рынка ценных бумаг в экономических источниках привлечения капитала

Как видно, другим важным источником внешнего капитала является кредитный рынок или рынок банковских ссуд. Они одновременно дополняют друг друга и конкурируют между собой.

В экономическом смысле рынок ценных бумаг есть источник исключительного внешнего капитала, т.е. капитала изначально не созданного в организации. В юридическом смысле рынок ценных бумаг может быть источником как собственного, так и заемного капитала, т.е. экономические понятия внутренних и внешних источников капитала заменяются на их юридические эквиваленты (Рис. 3)

Рис. 3 Место рынка ценных бумаг в юридических источниках привлечения капитала

Рынок ценных бумаг - это многосложная структура, поэтому он может быть классифицирован по большому числу признаков, каждый из которых характеризует его с той или иной стороны, или с точки зрения разных отношений, имеющих на нем место.

В сводном виде классификация рынков ценных бумах представлена в табл. 1

Табл. 1 Классификация рынков ценных бумаг

Классификационный признакВиды рынка ценных бумагСтадии кругооборота ценной бумаги· Первичный рынок · Вторичный рынокВид ценной бумаге· Рынок акций · Рынок облигаций · Рынки других видов ценных бумагВид эмитента· Рынок государственных ценных бумаг · Рынок корпоративных (негосударственных) ценных бумагВид отрасли· Рынок ценных бумаг металлургических компаний · Рынок ценных бумаг нефтяных компаний · Рынки ценных бумаг других отраслей экономикиМасштабы рынка· Мировой рынок ценных бумаг · Национальный рынок ценных бумагСтепень организации рыночных отношений в определенном месте· Биржевой рынок · Внебиржевой рынокНаличие правил торговли· Организованный рынок · Неорганизованный рынокСпособ заключения сделки· Публичный рынок · Электронный рынокВид сделки (договора между участниками рынка)· Кассовый и срочный рынок · Инвестиционный и спекулятивный рынок · Наличный и долговой (маржинальный рынок) и др.

Первичный рынок ценных бумаг - это отношения по поводу выпуска ценной бумаги в обращения. На этом рынке возникает движение денег и товаров к эмитенту и движение денег ценных бумаг к инвестору. Вторичный рынок - это обращение ценных бумаг между инвесторами.

Биржевой рынок - это рынок, имеющий юридический статус биржи. Его экономическим основанием является высокая степень концентрации однотипных сделок с ценными бумагами в определенном месте и за дискретный отрезок времени. Внебиржевой рынок - рынок, характеризующийся хаотичностью процесса заключения сделок купли-продажи, в организационно-юридическом плане данный рынок рассредоточен по стране и по участникам.

Организационный рынок - это рынок, функционирующий по обязательным для всех его участников правилам. Указанные правила должны обязательно устанавливаться государством. Неорганизационный рынок - это рынок без правил и государственного регулирования.

Публичный рынок - это рынок, на котором купля - продажа ценных бумаг осуществляется публично, т.е. обычно в присутствии профессиональных торговых участников рынка. Электронный (компьютеризированный) рынок - это рынок, на котором процесс купли - продажи осуществляется путем электронного контакта между продавцами и покупателями.

Рынок ценных бумаг есть рынок вообще и финансовый рынок в частности. Поэтому и все его функции могут быть поделены на общерыночные и на специфические.

К общерыночным функциям рынка ценных бумаг относят:

·Коммерческая. Целью любого рынка является получение прибыли или приумножение вложенного капитала. Инвесторы на рынке ценных бумаг стремятся увеличить свой капитал.

·Оценочная (ценностная, измерительная). Любой товар на рынке, в том числе и ценная бумага, получает свою собственную рыночную цену.

·Информационная. Информация о событиях на рынке должна быть выявлена и доведена до его участников.

·Регулирующая. Рынок действует по вырабатываемым им правилам, которые его участники обязаны соблюдать добровольно или в силу своих их законодательного закрепления

Функции рынка ценных бумаг как финансового рынка:

·Перераспределительная. Перераспределение денежных средств между отраслями, сферами рыночной деятельности, перевод сбережений населения из непроизводственной сферы в производственную, финансирование дефицита государственного бюджета на не инфляционной основе.

·Защитная, или антирисковая. Страхование ценовых и финансовых рисков или хеджирование

Изучая рынок ценных бумаг, важно не только понимать перечисленные функции и их общий характер, но и во всех этих функциях раскрывать специфику самого рынка ценных бумаг.

1.2Понятие и особенности первичного и вторичного РЦБ

Если попытаться дать самые общие определения, то первичный рынок - это термин, который используется для описания тех случаев, когда ценные бумаги впервые появляются на публичной арене обычно в обмен на денежные средства. Вторичный рынок - это термин, который используется для описания случаев, когда вторые и последующие транши находящихся в обращении ценных бумаг появляются на публичной арене; это также тот рынок, на котором обращаются ценные бумаги, которые раньше появились на рынке.

Первичный, или внебиржевой, рынок представляет собой самостоятельный рынок с собственными методами размещения, довольно сложным и разветвленным механизмом размещения и посредничества, который в отличие от биржи не имеет собственного места торговли. Особенность внебиржевого рынка в том, что он пропускает через себя новые выпуски облигаций, которые затем уходят на фондовую биржу при их последующей покупке и перекупке. Подавляющая часть новых облигаций не возвращается на биржу и находится в руках (активах) кредитно-финансовых институтов.

По существу, первичный рынок распадается на рынок частных корпоративных облигаций (от 70-90%) и рынок акций (от 10-30%). Около 80-90% финансирования корпораций осуществляется за счет первичного рынка ценных бумаг.

Особенность первичного рынка состоит в размещении ценных бумаг через посредников - инвестиционные банки. Взаимоотношения между компанией-эмитентом и инвестиционным банком строятся на основе эмиссионного соглашения. Инвестиционные банки совместно с компанией-эмитентом определяют условия эмиссии (сумму капитала, сроки и способы размещения ценных бумаг и т.д.) и осуществляют их непосредственное размещение.

На первичном рынке осуществляется размещение впервые выпущенных ценных бумаг. Основные его участники - эмитенты ценных бумаг и инвесторы. Эмитенты, нуждающиеся в денежных средствах для инвестиций в основной и оборотный капитал, определяют предложение ценных бумаг на фондовом рынке. Инвесторы, ищущие выгодную сферу для применения своего капитала, формируют спрос на ценные бумаги. Именно на первичном рынке осуществляется мобилизация временно свободных денежных средств и инвестирование их в экономику. Но первичный рынок не только обеспечивает расширение накоплений в масштабе национальной экономики; здесь происходит распределение свободных денежных средств по ее отраслям и сферам. Критерием этого размещения в условиях рыночной экономики служит доход, т.е. свободные денежные средства направляются в сферы хозяйства, обеспечивающие максимизацию дохода.

Первичный рынок служит средством создания эффективной по рыночным критериям структуры национальной экономики, поддерживает пропорциональность хозяйства при сложившемся в данный момент уровне прибыли по отдельным предприятиям и отраслям, будучи фактическим регулятором движения долгосрочного ссудного капитала. В значительной степени он определяет размеры накопления и инвестиций в стране, а также темпы, масштабы и эффективность национальной экономики.

Первичный рынок предполагает размещение новых выпусков ценных бумаг эмитентами. Здесь в основном котируются долгосрочные облигации и в меньшей степени акции, а покупатели - как юридические, так и физические лица. Эмитентами могут быть корпорации, федеральное правительство, местные органы власти; их роль на рынке определяется состоянием экономики в стране и общим уровнем ее развития. Хронические дефициты государственных бюджетов в ряде западных стран обусловливают довольно большое заимствование государства на рынке ценных бумаг путем выпуска государственных облигаций.

Покупатели ценных бумаг - институциональные и индивидуальные инвесторы; соотношение между ними зависит как от уровня развития экономики, сбережений, так и от состояния кредитной системы в целом. В развитых странах на рынке ценных бумаг преобладают институциональные инвесторы - страховые компании, пенсионные фонды, инвестиционные компании (фонды), коммерческие банки и т.д.

Основой рынка ценных бумаг служит первичный рынок; именно он определяет его совокупные масштабы и темпы развития. Однако объемы первичных рынков в развитых странах в настоящее время существенно различаются. Выпуск акций на первичный рынок в целях финансирования инвестиций в производственную деятельность связан исключительно с учреждением новых компаний и реорганизацией частных компаний различных отраслей в сфере высоких технологий, использующих рисковый, или венчурный, капитал. Источником венчурного капитала служат крупные денежные фонды, которые могут позволить себе рисковать. Большинство мелких фирм, возникающих в традиционных отраслях экономики, не попадают на первичный рынок, поскольку не имеют реальной возможности достичь масштабов, которые позволили бы им выпускать акции.

Выпуск акций в развитых странах в настоящее время обусловлен финансированием поглощения (слияния) компаний, необходимостью снижения доли заемного капитала в совокупном капитале корпораций. Поглощения осуществляются в форме обмена акций поглощаемых компаний на акции поглощающих; поглощающие компании активно выходят на первичный рынок ценных бумаг, проводя эмиссию новых акций. В некоторых странах соотношение между собственным и заемным капиталом устанавливается законом. Однако независимо от прописанного в законе в каждой стране складывается четкое представление о предельных размерах заемных средств. Переход за эту грань сопряжен со значительным риском для компании и ее акционеров. В этой ситуации компания регулирует структуру своего капитала путем эмиссии новых акций, замещая ими свои долговые обязательства. На современном этапе развития рынка ценных бумаг эмиссия новых акций в развитых странах очень незначительна и не всегда связана с мобилизацией свободных денежных ресурсов для финансирования экономики. Доля акций на первичном рынке ценных бумаг уменьшается, а их роль как регулятора инвестиций снижается.

Вторичный рынок - рынок, на котором осуществляется обращение ценных бумаг в форме перепродажи ранее выпущенных и в других формах. Основными участниками рынка являются не эмитенты и инвесторы, а спекулянты, преследующие цель получения прибыли в виде курсовой разницы. Содержание их деятельности сводится к постоянной купле-продаже ценных бумаг. Купить подешевле и продать подороже - основной мотив их деятельности.

Основными участниками вторичного рынка являются: государство, акционерные общества, специалисты - профессионалы рынка ценных бумаг, инвестиционные фонды и компании, коммерческие банки, фондовые центры и магазины, прочие хозяйствующие субъекты и граждане.

К операциям организованного вторичного рынка относятся классические биржевые операции.

К операциям внебиржевого рынка относятся купля-продажа, хранение ценных бумаг, формирование портфеля ценных бумаг и управление им, определение рыночной стоимости ценных бумаг, маркетинговые исследования, ценообразование, оценка инвестиционного риска.

Внебиржевой оборот характеризуется меньшей организованностью и меньшей степенью зарегулированности по сравнению с биржевым оборотом.

Обращение ценных бумаг на вторичном рынке - это в основном их перепродажа. Большая часть сделок купли-продажи производится через посредников-брокеров, инвестиционных дилеров, трейдеров (представителей фирм в торговой зоне биржи) по рыночной цене (курсу). Современная активизация вторичного рынка ценных бумаг прежде всего связана с проведением дополнительных эмиссий как одним из способов привлечения инвестиционных ресурсов для развития предприятий.

Вторичный рынок обязательно несет элемент спекуляции. Поскольку цель деятельности на нем - доход в виде курсовой разницы, а курсовая стоимость формируется под воздействием спроса и предложения, постольку существует множество способов воздействия на курс ценных бумаг в желаемом направлении. В результате на вторичном рынке происходит постоянное перераспределение собственности, которое всегда имеет одно направление - от мелких собственников к крупным.

Миграция капитала осуществляется в виде перелива его к местам необходимого приложения и оттока капитала из тех отраслей, предприятий, где имеется его излишек. Механизм такого движения сводится к следующему: растет спрос на определенные товары, услуги, возрастают их цены, растут прибыли от их производства и в эти отрасли устремляются капиталы, высвобождающиеся из тех отраслей производства, на продукцию которых спрос сокращается и которые становятся менее прибыльными.

1.3Функции первичного и вторичного РЦБ

Основная функция первичного рынка ценных бумаг - направление инвестиционных потоков в наиболее перспективные, динамично развивающиеся сферы общественного производства.

Однако интересы предпринимателей не всегда совпадают с интересами общества в целом: иногда требуется финансировать проекты, имеющие огромную социальную значимость, но совершенно неприбыльные или малодоходные. В таком случае первичный рынок ценных бумаг, с его развитым механизмом привлечения и размещения инвестиций, оказывается бесполезным.

Покупая на первичном рынке акцию, инвестор становится совладельцом предприятия-эмитента, которое делится с ним властными полномочиями. Если доля какого-либо акционера в уставном фонде компании достаточно велика, то это позволяет ему влиять на процесс управления. Если же инвестор приобрел 51% акций акционерного общества, то тогда мы говорим, что он стал владельцем контрольного пакета акций, позволяющего ему полностью контролировать ход дел в компании; такой инвестор на общем собрании имеет перевес над всеми остальными акционерами.

На практике для контроля над той или иной фирмой бывает достаточно владеть и 20-30% акций.

Первичный рынок - это «поле битвы», на котором сталкиваются крупные компании в борьбе за контроль над тем или иным предприятием.

Следовательно, мы можем рассматривать первичный рынок как легальный рыночный механизм перераспределения собственности и властных полномочий.

Однако это не означает, что в борьбе за власть и собственность участники первичного рынка строго соблюдают закон: история знает немало примеров, когда передаче акций в чью-то собственность предшествовала долгая и изнурительная борьба с использованием самых разнообразных методов, часто не вполне законных.

Покупая ценные бумаги какой либо компании на первичном рынке, инвестор вкладывает в нее свой капитал.

Пример: Не так давно немецкая компания «Рургаз» приобрела пакет акций российского концерна «Газпрома», который поставляет природный газ в Германию при посредничестве «Рургаза».

Таким образом, европейская фирма, во-первых, получила способность влиять на управление делами своего крупнейшего партнера по бизнесу, а во-вторых, инвестировала некоторую сумму в дальнейшее развитие газодобывающей отрасли в России. Такие вложения называют прямыми инвестициями (direct investments).

Подобного рода отношения очень часто встречаются в современном деловом мире.

В настоящее время паутина взаимопроникающего капитала опутывает большинство субъектов рыночной системы хозяйствования. Это позволяет им во-первых, контролировать друг друга, во-вторых помогать друг другу, а в-третьих, синхронизировать ритм своей производственной деятельности, учитывая при составлении плана потребности своих деловых партнеров. В результате вся система рыночного капитализма работает как единый организм.

Следовательно, первичный рынок ценных бумаг - это инструмент интеграции рыночной системы хозяйствования.

Вторичный рынок в отличие от первичного не влияет на размеры инвестиций и накоплений в стране. Он обеспечивает лишь постоянное перераспределение уже аккумулированных через первичный рынок денежных средств между различными субъектами хозяйственной жизни. Поскольку цель биржевых спекулянтов - получение максимального дохода в виде курсовой разницы, то они продают ценные бумаги предприятий, исчерпавших свои возможности роста прибыли, и покупают ценные бумаги перспективных предприятий и отраслей хозяйства.

В итоге функционирование вторичного рынка обеспечивает постоянную структурную перестройку экономики в целях повышения ее рыночной эффективности и является столь же необходимым для существования рынка ценных бумаг, как и первичный рынок.

Однако роль вторичного рынка этим не ограничивается. Вторичный рынок обеспечивает ликвидность ценных бумаг, возможность их реализации по приемлемому курсу и тем самым создает благоприятные условия для их первичного размещения. Возможность в любой момент превратить ценные бумаги в форму наличных денег представляет собой обязательное условие инвестирования средств в ценные бумаги, ибо источник инвестируемого ссудного капитала - временно свободные денежные капиталы и средства, которые могут быть использованы только в соответствии с основными принципами кредита.

Вторичный рынок ценных бумаг, концентрируя спрос и предложение обращающихся ценных бумаг, формирует тот равновесный курс, по которому продавцы согласны продать, а покупатели - купить ценные бумаги, что необходимо при перераспределении ссудного капитала между отраслями и сферами экономики, между хозяйствующими субъектами.

Возможность перепродажи - важный фактор, учитываемый инвестором при покупке ценных бумаг на первичном рынке. Функцией вторичного рынка становятся сбалансированность рынка ценных бумаг и обеспечение ликвидности. Ликвидный рынок характеризуется незначительным разрывом между ценой продавца и ценой покупателя; небольшими колебаниями цен от сделки к сделке. Более того, ликвидность рынка тем выше, чем больше число участников продажи и возможность оперативной перепродажи ценных бумаг, а также чем выше процент новизны предложенных для продажи ценных бумаг.

Вторичный рынок служит неотъемлемой составной частью всякого сколько-нибудь развитого рынка ценных бумаг. Следует, однако, учитывать, что сберегательные облигации, именные акции, проданные работникам данного предприятия, не обращаются на вторичном рынке. Они реализуются через механизм перерегистрации прав их владельцев в депозитариях, коммерческих банках либо самих акционерных обществах.

По уровню ликвидности рынок России далеко уступает рынкам развитых стран. В России ликвидными являются рынок государственных ценных бумаг, имеющий соответствующую инфраструктуру, и рынок акций не более 200 акционерных обществ (нефть, газ, телефонная сеть, «электричество» и т. п.). Вторичный рынок акций производственных компаний находится в зачаточном состоянии.

2.Аналитические аспекты первичного и вторичного РЦБ

1 Анализ движения ценных бумаг на первичном и вторичном рынке в РФ

Репетиторство

Нужна помощь по изучению какой-либы темы?

Наши специалисты проконсультируют или окажут репетиторские услуги по интересующей вас тематике.
Отправь заявку с указанием темы прямо сейчас, чтобы узнать о возможности получения консультации.

Вторичный рынок

Вторичный рынок ценных бумаг

Общая характеристика вторичного рынка

Развитие законодательства РФ в области РЦБ

Современная ситуация

Проблемы и перспективы развития РЦБ в Российской Федерации

Фондовая биржа

Определение рыночной цены жилья на вторичном рынке

Вторичный рынок

Рынок без посредников, на котором совершаются операции по покупке или продаже ценных бумаг между лицами, не являющимися первоначальными кредиторами, и заемщиками, на котором ценные бумаги обращаются после первичного размещения. Средства от такой продажи поступают держателю бумаги (инвестору), а не корпорации или правительственному органу, ее выпустившему.

Поддерживается банками и специализированными фирмами;

Товарные сделки по продаже или перепродаже посредником, а не первоначальным продавцом.

Вторичный рынок ценных бумаг

Это рынок , на котором происходит обращение ценных бумаг . На этом рынке уже не аккумулируются новые финансовые средства для эмитента, а только перераспределяются ресурсы среди последующих инвесторов.

Являясь механизмом перепродажи, он позволяет инвесторам свободно покупать и продавать бумаги. При отсутствии вторичного рынка или его слабой компании последующая перепродажа ценных бумаг была бы невозможна или затруднена, что оттолкнуло бы инвесторов от покупки всех или части бумаг. В итоге общество осталось бы в проигрыше, так как многие, особенно новейшие, начинания не получили бы необходимой финансовой поддержки.

После первичного размещения ценные бумаги попадают на вторичный рынок, на котором совершаются сделки купли - продажи ценных бумаг юридическими и физ. лицами.

Важнейшая черта вторичного рынка - это его , то есть возможность успешной и обширной торговли, способность поглощать значительные объемы ценных бумаг в короткое время, при небольших колебаниях курсов и при низких затратах на реализацию.

Первичный и вторичный рынки в определенной форме противостоят друг другу, но в то же время и взаимодополняют. Такое противоречие возникает в связи с тем, что выполняя общую функцию по торговле и обращению ценных бумаг, они руководствуются специфическими методами их отбора и реализации. Если через первичный оборот осуществляется в основном финансирование воспроизводственного процесса, то на вторичном с помощью скупки акций происходит перераспределение контроля над корпорациями, идет формирование и перетасовка контроля между различными финансовыми группами.

Общая характеристика вторичного рынка

Вторичный рынок (Resales) - это

Вторичный рынок ценных бумаг - рынок, на котором осуществляется обращение ценных бумаг в форме перепродажи ранее выпущенных и в других формах. Основными участниками рынка являются не эмитенты и инвесторы, а спекулянты, преследующие цель получения прибыли в виде курсовой разницы. Содержание их деятельности сводится к постоянной купле-продаже ценных бумаг. Купить подешевле и продать подороже - основной мотив их деятельности.

Вторичный рынок обязательно несет элемент спекуляции. Поскольку цель деятельности на нем - профит в виде курсовой разницы, а курсовая стоимость формируется под воздействием спроса и предложения, постольку существует множество способов воздействия на курс ценных бумаг в желаемом направлении. В результате на вторичном рынке происходит постоянное перераспределение собственности, которое всегда имеет одно направление - от мелких собственников к крупным.

Миграция капитала осуществляется в виде перелива его к местам необходимого приложения и оттока капитала из тех отраслей, предприятий, где имеется его излишек. Механизм такого движения сводится к следующему: растет спрос на определенные товары, услуги, возрастают их цены , растут прибыли от их производства и в эти отрасли устремляются капиталы , высвобождающиеся из тех отраслей производства, на продукцию которых спрос сокращается и которые становятся менее прибыльными.

Таким образом, вторичный рынок в отличие от первичного не влияет на размеры инвестиций и накоплений в стране. Он обеспечивает лишь постоянное перераспределение уже аккумулированных через денежных средств между различными субъектами хозяйственной жизни. Поскольку цель биржевых игроков - получение максимального выгоды в виде курсовой разницы, то они продают ценные бумаги предприятий , исчерпавших свои возможности роста прибыли, и покупают ценные бумаги перспективных предприятий и отраслей хозяйства.

В итоге функционирование вторичного рынка обеспечивает постоянную структурную перестройку экономики в целях повышения ее рыночной эффективности и является столь же необходимым для существования рынка ценных бумаг , как и первичный рынок .

Однако роль вторичного рынка этим не ограничивается. Вторичный рынок обеспечивает ликвидность ценных бумаг, возможность их реализации по приемлемому курсу и тем самым создает благоприятные условия для их первичного размещения. Возможность в любой момент превратить ценные бумаги в форму наличных денег представляет собой обязательное условие инвестирования средств в ценные бумаги, ибо источник инвестируемого ссудного капитала - временно свободные денежные капиталы и средства, которые могут быть использованы только в соответствии с основными принципами займа.

Вторичный рынок ценных бумаг, концентрируя спрос и обращающихся ценных бумаг, формирует тот равновесный курс, по которому продавцы согласны продать, а покупатели - купить ценные бумаги, что необходимо при перераспределении ссудного капитала между отраслями и сферами экономики, между хозяйствующими субъектами.

Возможность перепродажи - важный фактор, учитываемый инвестором при покупке ценных бумаг на первичном рынке . Функцией вторичного рынка становятся сбалансированность рынка ценных бумаг и обеспечение ликвидности . Ликвидный рынок характеризуется незначительным разрывом между ценой продавца и ценой покупателя; небольшими колебаниями цен от сделки к сделке. Более того, рынка тем выше, чем больше число участников продажи и возможность оперативной перепродажи ценных бумаг, а также чем выше новизны предложенных для продажи ценных бумаг.

Вторичный рынок служит неотъемлемой составной частью всякого сколько-нибудь развитого рынка ценных бумаг. Следует, однако, учитывать, что сберегательные облигации, именные акции, проданные работникам данного предприятия, не обращаются на вторичном рынке. Они реализуются через механизм перерегистрации прав их владельцев в депозитариях, частных банках либо самих акционерных обществах.

По уровню ликвидности рынок Российской Федерации далеко уступает рынкам развитых стран. В Российской Федерации ликвидными являются рынок государственных ценных бумаг, имеющий соответствующую инфраструктуру, и не более 200 акционерных обществ ( , газ, телефонная сеть, « » и т. п.). Вторичный рынок акций производственных компаний находится в зачаточном состоянии.

Существуют две основные организационные разновидности вторичных рынков ценных бумаг - биржевой (организованный); неорганизованный (внебиржевой). В свою очередь, и тот, и другой принимают разнообразные формы фирмы .

Развитие законодательства РФ в области РЦБ

Я думаю, что прежде всего надо начать с того что нормативно-правовая рынка ценных бумаг в странах с развитым рыночным хозяйством создавалась на протяжении многих десятилетий. В Российской Федерации, где формирование рыночных отношений связано с преодолением многих препятствий, созданных старой системой, этот процесс протекает особенно трудно. Административно-командная экономика почти не нуждалась в ценных бумагах. Ликвидация после 1917 года рынка ценных бумаг и замена экономических методов хозяйствования методами командно-аминистративными исключили какую-либо историческую преемственность в законотворческой деятельности. С конца 20-х и до конца 70-х годов не было принято никаких нормативных актов о ценных бумагах. Единственным документом такого рода было «Положение о простом и переводном векселе», он был издан в 1937 году.

Объективные и субъективные предпосылки для возрождения в стране рынка ценных бумаг начали формироваться только в конце 80-х годов. В связи с развитием товарно-денежных отношений, появилось множество нормативных актов и постановлений, не образующих, какой-либо целостной системы, объединенных единой правовой концепцией. Необходимость упорядочивания этого процесса потребовало установления правовых норм, регулирующих на государственном уровне выпуск и обращение ценных бумаг, а также деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг. Разработанные и принятые в этом плане документы можно разделить на три группы:

Законодательные и нормативные акты, исходившие от Союзного и Российского парламентов;

Указы президента России и постановления правительства;

Ведомственные нормативные акты мин фина, центробанка, Госкомимущества России и других правительственных органов;

В России нормативные документы, регламентирующие деятельность на рынке ценных бумаг, начали разрабатываться в конце 1990года. Это были прежде всего « о центробанке РСФСР», закон «О банках и банковской деятельности в РСФСР» (от 2 декабря 1990года), закон «Положение о выпуске и обращении ценных бумаг и рынках акций В РСФСР», «Положение об акционерных обществах»(от 28 декабря 1991 года). Эти нормативные документы впервые за последние 60 лет дали официальную трактовку таких понятий, как акция, сертификат ценной бумаги, а также определили порядок выплаты дивидендов и процентов. С этого времени работа по определению принципов и правил регулирования рынка ценных бумаг сконцентрировалась в исполнительных органах - в Правительстве, в мин фине и центробанке РФ.

К числу основных нормативных документов рынка ценных бумаг относится РСФСР от 3 июля 1991года «О приватизации Государственных и муниципальных предприятий в России» и « приватизации государственных и муниципальных предприятий России», закон от 22 апреля 1996 года «О рынке ценных бумаг», «об акционерных обществах». Более частный характер имеют многие другие законодательные акты, изданные государственными органами. К их числу принадлежат решения о применении векселя в хозяйственном обороте; о введении обеспечения долга; о развитии ипотечных операций; о создании холдинговых компаний; о разрешении иностранцам приобретать акции российских акционерных обществ; и т.д. Самый основной правовой акт принятый не так давно, по моему мнению и не только, это закон «О рынке ценных бумаг». Этот правовой акт становится своеобразным стержнем, который будет определять стратегию развития рынка акций на ближайшие лет пять. С вступлением его в силу появляется четкое разграничение полномочий всех органов власти, которые до этого времени, так или иначе контролировали данный рынок. А их было около десятка. Это Федеральная комиссия по ценным бумагами и рынку акций, Центробанк, Минфин, Госкомимущество и другие. Теперь каждому из них отводится свое место. Главенствующее положение занимает Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг. Она контролирует деятельность профессиональных участников фондовой биржи.

В нормативной базе рынка ценных бумаг существуют несомненные пробелы и нестыковки, одни из них достаточно серьёзны, другие тактического характера.

Главной стратегической проблемой является ответственность. У нас есть множество норм в закон

Современная ситуация

В начале 90-х гг. Биржи росли как грибы после дождя. Однако они даже отдаленно не походили на цивилизованные и напоминали скорее оптовые рынки. Продавалось там буквально все - от "КамАЗов" до джинсов. Потом свежую кровь внесла . Огромные деньги в виде ваучеров, акций предприятий, вкладов населения с новой силой разожгли торговлю. На биржах стали открываться фондовые секции для торговли акциями. Их тогда было около 130. После череды кризисов большинство из них разорилось. Сейчас в Москве, по данным Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ), три рынки акций: фондовая секция Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ), Российская Торговая Система (РТС) (РТС ), Московская фондовая (МФБ). Самой крупной считается ММВБ, на которую приходится около 80% всего оборота фондового рынка. На РТС и МФБ - остальные 20%. Лицензии на брокерское обслуживание в столице имеют около 600 фирм, но с физлицами могут работать порядка 270. Самые крупные организации "Тройка Диалог", "Атон", " ", "Брансвик UBS", ОФГ. На них приходится значительная часть биржевого оборота. Однако они в основном ориентированы на работу с компаниями и иностранными инвесторами. С частниками предпочитают работать "Брокеркредитсервис", "ВЭО-Открытие", "Финанс-аналитик", "Аллор-инвест". Кстати, именно деньги физ. лиц позволили им за последнее время сильно нарастить свои обороты. У ведущих компаний оборот доходит до 200 млрд. руб. в квартал. Такие обороты стали возможны благодаря торговле через Интернет. Организация выдает клиенту компьютерную программу, и он с домашнего компьютера по Сети подключается к брокеру, который соединяет его с биржей. И человек сам совершает сделки.

Впрочем, основная борьба за вкладчика еще впереди. "Крупные клиенты практически поделены, и компаниям придется обратить внимание на средства физлиц", - считает руководитель аналитического отдела "Росбизнесконсалтинга" Александр Яковлев. Некоторые брокеры уже готовятся к этому и для удобства "физиков" открывают клиентские залы. Там стоят компьютеры, табло, на которые выводятся котировки акций, фондовые индексы, работает новостная лента, сообщающая о том, что происходит в Российской Федерации и за рубежом. "Доходы населения выросли, и люди стали думать, куда вложить ", - говорит начальник клиентского отдела "Брокеркредитсервиса" Юрий Минцев.

Эксперты отмечают, что российский рынок пока еще слишком мал. По данным Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг, общая стоимость акций на рынке акций составляет около 165 млрд. долл. Например, в США этот показатель равен почти 10 трлн. долл. Как говорят аналитики, тот оборот, который у нас наторговывается на бирже за день, в Нью-Йорке проходит меньше чем за минуту. Поэтому на цены российских акций не так уж трудно воздействовать. "Чтобы изменить движение рынка, достаточно несколько десятков миллионов долларов, - говорит управляющий портфелем организации "Дойчер Инвестмент траст " Дмитрий Федосов. - Например, когда акции РАО ЕЭС росли по 3-5% в день, в окне котировок мы видели, как серьезный скупал акции крупными лотами по 2 млн. долл."

Однако стоит учесть, что при всех недостатках российский рынок стабильно растет и позволяет получить хороший профит. За последние три года РТС увеличился в 3 раза. По этим показателям мы далеко обогнали Европу и Америку. Российским рынком заинтересовались даже консервативные западные инвесторы. Причем, как отметил президент фонда Hermitage Capital Уильям Браудер, нашим акциям еще есть куда расти, и они не упадут под тяжестью собственного веса.

Основными спекулянтами на рынке являются крупные брокерские дома, инвестиционные фирмы и негосударственные пенсионные фонды. Деньги населения пока составляют незначительную часть. По данным ВЦИОМ, в акциях держат сбережения около 3% жителей. В то время как в США вложения на рынке акций имеет каждая третья семья. По словам зав. отделом экономических баз данных Института США и Канады Андрея Корнеева, среднему американцу зарплата приносит немногим более половины его наживы, остальные деньги поступают из других источников, первое место из которых занимает биржа. Небольшими пакетами ценных бумаг, на 200-300 долл., владеют даже школьники.

В целом все финансовые рынки взаимосвязаны между собой. И брокеры смотрят, как идет в других странах. "Для нас самые важные биржи - лондонская и нью-йоркская, - рассказывает Александр Яковлев. - Поэтому среди торгового дня есть два важных момента. В 12 часов, когда начинает работу Лондон, и в 17.30, когда оживает Нью-Йорк. В эти моменты возможны значительные колебания акций. Поэтому в это время нужно быть особенно внимательным". Наш рынок еще довольно молодой, но он уже стоит перед важным рубежом. Эксперты считают, что рейтинговые агентства готовы присвоить ему инвестиционный рейтинг. Если это произойдет, то к нам потекут большие деньги крупных западных финансистов и акции вырастут еще больше. Насколько - это вопрос.

Выбор акций на нашем рынке небольшой. Хотя на двух ведущих биржах торгуются активы более чем 500 предприятий, в основном финансисты инвестируют и спекулируют всего несколькими бумагами. Это " ". Так называют акции самых крупных российских предприятий: " ", "ЮКОС", РАО ЕЭС, Сбербанк, "Газпром", "Ростелеком", "Норильский Ni", " ", "Мосэнерго". Кстати, из них и складывается костяк рынка акций - 80% стоимости акций на бирже приходится на них. "Если что-то важное случится с одной бумагой, то станут дешеветь все, - считает организации "Атон" Анатолий Каплин. - Так произошло во время июльского скандала с "ЮКОСом". Его акции упали на 25%. На 17% снизился и индекс РТС". Допустим, человек решил вложить часть сбережений в акции. Куда ему обратиться? Самому прийти на биржу и торговать нельзя. Работать с акциями могут лишь брокерские, инвестиционные фирмы и банки: у них есть лицензия и специальное техническое оборудование. Поэтому для начала нужно заключить с кем-то из них контракт, положить на свой счет в организации деньги и уж потом отдавать распоряжения: что купить и что продать. Делать это можно по телефону, Интернету или лично присутствовать в биржевом зале для клиентов. За свою работу брокер берет комиссионные - от 0,05 до 0,1% от суммы сделки. Плюс еще порядка 6-15 долл. в месяц стоит обслуживание депозитария - места, где хранятся акции. Однако самостоятельно заработать на акциях не так-то просто. По словам экспертов, важны не везение и интуиция, а умение анализировать экономическую информацию и принимать взвешенные решения - без специальных навыков потерять деньги велик.

Проблемы и перспективы развития РЦБ в Российской Федерации

Формирование фондовой биржи в Российской Федерации повлекло за собой возник-новение, связанных с этим процессом, многочисленных проблем, пре-одоление которых необходимо для дальнейшего успешного развития и функционирования рынка ценных бумаг. Можно выделить следующие ключевые проблемы развития российского рынка акций, которые требуют первоочередного решения.

Преодоление негативно влияющих внешних факторов, т.е. хозяйст-венного кризиса, политической и социальной нестабильности.

Целевая переориентация рынка ценных бумаг с первоочередного об-служивания финансовых запросов государства и перераспределения крупных пакетов акций на выполнение своей главной функции - направ-ление свободных денежных ресурсов на цели восстановления и развития производства в Российской Федерации.

Улучшение законодательства и за выполнением этого зако-нодательства.

Повышение роли государства на рынке акций, для чего необходимо:

Создание государственной долгосрочной концепции и политики действий в области восстановления рынка ценных бумаг и его текущего регулирования (окончательный выбор модели фондовой биржи (в настоящее время преобладает ориентация на рынок акций США),а также определение доли источников финансирова-ния хозяйства и бюджета за счет денежной эмиссии ценных бумаг);

Формирование сильной Комиссии по ценным бумагам и фондовой бирже, которая сможет объединить ресурсы государства и частного сек-тора на цели создания рынка ценных бумаг;

Проблема защиты инвесторов, которая может быть решена созда-нием государственной или полугосударственной системы защиты инвесторов в ценные бумаги от потерь.

Опережающее создание депозитарной и клиринговой сети, агентской сети для регистрации движения ценных бумаг в интересах эмитентов.

Реализация принципа открытости информации через расширение объема публикаций о деятельности эмитентов ценных бумаг, введение признанной рейтинговой оценки компаний-эмитентов, развитие сети специализированных изданий (характеризующих отдельные отрасли как объекты инвестиций), создание общепринятой системы показателей для оценки рынка ценных бумаг и т.п.

Основными перспективами развития современного рынка ценных бумаг на нынешнем этапе являются:

Концентрация и централизация капиталов;

Интернационализация и глобализация рынка;

Повышения уровня организованности и усиление государственного контроля;

Компьютеризация рынка ценных бумаг;

Инновации на рынке;

Секьюритизация;

Взаимодействие с другими рынками капиталов.

Тенденции к концентрации и централизации капиталов имеет два аспекта по отношению к рынку ценных бумаг. С одной стороны, на ры-нок вовлекаются все новые участники, для которых данная деятель-ность становится основной, а с другой идет процесс выделения круп-ных, ведущих профессионалов рынка на основе как увеличение их собственных капиталов(концентрация капитала), так и путем их слияния в еще более крупные структуры рынка ценных бумаг(централизация капитала). В результате на рынке акций появляются торговые системы которые обслуживают крупную долю всех операций на рынке. В тоже время рынок ценных бумаг притягивает все большие капиталы общества.

Интернационализация рынка ценных бумаг означает, что национальных переходит границы стран, формируется мировой рынок ценных бумаг, по отношению к которому национальные рынки становятся второстепенными. Рынок ценных бумаг принимает глобальный характер. на таком глобальном рынке ведется непрерыв-но. Его основу составляют ценные бумаги транснациональных компаний.

Надежность рынка ценных бумаг и степень доверия к нему со стороны массового инвестора напрямую связаны с повышением уровня организованности рынка и усиление государственного контроля за ним. Масштабы и значение рынка ценных бумаг таковы, что его разрушение прямо ведет к разрушению экономического прогресса. должно вернуть доверие к рынку ценных бумаг, что бы люди вкладывающие сбережения в ценные бумаги были уверены в том, что они их не потеряют в результате каких-либо действий государства и мошенничества. Все поэтому заинтересованы в том, чтобы рынок был правильно организован и жестко контролировался в первую очередь главным участником рынка - государством.

Компьютеризация рынка ценных бумаг - результат широчайшего внедрения компьютеров во все области человеческой жизни в последние десятилетия. Без этой компьютеризации рынок ценных бумаг в своих современных формах и размерах был бы просто невозможен. Компьютеризация позволила совершить революцию как в обслуживании рыка, прежде всего через современные системы быстродействующих и всеохватывающих расчетов для участников и между ними, так и в его способах торговли. Компьютеризация составляет фундамент всех инноваций на рынке ценных бумаг.

Инновации на рынке ценных бумаг:

Новые инструменты данного рынка;

Новые системы торговли ценными бумагами;

Новыми инструментами рынка ценных бумаг являются, прежде всего, многочисленные виды производных ценных бумаг, создание новых ценных бумаг, их видов и разновидностей. Новые системы торговли - это системы торговли, основанные на ис-пользовании компьютеров и современных средств связи, позволяющие вести торговлю полностью в автоматическом режиме, без посредников, без непосредственных контрактов между продавцами и покупателями. Новая инфраструктура рынка- это современные информационные системы, системы клиринга и расчетов, депозитарного обслуживания рынка ценных бумаг.

Секьюритизация

Это тенденция перехода денежных средств из своих традиционных форм в форму ценных бумаг; тенденция перехода одних форм ценных бумаг в другиеконтрактовступные для широких кругов инвесторов. Развитие рынка ценных бумаг вовсе не ведет к исчезновению других рынков капиталов, происходит процесс их взаимопроникновения. С одной стороны, рынок ценных бумаг оттягивает на себя капиталы, но с другой - перемещает эти капиталы через механизм ценных бумаг на другие рынки, тем самым способствует их развитию.

Траст и клиринг как перспективные операции вторичного рынка

Траст

Юридический документ или юридическое действие, предоставляющее юридические функции управления трастом одному лицу со стороны другого, доверенность;

Процесс доверительного управления собственностью;

Институт траста, связанный с передачей имущества и своих имущественных прав основателем доверительной собственности (бенефициаром) на определенный срок доверительному собственнику

Одним из наиболее перспективных направлений развития трастовой деятельности для российской экономики является сотрудничество частных банков с инвестиционными фондами.

В современных условиях для индивидуального инвестора, не являющегося профессионалом на рынке акций, слишком сложно инвестировать свои сбережения таким образом, чтобы постоянно поддерживать оптимальные пропорции доходности, надежности и ликвидности портфеля приобретенных им ценных бумаг. Поэтому он должен обратиться за помощью в инвестиционный институт. Это позволяет, во-первых, получить необходимые консультации; во- вторых, существует более сложный по сравнению с консультированием вид услуг. Это аккумуляция средств мелких инвесторов и управление этими средствами с последующим вложением в широкий набор ценных бумаг с целью минимизации риска и повышения профита.

Цель деятельности инвестиционных фондов - выпуск акций для мобилизации денежных средств инвесторов и их вложения от имени фонда в ценных бумаги, а также на банковские счета и во вклады. может выступать управляющим инвестиционным фондом или являться депозитарием фонда. Сотрудничество инвестиционных фондом и банков выгодно обеим сторонам. Фонд в случае, если является управляющим , получает квалифицированное управление инвестициями, гарантию правильного и эффективного использования средств. Если же банк является депозитарием фонда и ведет обслуживание всех операций, фонд имеет реальную возможность снизить свои , улучшить оперативность обслуживания акционеров. В свою очередь, банк, осуществляя данные операции, получает комиссионное вознаграждение и, управляя портфелем фонда, имеет возможность контролировать деятельность различных фирм.

Другим направлением развития трастовых услуг, предоставляемых частными банкам, является их сотрудничество с пенсионными фондами , аккумулирующими деньги для выплаты пенсии. Государственный пенсионный фонд создается для реализации пенсионных программ, для выплаты пенсии государственным служащим. Частные фонды создаются компаниями и предназначены для увеличения пенсии работников. Пенсионные фонды все свои временно свободные средства инвестируют в ценные бумаги. При этом они прибегают к помощи траст- отделов частных банков, доверяя им эти средства в управление. РФ был образован в 1990году в целях государственного управления финансами пенсионного обеспечения в РФ.

На первичном рынке акций ценная бумага переходит от ее эмитента - акционерного общества - к ее первому покупателю. В результате этого эмитент акций получает необходимый ему капитал. Именно первичный рынок акций создает капитал. Дальнейшее движение акции от первого покупателя к n-му покупателю, происходящее на вторичном рынке акций, не является источником дохода для эмитента. На вторичном рынке происходит смена собственника акций.

Первичное размещение ценных бумаг в Украине имеет характерную особенность: оно протекает почти при полном отсутствии активного вторичного рынка. Украинские инвесторы используют “принцип домохозяйки” – «купил и держу», и не только потому, что признают только один источник дохода по акциям - дивиденды (которые, кстати, получают далеко не всегда), а и потому, что их к этому вынуждает полное отсутствие вторичного обращения ценных бумаг.

Высокие темпы развития первичного рынка объясняются тем, что сегодня акционерные общества практически лишены возможности использовать долгосрочные кредиты для своего развития, так как банки неохотно идут на выдачу кредитов на длительный срок. Для получения средств для своего развития у акционерных обществ едва ли не единственным способом является эмиссия акций.

Когда акционер хочет вернуть свои деньги, то есть продать принадлежащие ему акции, то наступает новая стадия жизненного цикла акций - их вторичное обращение, осуществляемое на вторичном рынке акций.

Вторичный рынок акций - это сфера их обращения, куда они попадают после того, как их продаст первый владелец, приобретший их у эмитента. Этот рынок может быть неорганизованным (или внебиржевым) или организованным (фондовая биржа). В большинстве стран на внебиржевом рынке обращается основная масса (примерно 85 %) ценных бумаг, а на биржевом их относительно небольшая часть (15 %). Однако именно биржевой рынок, где сосредоточены наиболее качественные, а потому важнейшие акции, определяет конъюнктуру и процесс развития фондового рынка.

В соответствии с Законом Украины “О государственном регулировании рынка ценных бумаг в Украине” на рынке ценных бумаг могут осуществляться следующие виды профессиональной деятельности :

торговля ценными бумагами - осуществление гражданско-правовых сделок по ценным бумагам, предусматривающих оплату ценных бумаг против их поставки новому владельцу на основании договоров поручения или комиссии за счет своих клиентов (брокерская деятельность) или от своего имени и за свой счет в целях перепродажи третьим лицам (дилерская деятельность);

депозитарная деятельность - деятельность или предоставление услуг по хранению ценных бумаг, учету прав собственности на ценные бумаги и обслуживанию сделок с ценными бумагами;

расчетно-клиринговая деятельность - деятельность по определению взаимных обязательств по сделкам с ценными бумагами и расчетам по ним;

управление ценными бумагами - осуществление от своего имени на основании договора, за вознаграждение, в течение определенного времени деятельности по управлению переданными во владение ценными бумагами, принадлежащими на правах собственности другому лицу, в интересах этого лица или определенных собственником ценных бумаг третьих лиц;

ведение реестра владельцев именных ценных бумаг - сбор, фиксация, обработка, хранение и предоставление данных о владельцах именных ценных бумаг;

организация торговли на рынке ценных бумаг - предоставление различного рода услуг, которые непосредственно содействуют заключению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами на биржевом и организационно оформленном внебиржевом рынке ценных бумаг.

Внебиржевой (неорганизованный) рынок. Внебиржевой рынок - исторически первый сформировавшийся рынок ценных бумаг. Его возникновение относится к началу 18 века. Первыми видами ценных бумаг, продававшихся на этом рынке, были векселя, коносаменты, облигации и акции.

Особенности внебиржевого рынка представлены на рис. 6).

Осуществление			Отсутствие единого центра			Множество продавцов
торговли ценными			руководства торговлей			ценных бумаг
бумагами в различных
местах			Внебиржевой рынок			Отсутствие единого
			ценных бумаг			курса у одинаковых
Торговля ценными						ценных бумаг
бумагами всех видов			Широкое использование
			компьютерных сетей для			Отсутствие проверки
			операций купли-продажи			качества и надежности
			ценных бумаг			ценных бумаг
Рис. 6. Особенности внебиржевого рынка ценных бумаг

Продавцами ценных бумаг на вторичном рынке являются коммерческие и инвестиционные банки, страховые общества, брокерские и дилерские фирмы, индивидуалы и т.д. Время торговли ценными бумагами устанавливается произвольно. Торговля идет как в соответствии с действующим законодательством, так, зачастую, и в нарушение его. Вторичный рынок не локализован в каком-то определенном месте. Интересы покупателя встречаются с интересами продавца с помощью мощной разветвленной сети коммуникаций (начиная с обычного телефона и заканчивая замкнутыми компьютерными сетями), которая связывает между собой тысячи фирм, осуществляющих операции по купле-продаже ценных бумаг. Название "внебиржевой рынок (оборот)" отнюдь не означает, что все эти фирмы действуют вопреки законодательству (хотя случаи нарушения встречаются); оно означает, что эти фирмы осуществляют операции с ценными бумагами вне, за пределами фондовой биржи. Если на фондовой бирже можно купить или продать только зарегистрированные на ней акции, то во внебиржевом обороте можно как купить, так и продать все виды ценных бумаг - как незарегистрированные ценные бумаги, так и ценные бумаги, регулярно котирующиеся на любой из фондовых бирж.

В отличие от фондовой биржи цена при заключении сделки во внебиржевом обороте определяется не аукционным способом, а путем переговоров между дилерами по ценным бумагам и далее - путем переговоров каждого из дилеров с клиентами. Дилер получает доход в виде дилерской наценки - разницы между суммой, которую один дилер заплатил другому за акции, и той, которую он взял с покупателя акций вас (и наоборот, если речь идет о продаже акций). Такая торговля ценными бумагами получила еще название "нетто-торговля" или "торговля по нетто-ценам".

В Украине внебиржевой оборот пока что занимает ведущие позиции на фондовом рынке, но удовлетворительным его назвать трудно. В развитии внебиржевого рынка имеются свои трудности и проблемы. Главная из них - невозможность совершения операций с ценными бумагами из-за недостатка информации и совершенно неудовлетворительной системы коммуникаций и связи между различными субъектами внебиржевого рынка. Очевидно, частично эта проблема будет решена с созданием системы Национального депозитария, которую составляют Национальный депозитарий и его участники - локальные депозитарии банков, посредники на рынке ценных бумаг и специализированные депозитарные учреждения (регистраторы), региональные центры сертификатных аукционов, которые непосредственно обслуживают участников фондового рынка.

В настоящее время на фондовом рынке Украины наблюдается несомненный приоритет внебиржевой торговли, наиболее значительной формой которой является созданная в 1996 году Внебиржевая фондовая торговая система (ПФТС в украинской аббревиатуре), главной целью деятельности которой было определено содействие развитию открытого и равнодоступного внебиржевого рынка ценных бумаг в Украине. Приоритетное развитие внебиржевой торговли в Украине соответствует существующей точке зрения, в соответствии с которой прогрессу внебиржевой торговли способствуют объективные факторы, а спонтанное и доминирующее развитие внебиржевого рынка – это природный, необходимый и даже “полезный” этап рыночной экономики.

Доля внебиржевого обращения акций составляет в настоящее время в Украине по отдельным оценкам не менее 70-80 %. Для сравнения отметим, что в США, где фондовые биржи играют определяющую роль на фондовом рынке, доля внебиржевого обращения акций составляет 25 %, в Японии внебиржевой рынок ценных бумаг составляет лишь – 1 %, тогда как в Чехии этот рынок составляет 60 %, а в Словакии и в России – до 90 %. Рейтинги ПФТС в течение последних трех лет доказали и в Украине, и на мировых рынках свою жизнеспособность. И только на первый взгляд рейтинги финансовых инструментов ПФТС выглядят более упрощенными по своей методике расчетов по сравнению, например, с рейтингами гособлигаций, публикуемых американскими компаниями MOODY"S и STANDARD & POOR"S или европейским агенством IBCA. Оригинальность методики расчетов рейтингов ПФТС признали наиболее известные мировые информационные агенства - REUTERS, DOW JONES TELERATE и BLOMBERG.

Решение проблемы открытости вторичного рынка акций для мелких инвесторов, для выхода на него не только индивидуальных инвесторов, но и предприятий, предусматривающих финансовые инвестиции при формировании инвестиционной стратегии, возможно, по нашему мнению, по нескольким направлениям. Одним из таких направлений является сближение бирж и внебиржевого рынка акций. Для того, что бы сближение бирж и внебиржевого рынка акций стало реальным, необходимо повышение уровня организованности последнего.

Фондовые биржи. Цель существования фондовых бирж заключается в том, чтобы сделать выпущенные акции максимально жизнеспособными. Их необходимость связана с тем, что они способствуют накоплению капитала, его распределению и перераспределению, а также контролю за инвестициями и инфляцией. Эффективность фондовых бирж общепризнанна, а потому растет их число и обороты.

Фондовая биржа - это негосударственная, самоуправляемая структура, объединяющая ее членов - брокеров, которые по заданию своих клиентов или по собственному разумению продают и покупают ценные бумаги, главным образом, акции. Фондовая биржа, как юридическое лицо, ничего не продает, ничего не покупает и не имеет ни малейшего отношения к назначению цен на акции.

Фондовые биржи - это, как правило, некоммерческие структуры, то есть они бесприбыльны. Бесприбыльность биржи означает, что она как юридическое лицо не получает прибыль; ее работа обеспечивает организацию деятельности членов биржи, каждый из которых получает прибыль в результате сделок от своего имени и за свой счет или доход в виде комиссионных при совершении сделок по приказу клиента. Для покрытия расходов по организации биржевой торговли биржа взимает с участников этой торговли ряд налогов и платежей: биржевой взнос членов биржи; плата акционерных обществ, чьи акции котируются на бирже; налог на сделку, совершенную в торговом зале (биржевая пошлина, оплачиваемая клиентом брокерской фирмы, по приказу которого была совершена сделка) и ряд других.

Фондовая биржа представляет собой научно, информационно и технически организованный рынок ценных бумаг, работающий на основе определенных принципов (рис. 7).

В каждой стране с развитой рыночной экономикой существует своя исторически сложившаяся система бирж.

В любой экономически развитой стране существуют сотни тысяч разных акционерных обществ. Но акции далеко не всех обществ продаются, иными словами, обращаются, котируются, на фондовых биржах. Обращение акций ограниченного числа акционерных обществ на фондовой бирже происходит потому, что, во-первых, часть обществ являются акционерными обществами закрытого типа, в которых все акции принадлежат их учредителям. Во-вторых, не все акционерные общества, акции которых можно продавать и покупать на рынке, соответствуют "арифметическим стандартам" фондовой биржи. Для того, чтобы акции общества могли котироваться на бирже, акционерное общество должна быть внесено в списки биржи. Эту процедуру - внесение акций акционерного общества - в списки фондовой биржи называют листингом . Назначение листинга заключается в создании системы защиты интересов владельцев акций, которые имеют хождение на бирже. Фондовые биржи, обладая большими правами, сами устанавливают минимальные размеры капитала и стандарты “поведения” для акционерных обществ, желающих включить свои акции в биржевой список, разрабатывают процедуры листинга, торговли вновь выпущенными акциями, следят за отчетностью акционерных обществ, прошедших листинг.

Для внесения в списки биржи акционерное общество должно выполнить ряд условий, самое главное из которых - соответствие "арифметическим стандартам". К числу “арифметических стандартов" обычно относят численность акционеров; количество акций, принадлежащих акционерам; совокупная рыночная цена акций, не принадлежащих обществу; ежегодный доход общества (до уплаты налогов за последний год). В Украине "арифметические стандарты" как пропуск на фондовую биржу пока не используются ввиду недостаточно развитого вторичного рынка ценных бумаг.

Исключение акционерного общества из реестра биржи называется делистингом . Основанием для него является не только несоответствие показателей акционерного общества "арифметическим стандартам". Биржа может в любое время прекратить или приостановить продажу акций, если сочтет дальнейшие операции с ними нецелесообразными, хотя они и отвечают всем регистрационным стандартам. Делистинг может производиться в случаях обесценения акций, банкротства, уменьшения капитала акционерного общества, изменения условий котировки, отставки руководства общества-эмитента и в силу других причин.

Важной функцией фондовой биржи является котировка курсов акций.

Котировка (от французского “coter” - выставлять цены, буквально - нумеровать) - это главным образом выявление и фиксирование цен, заключенных на бирже сделок, кроме того -- это еще и анализ рыночной информации, характеризующей конъюнктуру (состояние) рынка. Осуществляется котировка курсов акций котировочной комиссией фондовой биржи. Котировочные комиссии разных бирж действуют по-разному, но почти во всех случаях к началу уже известен первоначальный курс акций; эта информация носит справочный, рекомендательный, ориентирующий характер.

На вторичном рынке ценных бумаг обращаются ранее выпущенные ценные бумаги, то есть ценные бумаги, которые продаются первым владельцем второму, вторым – третьему и т.д. Вторичный рынок ценных бумаг может быть биржевым (он представлен фондовыми биржами, причем, чтобы ценная бумага могла продаваться на бирже, ее эмитент должен пройти сложную процедуру – листинг) и внебиржевым. Внебиржевой рынок ценных бумаг, в свою очередь, может быть организованным и неорганизованным. Организованным называют рынок, на котором существуют правила торговли, а сама торговля осуществляется через организованную торговую площадку, часто сильно напоминающую биржу, или через специальные издания. Неорганизованный вторичный рынок ценных бумаг также называется уличным, поскольку торговля ценными бумагами происходит без какой-либо торговой площадки, посредством прямой договоренности между брокерами. Торги на биржевом и организованном внебиржевом рынках происходят по принципу простого аукциона, на котором товар (в данном случае ценная бумага) достается предложившему наибольшую цену.

Вторичный рынок, в отличие от первичного рынка ценных бумаг, не влияет на размеры инвестиций и накоплений в стране. Он обеспечивает лишь постоянное перераспределение уже аккумулированных через первичный рынок денежных средств между различными субъектами экономических отношений.

Вторичный рынок обеспечивает ликвидность ценных бумаг, т.е. возможность их реализации по приемлемому курсу, и тем самым создает благоприятные условия для первичного размещения новых выпусков ценных бумаг.

Вторичный рынок обязательно несет элемент спекуляции. Цель деятельности на нем – доход в виде курсовой разницы, а курсовая стоимость формируется под воздействием спроса и предложения. Вторичный рынок, концентрируя спрос и предложение ценных бумаг, формирует тот равновесный курс, по которому покупатели хотят купить ценные бумаги, а продавцы – продать, что необходимо при перераспределении ссудного капитала между отраслями экономики, между хозяйствующими субъектами.

В зависимости от операционного механизма совершения сделок с ценными бумагами различают биржевой и внебиржевой рынок ценных бумаг.

В американской практике внебиржевой рынок представлен в виде 3 рынков:

«второй рынок» – внебиржевой рынок, на котором осуществляются операции с незарегистрированными на бирже ценными бумагами;

«третий рынок» – внебиржевой рынок, на котором осуществляются операции с зарегистрированными на бирже ценными бумагами через посредников;

«четвертый рынок» – внебиржевой рынок, ориентированный на институциональных инвесторов, операции на котором осуществляются через компьютерные сети.

3.2.2 Организация биржевой торговли ценными бумагами

Фондовая биржа – это организатор торговли ценными бумагами через реальную или виртуальную торговую площадку (площадки), действующую по установленным правилам. Ценные бумаги для допуска их к торгам на фондовой бирже должны пройти определенную процедуру (см. ниже). Фондовые биржи могут действовать только на основании лицензии, выдаваемой ФСФР. За свою работу фондовые биржи получают вознаграждение, которое называется комиссионными. Комиссионные составляют определенный процент от суммы сделки (как правило, на крупной бирже этот процент составляет тысячную или даже десятитысячную долю процента). Крупнейшими российскими фондовыми биржами являются Российская торговая система (РТС), Московская фондовая биржа (МФБ) и Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ), на них приходится подавляющая доля оборота ценных бумаг.

По форме собственности фондовые биржи в разных странах могут быть:

публичными, так называют фондовые биржи, принадлежащие государству,

частные, собственниками которых являются физические и/или юридические лица,

смешанные, часть уставного капитала которых принадлежит государству, а часть – частным инвесторам.

По видам активов, которыми могут торговать, фондовые биржи делятся на специализированные (торгующие исключительно ценными бумагами) и универсальные (торгующие также товарами и/или валютой).

Членами российских фондовых бирж могут быть только профессиональные участники рынка ценных бумаг (которые перечислены в начале предыдущей главы). Фондовые биржи в нашей стране могут заниматься только биржевой деятельностью на других рынках, клиринговой деятельностью, распространением информации о рынке ценных бумаг, издательской деятельностью и сдавать в аренду свободные площади. Работники фондовых бирж, включая руководителей, не могут заниматься торговлей или быть профессиональным участником рынка ценных бумаг на данной или другой фондовой бирже.

Участниками торгов на фондовых биржах являются брокеры и дилеры. В большинстве случаев допуск к торгам на бирже имеют участники, являющиеся членами биржи (ее сособственниками) или арендовавшие места на бирже. Однако если фондовая биржа является некоммерческим партнерством, то сдача мест на бирже в аренду не допускается, а торговать на такой бирже могут только ее члены.

К обращению на фондовых биржах допускаются только ценные бумаги, прошедшие процедуру листинга или соответствующие правилам допуска ценных бумаг к торгам, установленным фондовой биржей (без листинга). Листинг – это оценка эмитента и его ценных бумаг на соответствие их требованиям, предъявляемым фондовой биржей к ценным бумагам, включаемым в котировочный лист. Процедура листинга предусматривает оценку следующих показателей: уставного капитала эмитента, его чистых активов, доли эмитента на рынке, рыночной капитализации его акций, количества или доли акций в публичном обращении, количества размещенных акций, прибыль за последние годы и некоторые другие. К заявке на листинг прилагаются устав и /или учредительный договор, проспект эмиссии ценной бумаги, финансовые сводки, годовые отчеты, заключение юридического консультанта эмитента по вопросам организации его деятельности и выпуска ценных бумаг.

В результате прохождения процедуры листинга эмитент приобретает ряд преимуществ: возрастает доверие к его ценным бумагам, а значит, и спрос на них, в результате растет ликвидность ценных бумаг и облегчается привлечение капитала.

Ежегодно эмитент должен представлять в комитет по листингу информацию о своем финансовом и экономическом состоянии, указанную в основных документах. Ежегодно комитет по листингу на основании этих данных принимает решение о сохранении ценных бумаг эмитента в котировочном листе или исключении из него (последнее называется делистингом). Делистинг в нашей стране происходит в следующих случаях: при нарушении правил торговли на фондовой бирже; уменьшении ниже установленных биржей значений показателей, отражающих деятельность эмитента; при наличии у эмитента признаков банкротства; при непредставлении части или всех документов, требующихся для поддержания листинга.

Торги на фондовых биржах, как и на товарных, производятся по принципу аукциона. Однако в связи с развитием компьютерной техники и новейших средств связи встретить на современной фондовой или товарной бирже брокеров и дилеров, выкрикивающих предложения купить или продать ценную бумагу или товар и их цену, а также маклеров, проводящих торги, невозможно. Почти на всех биржах мира торги имеют электронную форму и чаще всего предполагают участие через интернет. Наиболее распространенными способами организации электронных торгов являются мэтчинг (от англ. match‑ подходить, соответствовать, гармонировать) и способ получения согласия. В условиях мэтчинга участники торгов вводят в компьютерную программу, через которую организована торговля, свои заявки. Эти заявки программа проверяет на наличие встречных заявок с соответствующими условиями. Если найти встречную заявку с приемлемыми условиями сразу не удалось, программа ставит заявку в очередь по определенному признаку (времени поступления, объему или цене заявки). Заявку можно изменить или отменить, но связаться друг с другом участники торгов не могут. Способ получения согласия заключается в том, что участники торгов могут связаться друг с другом, чтобы договориться об объеме сделки или цене .

Заключение сделок на фондовой бирже проходит в несколько этапов:

1. Заключение договора с брокерской фирмой или самостоятельным брокером о брокерском обслуживании.

2. Когда возникает необходимость в совершении сделки на фондовой бирже, клиент передает брокеру поручение (способы передачи поручений см. в теме 5). Поручения могут быть следующих видов:

рыночное поручение, то есть поручение купить или продать ценную бумагу по текущей биржевой цене;

ограниченное ценой (или лимитированное) поручение, которое предписывает брокеру купить ценную бумагу по цене не выше установленной или продать по цене не ниже установленной;

стоп-поручение – поручение купить или продать ценную бумагу по достижении определенной курсовой стоимости;

ограниченное временем поручение, которое должно быть исполнено в течение определенного времени, например биржевого дня;

открытое поручение – это поручение, которое остается в силе до его исполнения, то есть клиент не оговорил время исполнения (часть брокеров устанавливает максимальный срок исполнения поручений такого вида в пределах одного-трех месяцев, а часть ‑ не лимитирует);

поручение по цене открытия – поручение купить или продать ценные бумаги в начале биржевого дня, при открытии торгов;

поручение по последней цене биржевого дня, то есть по цене закрытия торгов;

«все или ничего» ‑ поручение купить или продать все ценные бумаги, указанные в поручении, или ничего не покупать или не продавать;

«приму в любом количестве» ‑ поручение, в котором не оговорено количество продаваемых или покупаемых ценных бумаг;

«исполнить или аннулировать» ‑ по такому виду поручения брокер должен сделать однократное предложение купить или продать ценные бумаги по определенной цене и, если оно не исполнено, аннулировать его;

«или-или» ‑ выполнить одно из действий, предусмотренных в заявке;

поручение с переключением – поручение продать ценные бумаги, а на вырученную сумму купить ценные бумаги, или наоборот;

негарантированное поручение – поручение купить или продать ценную бумагу с предоставлением брокеру полной свободы относительно цены, времени заключения сделки и, бывает, вида ценных бумаг.

3. Предоставление гарантий. Покупатель ценных бумаг должен перечислить на специальный счет в расчетной палате биржи, которым может пользоваться брокер, сумму, достаточную для совершения одной или нескольких сделок. Если покупатель предполагает купить ценные бумаги на собственные средства, то открывается кассовый счет. Если же покупатель предполагает часть сделки или сделок оплатить за счет кредита брокера, то открывается маржинальный счет. В большинстве случаев автоматически открывается маржевой депозит. Если перечисленной суммы не хватает, брокер может предоставить маржинальный кредит (см. тему 5), причем ценные бумаги передаются клиенту только после погашения задолженности по маржинальному кредиту. Также покупатель может предоставить вексель на сумму сделки, аккредитив или банковскую гарантию. Чаще всего происходит депонирование денежных средств. Продавец должен предоставить брокеру принадлежащие ему ценные бумаги, которые депонированы в специализированном депозитарии. Если клиент брокера – юридическое лицо, то он может предоставить брокеру сохранную расписку, заверенную директором и главным бухгалтером, которая содержит обязательство выдать ценные бумаги по первому требованию брокера или лиц, действующих по доверенности брокера. Продаваемые на фондовой бирже ценные бумаги на торгах на фондовой бирже не присутствуют. Во время торгов они могут находиться у брокера, инвестора или в специализированном депозитарии.

4. Брокер подает на фондовой бирже заявку на куплю-продажу ценных бумаг. Он может это сделать или до начала торгов, или в начале биржевого дня, или во время торгов в любое время. Сейчас чаще всего заявки подаются в любое время биржевого дня (биржевой день – это время от начала торговой сессии до ее окончания, он может длиться как обычный рабочий день – с 9-00 до 17-00, а может быть коротким; может устанавливаться на все ценные бумаги или их часть). Заявки могут подаваться на стандартное количество ценных бумаг, которое принято на фондовой бирже, лот. На российских фондовых биржах лот составляет от 1 акции до 100 (чаще всего). Но необеспеченные заявки на спот-рынок (см. ниже) не принимаются.

5. Расчетная палата определяет объем обязательств брокеров и их клиентов друг к другу и фондовой бирже и производит расчеты.

6. Специализированный депозитарий, если он имеет данные о реальном бывшем и нынешнем собственнике ценных бумаг, переводит их со счета депо продавца на счет депо покупателя. Если ценные бумаги продавца хранились на имени номинального держателя ценных бумаг продавца, то они переводятся с этого счет депо на счет депо номинального держателя ценных бумаг покупателя.

7. Специализированный регистратор, если ценные бумаги переходят от одного номинального держателя к другому, изменяет запись в лицевом счете.

Денежные расчеты и перевод ценных бумаг происходят по окончании биржевого дня в тот же день.